L'importanza del valore temporale nel trading di opzioni

La maggior parte degli investitori e dei trader che non conoscono i mercati delle opzioni preferiscono acquistare chiamate e put a causa del loro rischio limitato e del potenziale di profitto illimitato. L'acquisto di put o call è in genere un modo per gli investitori e gli operatori di speculare con solo una frazione del loro capitale. Ma a questi acquirenti di opzioni semplici mancano molte delle migliori caratteristiche delle opzioni su azioni e materie prime, come l'opportunità di trasformare il decadimento del valore nel tempo (la riduzione del valore di un contratto di opzioni quando raggiunge la data di scadenza) in potenziali profitti.

Quando stabiliscono una posizione, i venditori di opzioni raccolgono premi in termini di valore temporale pagati dagli acquirenti di opzioni. Invece di perdere a causa del decadimento del tempo, il venditore di opzioni può beneficiare del passare del tempo e il decadimento del valore del tempo diventa denaro nella banca anche se l'attività sottostante è stazionaria.

Prima di spiegare l'importanza del valore temporale rispetto al prezzo delle opzioni, questo articolo esamina in dettaglio il fenomeno del decadimento del valore temporale e del valore temporale. Per prima cosa esamineremo alcuni concetti di opzione di base che si applicano al concetto di valore temporale.

Opzioni e prezzo di esercizio

A seconda di dove si trova l'attività sottostante in relazione al prezzo di esercizio dell'opzione, l'opzione può essere in, out o al denaro. Al denaro si intende che il prezzo di esercizio dell'opzione è uguale al prezzo corrente del titolo o della merce sottostante. Quando il prezzo di una merce o di uno stock è uguale al prezzo di esercizio (noto anche come prezzo di esercizio), ha un valore intrinseco pari a zero, ma ha anche il massimo livello di valore temporale rispetto a quello di tutti gli altri prezzi di esercizio delle opzioni per lo stesso mese. La tabella seguente fornisce una tabella delle possibili posizioni dell'attività sottostante in relazione al prezzo di esercizio di un'opzione.

Questa tabella mostra che quando un'opzione put è in the money, il prezzo sottostante è inferiore al prezzo di esercizio dell'opzione. Per un'opzione call, in denaro significa che il prezzo sottostante è maggiore del prezzo di esercizio dell'opzione. Ad esempio, se abbiamo una chiamata S&P 500 con un prezzo di esercizio di 1.100 (un esempio che useremo per illustrare il valore temporale di seguito) e se l'indice azionario sottostante alla scadenza si chiude a 1.150, l'opzione sarà scaduta di 50 punti nella denaro (1.150 - 1.100 = 50).

Nel caso di un'opzione put allo stesso prezzo di esercizio di 1100 e l'attività sottostante a 1050, l'opzione alla scadenza sarebbe anche 50 punti in denaro (1.100 - 1.050 = 50). Per le opzioni out-of-the-money, si applica il contrario. Cioè, per essere fuori dai soldi, lo strike del put sarebbe inferiore al prezzo sottostante e lo strike del call sarebbe maggiore del prezzo sottostante. Infine, entrambe le opzioni put e call sarebbero al prezzo quando l'attività sottostante scade al prezzo di esercizio. Mentre ci riferiamo qui alla posizione dell'opzione alla scadenza, le stesse regole si applicano in qualsiasi momento prima della scadenza delle opzioni.

Valore temporale del denaro

Con queste relazioni di base in mente, diamo uno sguardo più da vicino al valore temporale e al tasso di decadimento del valore temporale (rappresentato da theta, dall'alfabeto greco). Se ignoriamo la volatilità, per ora il componente valore-tempo di un'opzione, noto anche come valore estrinseco, è una funzione di due variabili: (1) tempo rimanente fino alla scadenza e (2) la vicinanza del prezzo di esercizio dell'opzione al i soldi. Tutte le altre cose rimangono invariate (o nessuna variazione nei livelli di attività e volatilità sottostanti), più lungo è il tempo alla scadenza, più valore avrà l'opzione sotto forma di valore temporale.

Ma questo livello è influenzato anche da quanto è vicina all'opzione. Ad esempio, due opzioni call con la stessa scadenza del mese di calendario (entrambe con lo stesso tempo rimanente nella durata del contratto) ma prezzi di esercizio diversi avranno livelli diversi di valore estrinseco (valore temporale). Questo perché uno sarà più vicino ai soldi rispetto all'altro.

La tabella seguente illustra questo concetto e indica quando il valore del tempo sarebbe superiore o inferiore e se ci sarà un valore intrinseco (che si presenta quando l'opzione entra nel denaro) nel prezzo dell'opzione. Come indica la tabella, le opzioni deep-in-the-money e deep-of-the-money hanno poco valore temporale. Il valore intrinseco aumenta tanto più in denaro diventa l'opzione. E le opzioni a prezzo ridotto hanno il massimo livello di valore temporale ma nessun valore intrinseco. Il valore del tempo è al suo livello più alto quando un'opzione è in denaro perché il potenziale per il valore intrinseco di iniziare ad aumentare è maggiore a questo punto.

Decadimento del valore temporale

Nella Figura 3 di seguito, simuliamo il decadimento del valore nel tempo utilizzando tre opzioni call S&P 500, tutte con gli stessi avvertimenti ma date di scadenza del contratto diverse. Ciò dovrebbe rendere più concreti i concetti di cui sopra. Attraverso questa presentazione, stiamo ipotizzando (per semplificare) che i livelli di volatilità implicita rimangano invariati e l'attività sottostante sia stazionaria. Questo ci aiuta a isolare il comportamento del valore temporale. L'importanza del valore temporale e del decadimento del valore temporale dovrebbe quindi diventare molto più chiara.

Prendendo la nostra serie di opzioni call S&P 500, tutte con un prezzo di esercizio di 1.100, possiamo simulare in che modo il valore del tempo influenza il prezzo di un'opzione. Supponiamo che la data sia l'8 febbraio. Se confrontiamo i prezzi di ciascuna opzione in un determinato momento, ciascuno con date di scadenza diverse (febbraio, marzo e aprile), il fenomeno del decadimento del valore temporale diventa evidente. Possiamo vedere come il passare del tempo cambia il valore delle opzioni.

La Figura 3 illustra il premio per queste opzioni call S&P 500 con gli stessi strike. Con l'asset sottostante stazionario, l'opzione call di febbraio ha cinque giorni rimanenti fino alla scadenza, l'opzione call di marzo ha 33 giorni rimanenti e l'opzione call di aprile ha 68 giorni rimanenti.

Come mostra la Figura 3, il premio più elevato è nell'intervallo di 68 giorni (ricorda che i prezzi sono dall'8 febbraio), in calo da lì mentre passiamo alle opzioni più vicine alla scadenza (33 giorni e cinque giorni). Ancora una volta, stiamo semplicemente prendendo prezzi diversi in un determinato momento per uno sciopero a scelta (1100) e confrontandoli. Il minor numero di giorni rimanenti si traduce in un valore di tempo inferiore. Come puoi vedere, il premio dell'opzione scende da $ 38, 90 a $ 25, 70 quando passiamo dallo sciopero di 68 giorni allo sciopero che è di soli 33 giorni.

Figura 3

Il livello successivo del premio, un calo di 14, 7 punti a $ 11, riflette solo cinque giorni rimanenti prima della scadenza per quella particolare opzione. Durante gli ultimi cinque giorni di tale opzione, se rimane senza denaro (l'indice azionario S&P 500 inferiore a 1.100 alla scadenza), il valore dell'opzione scenderà a zero e ciò avverrà in soli cinque giorni. Ogni punto vale $ 250 su un'opzione S&P 500.

Una dinamica importante del decadimento del valore temporale è che la velocità non è costante. Con l'avvicinarsi della scadenza, aumenta il tasso di decadimento del valore temporale (theta) (non mostrato qui). Ciò significa che la quantità di tempo che scompare dal prezzo giornaliero dell'opzione è maggiore ogni giorno che passa.

Il concetto è esaminato in un altro modo nella Figura 4: il numero di giorni richiesti per un calo di $ 1 (1 punto) del premio sull'opzione diminuirà con l'avvicinarsi della scadenza.

Figura 4

La Figura 4 mostra che a 68 giorni rimanenti fino alla scadenza, un calo di $ 1 del premio richiede 1, 75 giorni. Ma a soli 33 giorni rimanenti fino alla scadenza, il tempo richiesto per una perdita di $ 1 in premio è sceso a 1, 28 giorni. Nell'ultimo mese di vita di un'opzione, il theta aumenta drasticamente e i giorni necessari per un calo di 1 punto del premio diminuiscono rapidamente.

A cinque giorni rimanenti fino alla scadenza, l'opzione perde 1 punto in meno di mezza giornata (0, 45 giorni). Se guardiamo di nuovo alla Figura 3, a cinque giorni rimanenti fino alla scadenza, questa opzione call S&P 500 al prezzo in denaro ha 11 punti in più. Ciò significa che il premio diminuirà di circa 2, 2 punti al giorno. Naturalmente, il tasso aumenta ancora di più nell'ultimo giorno di negoziazione, che non mostriamo qui.

La linea di fondo

Sebbene esistano altre dimensioni di determinazione del prezzo (come delta, gamma e volatilità implicita), uno sguardo al decadimento del valore temporale è utile per comprendere il prezzo delle opzioni.