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Cosa sono le tranche?

Le tranche sono parti di una raccolta aggregata di titoli, generalmente strumenti di debito, che sono suddivisi per rischio o altre caratteristiche al fine di essere negoziabili per diversi investitori. Ciascuna porzione, o tranche, è uno dei numerosi titoli correlati offerti contemporaneamente ma con rischi, premi e scadenze variabili per attirare una vasta gamma di investitori.

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Le basi delle tranche

Le tranche nella finanza strutturata sono uno sviluppo abbastanza recente, spinto dal crescente uso della cartolarizzazione per dividere i prodotti finanziari a volte rischiosi con flussi di cassa costanti per poi vendere queste divisioni ad altri investitori. La parola "tranche" deriva dalla parola francese per fetta. Le tranche discrete di un pool di attività più ampio sono generalmente definite nella documentazione delle transazioni e assegnate diverse classi di note, ognuna con un diverso rating del credito obbligazionario.

Le tranche senior in genere contengono attività con rating del credito più elevati rispetto alle tranche junior. Le tranche senior hanno prima il pegno sulle attività: sono in fila per essere rimborsate per prime, in caso di inadempienza. Le tranche junior hanno un secondo vincolo, o nessun vincolo affatto.

Esempi di prodotti finanziari che possono essere suddivisi in tranche includono obbligazioni, prestiti, polizze assicurative, mutui e altri debiti.

asporto chiave

• Le tranche sono parti di una raccolta aggregata di titoli, generalmente strumenti di debito, che sono suddivisi per rischio o altre caratteristiche al fine di essere negoziabili per diversi investitori.
• Le tranche comportano scadenze, rendimenti e gradi di rischio diversi e privilegi di rimborso in caso di inadempienza.
• Le tranche sono comuni in prodotti come CDO e CMO.

Tranche di titoli garantiti da ipoteca

Una tranche è una struttura finanziaria comune per prodotti di debito cartolarizzati, come un'obbligazione di debito collateralizzata (CDO), che riunisce una raccolta di attività generatrici di flussi di cassa, come mutui, obbligazioni e prestiti, o un titolo garantito da ipoteca (MBS ). Un MBS è costituito da più pool di mutui con una vasta gamma di prestiti, da prestiti sicuri con tassi di interesse più bassi a prestiti rischiosi con tassi più elevati. Ogni pool ipotecario specifico ha il proprio tempo alla scadenza, che tiene conto dei rischi e dei benefici della remunerazione. Pertanto, vengono create le tranches per suddividere i diversi profili dei mutui in sezioni che hanno termini finanziari adatti a investitori specifici.

Ad esempio, un'obbligazione ipotecaria collateralizzata (CMO) che offre un portafoglio di titoli garantiti da ipoteca partizionata potrebbe avere tranche ipotecarie con scadenze di un anno, due, cinque e 20 anni, tutte con rendimenti variabili. Se un investitore desidera investire in titoli garantiti da ipoteca, può scegliere il tipo di tranche più applicabile alla sua propensione al rendimento e alla sua avversione al rischio.

Gli investitori ricevono un flusso di cassa mensile basato sulla tranche MBS in cui hanno investito. Possono provare a venderlo e ottenere un profitto rapido o trattenerlo e realizzare guadagni piccoli ma a lungo termine sotto forma di pagamenti di interessi. Questi pagamenti mensili sono frammenti di tutti i pagamenti di interessi effettuati dai proprietari di case la cui ipoteca è inclusa in uno specifico MBS.

Strategia di investimento nella scelta delle tranche

Gli investitori che desiderano avere un flusso di cassa costante a lungo termine investiranno in tranche con un tempo di scadenza più lungo. Gli investitori che necessitano di un flusso di reddito più immediato ma più redditizio investiranno in tranche con meno tempo a scadenza.

Tutte le tranche, indipendentemente dall'interesse e dalla maturità, consentono agli investitori di personalizzare le strategie di investimento in base alle loro esigenze specifiche. Al contrario, le tranche aiutano le banche e altri istituti finanziari ad attrarre investitori attraverso molti tipi di profili diversi.

Le tranche aumentano la complessità dell'investimento in debito e talvolta rappresentano un problema per gli investitori non informati, che corrono il rischio di scegliere tranche inadatte ai propri obiettivi di investimento.

Le tranche possono anche essere classificate erroneamente dalle agenzie di rating del credito. Se ricevono un rating più elevato di quanto meritato, ciò può indurre gli investitori a essere esposti ad attività più rischiose di quanto intendessero essere. Tale etichettatura erronea ha avuto un ruolo nel crollo dei mutui del 2007 e nella successiva crisi finanziaria: le tranche contenenti obbligazioni spazzatura o mutui subprime - al di sotto delle attività investment grade - sono state etichettate come AAA o equivalenti, sia per incompetenza, disattenzione o (come alcuni hanno addebitato ) totale corruzione da parte delle agenzie.

Esempio reale di tranche

Dopo la crisi finanziaria del 2007-2009, si è verificata un'esplosione di azioni legali nei confronti di emittenti di CMO, CDO e altri titoli di debito - e tra gli investitori dei prodotti stessi, che sono stati tutti chiamati "guerra di tranche" sulla stampa. Una storia del Financial Times del 14 aprile 2008 indicava che gli investitori nelle tranche senior di CDO falliti stavano sfruttando il loro status prioritario per prendere il controllo delle attività e tagliare i pagamenti ad altri possessori di debito. Gli amministratori fiduciari dei CDO, come Deutsche Bank e Wells Fargo, presentavano azioni legali per garantire che tutti gli investitori in tranche continuassero a ricevere fondi.

E nel 2009, il gestore dell'hedge fund di Greenwich, Conn. Carrington Investment Partners ha intentato una causa contro la società di servizi ipotecari American Home Mortgage Servicing, Inc. Il fondo hedge possedeva tranche junior dei titoli garantiti da ipoteca che contenevano prestiti concessi a patto che American Home vendesse a prezzi (presumibilmente) bassi, paralizzando così il rendimento della tranche. Carrington ha sostenuto nella denuncia che i suoi interessi in quanto detentori di tranche junior erano in linea con quelli dei detentori di tranche senior.

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