Riforma dello standard fiduciario

Sebbene la regola fiduciaria del Dipartimento del Lavoro (DOL) sia stata ufficialmente accantonata, molti nel settore finanziario stanno ancora spingendo per l'attuazione di uno standard fiduciario a livello industriale. Il DOL, la Securities and Exchange Commission (SEC), la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) e diversi procuratori statali in generale sono tutti alla ricerca di soluzioni che proteggano gli investitori e mantengano la chiarezza normativa.

Le parti interessate sono in attesa della messa a punto e dell'adozione del proposto "Regolamento Best Interest (Reg BI)" della SEC, che ha recentemente concluso un periodo di commenti di 90 giorni. Nel frattempo, molti stanno cercando anche una guida post-fiduciaria da parte del DOL, che è prevista a breve, così come la legislazione a livello statale. Con così tante cose in corso, potrebbe essere necessaria una panoramica completa degli sforzi di riforma.

Regolamento SEC. Migliore interesse

Il miglior interesse regolamentare della SEC è la migliore scommessa per coloro che sperano in uno standard fiduciario di ampia portata poiché si applicherebbe a tutte le transazioni in titoli, comprese quelle nei piani ERISA (Employee Retirement Income Security Act) e IRA. Il rovescio della medaglia di questo è che lo standard cade da qualche parte tra "idoneità" e "fiduciario" e non è chiaramente definito dal regolamento proposto.

Reg BI impedisce ai broker-dealer e alle persone correlate di utilizzare il termine "consulente" o "consulente" quando comunica con gli investitori. Il regolamento chiarisce inoltre i doveri fiduciari dei Registered Investment Advisors (RIAs), stabilisce regole e moduli nuovi e modificati che impongono alle RIA e ai broker-dealer di fornire riepiloghi delle relazioni ai clienti e stabilisce regole che richiedono a broker-dealer, RIA e persone correlate di divulgare entrambi stato di registrazione e loro relazione con gli investitori al dettaglio.

Non appena il Reg BI della SEC è diventato pubblico, sono sorte domande sulla mancanza di chiarezza riguardo alla definizione di "miglior interesse". Altri hanno messo in dubbio l'idoneità dell'attuale definizione del termine "cliente al dettaglio", sottolineando che sembra applicarsi alle persone, compresi i loro conti nei piani pensionistici, IRA, custodi, tutele e trust personali, ma non ai conti delle imprese o a piani di pensionamento. Ciò solleva preoccupazioni circa l'applicabilità dello standard di "migliore interesse".

In teoria, il regolamento è ancora destinato a cambiare. Il periodo di commento di 90 giorni della SEC ha consentito alle parti interessate di esprimere preoccupazioni e proporre soluzioni, che la SEC prenderà in considerazione prima di attuare il regolamento. (Per ulteriori informazioni, vedere il prossimo obiettivo per i lobbisti: regola dei migliori interessi della SEC.)

Il periodo di commento di Reg BI termina

Al termine del periodo di commento del Reg BI della SEC, il 7 agosto, il regolamento ha ricevuto oltre 3.800 commenti. I funzionari della SEC hanno anche tenuto riunioni pubbliche e condotto tavole rotonde per gli investitori per chiedere consigli e suggerimenti.

Un commentatore di spicco, Ken Fisher, fondatore di Fisher Investments, chiese alla SEC di far rispettare l'attuale Investment Advisers Act del 1940 invece di creare una nuova regola. Fisher ha proposto che la SEC imponga rigorosamente il linguaggio "esclusivamente incidentale" nella legge per le attività di intermediazione di un broker e che fornisca un titolo distinto di "broker-adviser" per coloro che sono regolarmente registrati.

L'attuale linguaggio Reg BI consente ai registranti doppi di mantenere il titolo di consulente, ma richiede che informino chiaramente il cliente quando agiscono in entrambi i ruoli. Fisher vuole mantenere un linguaggio che fornisca chiarezza di ruolo (o richiedendo documenti di divulgazione di colore diverso o attraverso altri meccanismi di divulgazione) e richiederebbe inoltre che ai venditori di assicurazioni, ai pianificatori finanziari e ad altri venga impedito di definirsi "consulenti".

Altri commentatori hanno chiesto la semplificazione delle linee guida sul miglior interesse, il modulo di riepilogo delle relazioni con i clienti e altri documenti nella legislazione. Ulteriori suggerimenti includevano l'obbligo per i broker di definirsi "venditori" e di consentire esenzioni per le piccole società di intermediazione. Altri ancora hanno suggerito di eliminare del tutto la proposta di regolamento sul miglior interesse.

Ora spetta al personale dell'agenzia rivedere i commenti e altri feedback e fare una raccomandazione ai commissari SEC sui possibili passi successivi. Sebbene non sia stato stabilito un calendario specifico per l'attuazione del regolamento - il presidente della SEC Jay Clayton ha dichiarato semplicemente che l'agenzia, "non ci vorrà per sempre" - Blaine Aikin, presidente esecutivo di Fi360, ha suggerito che probabilmente ci vorrà un altro anno prima viene adottata una regola finale. "Nelle migliori circostanze", ha detto Aikin ai consulenti, "dopo la scadenza per i commenti, ci sarà una rassicurazione della norma proposta, è molto probabile un altro periodo di commento e quindi ulteriori revisioni".

Il ruolo di FINRA e della SEC

Parti delle norme SEC proposte sono state prese dalle norme di idoneità riflesse nelle norme imposte dalla FINRA ai suoi membri. In generale, questi standard sono più flessibili di quelli della regola fiduciaria DOL. La sezione "miglior interesse" è nuova e controversa, nel senso che non fornendo una definizione concreta di "miglior interesse", la SEC ha scelto di lasciare che i fatti e le circostanze di ciascun caso decidessero il risultato. Per questo motivo, sia la SEC che la FINRA avranno un ruolo enorme quando si tratta di interpretazione e conformità con Reg BI. I broker-dealer sono stati esortati a esaminare la relazione 2013 della FINRA sui conflitti di interesse per fornire alcune indicazioni su come tale organizzazione può vedere l'attuazione della nuova norma SEC.

Nel frattempo, la pressione dei democratici alla Camera e al Senato, specialmente se il partito subentra in una (o entrambe) camera (e) in autunno, potrebbe influenzare il modo in cui sia la SEC che la FINRA interpretano Reg BI. I democratici credono che la proposta della SEC sia troppo debole e che i migliori democratici del comitato bancario del Senato la definiscano "confusa e ambigua". Sostengono a favore di un vero standard fiduciario uniforme per tutti i consigli sugli investimenti al dettaglio e desiderano saperne di più dalla FINRA su come sarebbe interpretare e applicare la nuova regola. Mentre le possibilità che la legislazione democratica e gli standard di applicazione si facciano strada in entrambe le camere è considerata scarsa, gli osservatori ritengono che lo sforzo da solo sarebbe sufficiente per attirare l'attenzione della SEC.

Ulteriori indicazioni sulla regola fiduciaria DOL in arrivo

Nel frattempo, la liberazione della regola fiduciaria della DOL il 21 giugno dalla Corte d'appello degli Stati Uniti per il Quinto circuito ha comportato la rimozione della regola fiduciaria dalla legge federale, pur consentendo agli istituti finanziari di fare affidamento sull'esenzione dal contratto di miglior interesse (esenzione BIC) . In caso contrario, il risultato segnala un ritorno alle condizioni della regola pre-fiduciaria.

Con l'implementazione originale della regola fiduciaria DOL, molti istituti finanziari hanno modificato i loro modelli di business e le pratiche di vendita per conformarsi alla nuova legge. Ora queste istituzioni si ritrovano a rivisitare i loro cambiamenti. Come per l'implementazione di SEC Best Interest, la "natura e i tempi" della nuova guida di DOL sono incerti, secondo George Michael Gerstein, copresidente del Fiduciary Governance Group di Stradley Ronon. (Per ulteriori informazioni: Regola fiduciaria di DOL ufficialmente accantonata)

Legislazione a livello statale

Nonostante gli sforzi di DOL e SEC, diversi stati hanno tentato di emanare propri standard fiduciari. Mentre alcuni stati hanno iniziato a lavorare sulla propria legislazione ben prima dell'adozione della regola fiduciaria DOL, altri si sono uniti più recentemente.

Tra gli stati che hanno già promulgato la legislazione c'è il Nevada, dove l'anno scorso i legislatori hanno approvato una legge che estende la legge fiduciaria esistente dello stato per includere pianificatori finanziari, agenti di cambio e altri rappresentanti su commissione. Anche il Connecticut ha adottato la legislazione, mentre New York e il New Jersey stanno prendendo in considerazione le leggi fiduciarie statali. Allo stesso modo, il senato dello stato del Maryland ha recentemente chiesto alla sua agenzia per la protezione dei consumatori di valutare se lo stato dovesse emanare la propria legge fiduciaria.

Nel frattempo, i tribunali di California, Missouri, Carolina del Sud e Dakota del Sud hanno imposto standard fiduciari ai broker-dealer, e lo stato del Minnesota ha manifestato interesse ad attuare un qualche tipo di protezione fiduciaria. Gli osservatori si aspettano maggiori azioni a livello statale nei prossimi mesi, soprattutto se i democratici vincono la maggioranza nelle case di stato o rilevano più dimore dei governatori nelle prossime elezioni.

Secondo l'esperto di diritto fiduciario James Watkins, la legge federale non sostituisce il diritto degli Stati di approvare la legge fiduciaria. "Finché gli stati attuano leggi fiduciarie che non incidono su [piani ERISA] come 401 (k) s", ha detto Watkins, "hanno tutti i diritti di agire". Molti nel settore dei servizi finanziari si oppongono all'azione a livello statale rivendicando diversi le regole per ciascuno stato renderebbero la formazione, la supervisione e l'attuazione troppo complicate.

Linea di fondo

La fine della regola fiduciaria DOL e l'ascesa della SEC Best Interest e la legislazione fiduciaria a livello statale, unita a un panorama politico in evoluzione, hanno creato un clima di confusione per istituzioni finanziarie, consulenti e investitori. Ciò che è certo è che l'attenzione del pubblico è più focalizzata sui fornitori di servizi finanziari e sul modo in cui fanno affari che mai.

Nonostante l'attuale incertezza normativa, le autorità di regolamentazione dei valori mobiliari, la FINRA e i procuratori statali dispongono di numerosi strumenti per indagare e trattare coloro che praticano pratiche di vendita discutibili. I professionisti responsabili continueranno a seguire le linee guida del miglior interesse come hanno sempre fatto e alla fine arriverà la chiarezza.