Un nuovo approccio alla compensazione azionaria

Se sei un investitore particolarmente diligente o una seria novità finanziaria, potresti aver sentito parlare di FAS 123R. Per quelli di voi che non ne sono a conoscenza, FAS 123R è lo standard di contabilità finanziaria del 2006 introdotto dal Financial Accounting Standards Board (FASB) che richiede alle società di dedurre l'importo del pagamento basato su azioni (equity) concesso ai propri dipendenti su una base annuale. Qui esaminiamo il motivo per cui questo principio contabile è nato, cosa comporta e in che modo può influire su di te.

Perché introdurre questa regola?

Molti dipendenti ricevono un compenso azionario come supplemento ai loro stipendi. Tradizionalmente, questo compenso si presenta sotto forma di borse di opzione, che possono essere scambiate con azioni del titolo della società. L'idea alla base di FAS 123R è che i costi associati al pagamento del patrimonio netto per i servizi per i dipendenti devono essere spesati in bilancio al fine di riflettere la transazione economica in atto tra una società e i suoi dipendenti.

La compensazione azionaria non è stata precedentemente spesata perché non è una vera spesa monetaria per una società. Tuttavia, la compensazione azionaria è una spesa diretta per gli azionisti di una società. Gli azionisti sono i proprietari di società quotate in borsa e, quindi, sono quelli che alla fine pagano per l'emissione di azioni extra mediante diluizione. Quando vengono emesse azioni aggiuntive da una società o vengono convertiti titoli convertibili, si verifica la diluizione. Se ci fossero 10 azioni in una data società, l'emissione di altre cinque azioni per compensazione azionaria significherebbe che i precedenti proprietari delle 10 azioni vedrebbero la loro partecipazione nella società ridotta a soli due terzi.

Come ti colpisce

Perché questo dovrebbe interessarti come investitore? Bene, se hai un sacco di soldi legati in azioni, FAS 123R ha il potenziale per prendere un morso sostanziale dal valore del tuo portafoglio. In passato, una società che emetteva stock option ai propri dipendenti non doveva spendere tali opzioni; per esempio, una concessione di 500.000 opzioni a un dirigente non costerebbe nulla alla società sulla carta. Ora, il FASB richiede alle società di addebitare la sovvenzione di opzione moltiplicata per il valore equo della sovvenzione. Continuando con il nostro esempio, supponiamo che la sovvenzione sia di $ 10 per opzione, per un totale di $ 5 milioni (500.000 opzioni x $ 10 per opzione) in spese di compensazione azionaria. Per essere conforme a FAS 123R, la società dovrebbe ora spendere questi $ 5 milioni, incidendo così sulla sua performance finanziaria.

Come puoi vedere, questo nuovo modo di fare potrebbe influire notevolmente sulla redditività di alcune aziende. Se nel tuo portafoglio ci sono molte aziende che fanno affidamento su opzioni per rendere felici i loro dirigenti, dovresti essere consapevole che le azioni di queste società potrebbero essere sulla buona strada per una correzione dei prezzi in base alla notizia che i loro guadagni sono diminuiti sostanzialmente di conseguenza di opzioni in corso di spesa.

Argomenti a favore e contro

Gli oppositori della spesa per le stock option dei dipendenti (ESO) affermano che le borse di opzione aiutano le aziende ad attrarre e motivare i dipendenti chiave e che allineano gli interessi degli azionisti (ovvero un aumento del prezzo delle azioni) con gli interessi dei beneficiari (ovvero un aumento del valore delle opzioni). Sostengono anche che se le società sono obbligate a spendere opzioni, probabilmente useranno invece altre forme di compensazione - quelle che non allineano gli obiettivi degli azionisti con quelli dei beneficiari.

D'altra parte, coloro che sostengono le spese dell'ESO sostengono che la compensazione azionaria trasferisce il patrimonio netto ai beneficiari - ottengono $ 5 milioni che altrimenti sarebbero stati lasciati alla società. Questi fautori delle nuove regole sostengono che se lo stipendio viene speso in cambio di servizi per i dipendenti, ne consegue che dovrebbero essere spesi anche i compensi basati sull'equità per gli stessi servizi per i dipendenti.

Cosa cambierà?

Anche se FAS 123R applica spese di compensazione basate su azioni nei bilanci delle società, le persone che ricevono il maggior numero di stock option continueranno probabilmente a vedere gli stessi livelli di compensazione che hanno sempre visto.

Secondo un sondaggio condotto su 350 società condotte da Deloitte & Touche, i dirigenti di alto livello ricevono la stragrande maggioranza dei compensi basati su azioni (Deloitte & Touche, 2005). La domanda ora è questa: in che modo i dirigenti con compensazione azionaria continueranno a guadagnare milioni di dollari senza far brillare i loro bilanci di inchiostro rosso? Esperti di compensi esecutivi e avvocati in titoli stanno cercando freneticamente modi per risolvere questo enigma.

Di fronte a FAS 123R, la compensazione azionaria è cambiata: le opzioni non sono più il mezzo preferito per premiare i dirigenti e sono emersi nuovi modi per premiare le buone prestazioni aziendali. Alcuni di questi, come le opzioni di ricarica, sono stati recuperati dagli anni '90: l'apogeo della febbre del mercato toro e la concessione dell'ESO. Dal punto di vista dell'investitore, questi nuovi veicoli per la compensazione non sono solo intimidatori e complicati, ma difficili da valutare, soprattutto considerando che il FASB non ha ancora pubblicato linee guida esplicite per il 2006 e continua a indicare che potrebbe cambiare 123R ulteriormente.

Il futuro della compensazione azionaria è probabilmente un derivato che non è stato ancora progettato. Prima di FAS 123R, le opzioni non toglievano esplicitamente gli utili di bilancio di una società; così, nonostante i loro difetti, erano intrinsecamente più attraenti di altri veicoli di compensazione. Ora, la concessione di azioni ordinarie, diritti di apprezzamento delle azioni (SAR), dividendi, opzioni o altri derivati ​​di incentivi basati su azioni sono tutti ugualmente costosi approcci alla retribuzione dei dipendenti, rendendo i migliori incentivi quelli che hanno il potere più motivazionale.

Dal punto di vista dell'investitore, la compensazione azionaria non dovrebbe diluire indebitamente la proprietà degli azionisti, dovrebbe pagare i dirigenti per l'apprezzamento della capitalizzazione di mercato invece dell'apprezzamento del prezzo delle azioni (che può essere facilmente manipolato usando i riacquisti di azioni) e dovrebbe essere abbastanza semplice da analizzare senza dover spendere giorni che solcano il legalese di un deposito obbligatorio. Dal punto di vista del dirigente, la compensazione azionaria dovrebbe essere fortemente sfruttata per fornire una compensazione esponenzialmente elevata per prestazioni eccezionali e non dovrebbe esporle a imposte sul reddito potenzialmente punitive.

La linea di fondo

Qualunque sia il futuro, aspettatevi una correzione del mercato dei corsi azionari a seguito della nuova opzione FAS 123R che spende i regolamenti prima che un nuovo derivato magico prenda il posto di buone vecchie opzioni azionarie. Poiché FAS 123R è un cambiamento nei requisiti di rendicontazione finanziaria, la sua implementazione cambierà la redditività dei profitti di molte aziende. Se disponi di un portafoglio di azioni, ti consigliamo di guardare avanti per vedere se questo nuovo requisito di segnalazione avrà un effetto significativo sulla performance finanziaria segnalata delle società del tuo portafoglio.