Le valutazioni di titoli super ricchi possono innescare un crollo del mercato

Finora nel 2018, i titoli statunitensi hanno conseguito guadagni di gran lunga superiori ai principali mercati esteri e il divario di performance si è ampliato nel terzo trimestre. Nel frattempo, le valutazioni dei titoli statunitensi sono diventate molto più ricche di quelle degli indici chiave d'oltremare, scambiando ai loro premi più alti dal 2009, secondo una ricerca della Bank of America Merrill Lynch (BofAML), citata dal Wall Street Journal. Jack Ablin, Chief Investment Officer (CIO) di Cresset Wealth Advisor, ha dichiarato al Journal: “È difficile immaginare che la divergenza nella valutazione sia sostenibile. Nel mondo emergente stanno accadendo cose positive, ma al momento gli investitori globali sono attratti dagli Stati Uniti ".

Le azioni statunitensi potrebbero essere troppo ricche. Negoziano con un premio del 12% su un indice MSCI di 46 mercati sviluppati e in via di sviluppo, secondo BofAML.

Rilevanza per gli investitori

Alcuni mesi fa, i titoli statunitensi sembravano la scommessa più sicura per gli investitori in azioni. La crescita economica sembra essere in declino nella zona euro e un dollaro in aumento sta rendendo i vari mercati emergenti meno interessanti per gli investitori, secondo il WSJ. Da allora, il dollaro si è indebolito e il conflitto commerciale tra Stati Uniti e Cina si è intensificato. I raffronti delle performance da inizio anno (YTD) per i principali indici azionari mondiali sono riportati nella tabella seguente.

Le azioni statunitensi stanno schiacciando i loro rivali

Fonte: Yahoo Finance; calcolato alle 16:00 ora di New York il 3 ottobre.

Julian Emanuel, capo stratega azionario e derivati ​​presso la società commerciale, di investment banking e di ricerca BTIG, ha dichiarato al WSJ: "Se guardi le valutazioni [US], la performance assoluta ... sono tutte estremamente tese. Siamo molto comprensivi dell'idea che ci sarà una convergenza tra gli Stati Uniti e il resto del mondo ". L'iterazione di settembre del sondaggio mensile BofAML Global Fund Manager rileva che è probabile che tale convergenza sia stimolata dal rallentamento della crescita del PIL degli Stati Uniti, piuttosto che dall'aumento della crescita altrove. Questa è l'opinione del 50% degli intervistati, che include molti dei gestori degli investimenti più influenti in tutto il mondo.

L'economista premio Nobel Robert Shiller della Yale University, sviluppatore della metodologia di valutazione del mercato azionario CAPE, ha avvertito tutto l'anno che le valutazioni dei titoli statunitensi sono molto elevate rispetto alle norme storiche e addirittura superano i livelli raggiunti prima dello schianto del mercato azionario del 1929. Mentre non prevede un imminente crollo del mercato, è fiducioso che i titoli statunitensi offriranno rendimenti irrisori per un certo numero di anni a venire. D'altra parte, i critici di Shiller, come Rob Arnott di Research Associates, offrono ragioni per cui CAPE dovrebbe essere in una tendenza al rialzo secolare, come la maturazione dell'economia americana e standard di rendicontazione finanziaria più rigorosi. (Per ulteriori informazioni, vedere anche: Il mercato azionario sta per diventare brutto per gli investitori .)

Jim Paulsen, capo stratega degli investimenti presso The Leuthold Group, scopre che i titoli difensivi hanno recentemente guidato il mercato azionario statunitense e la sua analisi della storia ritiene che questo sia un indicatore molto ribassista. Morgan Stanley rileva che, finora, il 2018 è stato l'anno peggiore dal 2008 in molte classi di attività, con la notevole eccezione delle azioni statunitensi. Tuttavia, ritengono che l'aumento dei tassi di interesse peggiorerà le cose. (Per ulteriori informazioni, vedi anche: Perché i segnali di leadership "Out of Whack" del mercato azionario arriveranno dopo .)

Guardando avanti

Una chiave per la sostenibilità delle elevate valutazioni azionarie statunitensi è la crescita economica degli Stati Uniti. Fintanto che può continuare ad espandersi all'attuale ritmo torrido del 4% circa, ciò può far aumentare gli utili aziendali a un tasso che soddisfi le aspettative degli investitori, supportando le valutazioni. D'altra parte, se osservatori pessimisti come Oppenheimer hanno ragione, e l'economia americana sta raggiungendo il picco, la storia indica che un mercato orso è destinato a seguire. (Per ulteriori informazioni, vedere anche: L'economia lampeggia segnali di avvertimento per gli investitori .)

I tassi di interesse sono un altro grande fattore. All'aumentare dei tassi, le valutazioni dei titoli sono destinate a diminuire, poiché i guadagni futuri attesi sono scontati a un tasso più elevato, dando loro un valore attuale inferiore. Inoltre, anche se è possibile mantenere valutazioni elevate e i prezzi delle azioni si stabilizzano o continuano su una traiettoria al rialzo, lungo il percorso dovrebbero essere previsti ampi pullback e correzioni.

Infine, va notato che anche le principali società finanziarie non parlano con una voce coerente. Come solo uno dei numerosi esempi recenti, mentre alcuni analisti di Oppenheimer vedono in avanti una recessione, altri vedono un indicatore rialzista nell'aumento dei prezzi delle materie prime. (Per ulteriori informazioni, vedi anche: Perché i prezzi delle materie prime indicano nuovi massimi S&P 500. )