Investire in Russia: un gioco rischioso?

La Russia non è mai stato il paese più semplice da capire. Winston Churchill ha descritto il paese come un "enigma, avvolto in un mistero all'interno di un enigma" e oggi molti investitori condividono il suo punto di vista.
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È ancora difficile per molti investitori scuotere i loro ricordi dell'era sovietica. Dai la colpa al governo pesante e al capitalismo clientelare. Tuttavia, in Russia è ancora possibile generare rendimenti. Il trucco per gli investitori è comprendere le opportunità della Russia e i suoi rischi.

Busto per boom
Per gli investitori, la Russia ha ampie opportunità di crescita economica e di mercato. Dalla svalutazione del rublo e dalla crisi finanziaria della Russia nel 1998, la crescita in Russia è aumentata costantemente per mantenersi relativamente alla pari con altri mercati emergenti dominanti come il Brasile, l'India e la Cina. I mercati azionari del paese sono saliti alle stelle. Tra il 2005 e il 2010, la borsa russa ha fornito agli investitori rendimenti a due cifre costanti e si prevede che la performance del paese continuerà a mostrare segnali di miglioramento.

La Russia ha una delle più grandi popolazioni del mondo - circa 150 milioni di persone - molte delle quali sono diventate lentamente più ricche negli ultimi dieci anni e stanno spendendo una quantità crescente delle loro entrate in beni di lusso, servizi e vacanze. Un PIL pro capite del 2010 di circa $ 16.000 lo colloca nelle aree più alte dei paesi a reddito medio-alto. Mentre la Russia fa passi da gigante per attingere al suo pool di risorse naturali e attuare politiche per ridurre le disparità, è probabile che anche la crescita pro capite mostrerà un miglioramento. Un tasso di crescita del PIL in media del 7% tra le crisi del 1998 e del 2008 lo ha reso non solo un grande mercato, ma un grande mercato in rapida crescita. Mentre la Russia è stata il ritardatario delle cosiddette economie BRIC (Brasile, Russia, India e Cina), la Russia ha goduto di numerosi investimenti esteri. (I mercati emergenti offrono nuove opportunità di investimento, ma ci sono rischi - sia per i residenti che per gli investitori stranieri. Scopri cos'è un'economia dei mercati emergenti? )

Risorse naturali
Le abbondanti risorse naturali rappresentano la più grande attrazione della Russia per gli investitori. Petrolio e gas svolgono un ruolo importante nell'economia russa in termini di produzione per scopi interni ed esportazioni. Nel 2010 il paese aveva quasi 80 miliardi di barili di riserve petrolifere comprovate e si posizionava in cima alla classifica mondiale del gas naturale. La Russia ha anche un'esposizione al settore energetico attraverso una serie di importanti joint venture in tutta l'Africa e altre nazioni produttrici di energia. Ma petrolio e gas non sono le uniche risorse naturali abbondanti in Russia. L'estrazione e la produzione di metalli preziosi e non preziosi è un'industria enorme nel paese, con grandi promesse.

Detto questo, energia e minerali sono in parte benedizione, in parte maledizione. La forte dipendenza della Russia dalle risorse rappresenta un rischio. Quando investi in Russia, devi tenere presente la direzione dei prezzi delle materie prime.

È un paese molto ricco di risorse, non solo in idrocarburi e minerali, ma anche in termini di capitale umano, talento e istruzione, la tradizione educativa sovietica della Russia - superba in matematica e scienze difficili, eccellente nelle lingue - produce ancora molto cervello lavoratori. La Russia ha un sorprendente tasso di alfabetizzazione del 99% e circa la metà dei cittadini del paese ha una sorta di istruzione post secondaria.

Politica
La politica russa può rappresentare il maggior rischio di investimento . Prendi Yukos, probabilmente una delle compagnie petrolifere più grandi e di maggior successo della Russia. Nel 2003 il suo amministratore delegato, Mikhail Khodorkovsky, si è scontrato con l'allora presidente Vladimir Putin e i tribunali russi lo hanno condannato per accuse inventate che hanno portato a una pena detentiva di otto anni. Yukos fu costretto al fallimento e i suoi pezzi furono venduti con uno sconto agli alleati di Putin per frazioni del valore di mercato effettivo. Gli azionisti di Yukos hanno perso la maglietta per la vicenda.

La Russia a volte ha persino reso difficile per gli investitori stranieri operare in un ambiente libero da pressioni burocratiche. Ad esempio, nel tentativo di persuadere gli azionisti a vendere la propria partecipazione nella joint venture TNK-BP, la polizia ha fatto irruzione nell'ufficio di Mosca della BP nel 2008. Varie altre barriere alle società internazionali come Carrefour e DeBeers li hanno costretti a ritirare le loro operazioni in Russia. Il governo russo ha dichiarato di aver esercitato pressioni sulle compagnie energetiche straniere nell'ambito del suo sforzo di consolidare il controllo sui depositi di idrocarburi più grandi e importanti del paese.

Corruzione e mancanza di governance
La corruzione e la scarsa trasparenza aziendale sono un altro grave rischio in corso per gli investitori. Molti analisti ammettono che questo è un grosso problema, in particolare tra alcune delle società più piccole, i cui conti non sono particolarmente trasparenti.

Perfino aziende ben note e rispettate come Ikea, che si concentrano fortemente sulla pratica di attività etiche, hanno dichiarato una moratoria sui successivi investimenti russi a causa delle continue preoccupazioni della corruzione. Sulla base dell'indice di percezione della corruzione, la Russia ha molti ostacoli a pratiche commerciali eque ed efficienti. Persino l'Iran, la Libia e il Pakistan sono percepiti come meno corrotti.

La linea di fondo
Mentre cercano opportunità di investimento in tutto il mondo, gli investitori hanno bisogno di conoscenza dei rischi nazionali che possono minacciare il loro investimento. Sappiamo tutti che gli alti rendimenti provengono da investimenti ad alto rischio e che i mercati emergenti sono l'area probabile in cui trovare rendimenti che superano quelli dei paesi sviluppati. Mentre la Russia offre alti rendimenti, è dominata dalle compagnie energetiche, lo stato dei regolamenti è ancora in fase di sviluppo e ci sono rischi politici che sono maggiori in quel paese rispetto ad altri. La caratteristica sorprendente di investire in Russia: i rischi e i benefici sono entrambi elevati. (Leggi la storia completa di questa asset class prima di scriverla come troppo rischiosa. Fai riferimento a Rivalutazione dei mercati emergenti .)