Che cos'è una guerra valutaria e come funziona?

Una guerra valutaria si riferisce a una situazione in cui un certo numero di nazioni cercano di deprezzare deliberatamente il valore delle loro valute interne al fine di stimolare le loro economie. Sebbene il deprezzamento o la svalutazione della valuta sia un evento comune nel mercato dei cambi, il segno distintivo di una guerra valutaria è il numero significativo di nazioni che possono essere contemporaneamente impegnate in tentativi di svalutare la loro valuta allo stesso tempo.

Key Takeaways

• Una guerra valutaria è un'escalation tit-to-tat della svalutazione della valuta volta a migliorare la propria posizione economica sulla scena globale a spese di un'altra.
• La svalutazione della valuta implica l'adozione di misure per ridurre strategicamente il potere d'acquisto della valuta propria di una nazione.
• I paesi possono perseguire tale strategia per ottenere un vantaggio competitivo nel commercio globale e ridurre gli oneri del debito sovrano.
• La svalutazione, tuttavia, può avere conseguenze indesiderate che si autodistruggono.

Siamo in una guerra valutaria?

Una guerra valutaria è anche conosciuta con il termine meno minaccioso "svalutazione competitiva". Nell'attuale era di tassi di cambio fluttuanti, in cui i valori valutari sono determinati dalle forze di mercato, l'ammortamento valutario è generalmente progettato dalla banca centrale di una nazione attraverso politiche economiche che potrebbero costringere la valuta ad abbassarsi, come ridurre i tassi di interesse o sempre più "allentamento quantitativo QE)." Ciò introduce più complessità delle guerre valutarie di decenni fa, quando i tassi di cambio fissi erano più prevalenti e una nazione poteva svalutare la sua valuta con il semplice espediente di abbassare il "piolo" a cui era fissata la sua valuta.

"Guerra valutaria" non è un termine vagamente bandito nel delicato mondo dell'economia e delle banche centrali, motivo per cui l'ex ministro delle finanze brasiliano Guido Mantega ha suscitato un tale calabrone nel settembre 2010 quando ha avvertito che una guerra valutaria internazionale si era rotta su. Ma con oltre 20 paesi che hanno ridotto i tassi di interesse o attuato misure per allentare la politica monetaria da gennaio ad aprile 2015, la domanda da trilioni di dollari è: siamo già nel mezzo di una guerra valutaria?

Da quando le tariffe dell'amministrazione Trump sui beni cinesi sono state implementate, la Cina ha reagito con le sue tariffe e ha svalutato la sua valuta rispetto alla sua molletta di dollari, trasformando una guerra commerciale in una potenziale guerra valutaria.

Perché deprezzare una valuta?

Può sembrare controintuitivo, ma una valuta forte non è necessariamente nel migliore interesse di una nazione. Una valuta interna debole rende le esportazioni di una nazione più competitive nei mercati globali e contemporaneamente rende le importazioni più costose. Maggiori volumi di esportazione stimolano la crescita economica, mentre le importazioni costose hanno un effetto simile perché i consumatori optano per alternative locali ai prodotti importati. Questo miglioramento delle condizioni commerciali si traduce generalmente in un disavanzo delle partite correnti più basso (o in un avanzo delle partite correnti maggiore), in una maggiore occupazione e in una crescita del PIL più rapida. Le politiche monetarie stimolanti che di solito si traducono in una valuta debole hanno anche un impatto positivo sul capitale e sui mercati immobiliari della nazione, che a sua volta aumenta i consumi interni attraverso l'effetto ricchezza.

Mendica il tuo prossimo

Dal momento che non è troppo difficile perseguire la crescita attraverso il deprezzamento della valuta - palese o occulta - non dovrebbe sorprendere che se la nazione A svaluta la sua valuta, la nazione B seguirà presto l'esempio, seguita dalla nazione C e così via. Questa è l'essenza della svalutazione competitiva.

Questo fenomeno è anche noto come "mendicante tuo vicino", che lungi dall'essere il dramma shakespeariano che sembra, in realtà si riferisce al fatto che una nazione che segue una politica di svalutazione competitiva sta perseguendo vigorosamente i propri interessi personali ad esclusione di tutto il resto.

Dollaro USA in aumento

Quando il ministro brasiliano Mantega ha avvertito nel settembre 2010 di una guerra valutaria, si riferiva al crescente tumulto nei mercati dei cambi, innescato dal programma di allentamento quantitativo della Federal Reserve statunitense che stava indebolendo il dollaro, la continua soppressione dello yuan da parte della Cina e gli interventi da un certo numero di banche centrali asiatiche per impedire l'apprezzamento delle loro valute.

Ironia della sorte, il dollaro USA si è apprezzato rispetto a quasi tutte le principali valute dall'inizio del 2011, con l'indice del dollaro ponderato per il commercio che attualmente negozia al suo livello più alto in più di un decennio. Tutte le principali valute sono diminuite rispetto al dollaro nell'ultimo anno (dal 17 aprile 2015), con l'euro, le valute scandinave, il rublo russo e il real brasiliano in calo di oltre il 20% in questo periodo.

La politica del dollaro forte statunitense

L'economia americana ha resistito agli effetti del dollaro più forte senza troppi problemi finora, sebbene un problema notevole sia il numero sostanziale di multinazionali americane che hanno messo in guardia sull'impatto negativo del dollaro forte sui loro guadagni.

Gli Stati Uniti hanno generalmente perseguito una politica del "dollaro forte" con vari gradi di successo nel corso degli anni. Tuttavia, la situazione degli Stati Uniti è unica poiché è la più grande economia del mondo e il dollaro USA è la valuta di riserva globale. Il dollaro forte aumenta l'attrattiva degli Stati Uniti come destinazione per gli investimenti esteri diretti (IED) e gli investimenti di portafoglio esteri (IPI). Non sorprende che gli Stati Uniti siano spesso una delle principali destinazioni in entrambe le categorie. Gli Stati Uniti dipendono anche meno dalle esportazioni rispetto alla maggior parte delle altre nazioni per la crescita economica, a causa del suo gigantesco mercato di consumo che è di gran lunga il più grande al mondo.

Situazione attuale

Il dollaro è in aumento soprattutto perché gli Stati Uniti sono l'unica nazione importante pronta a sciogliere il suo programma di stimolo monetario, dopo essere stata la prima ad aprire il QE. Questo lead-time ha permesso all'economia americana di rispondere in modo positivo ai successivi cicli di programmi di QE della Federal Reserve. Nel suo recente aggiornamento sulle prospettive economiche mondiali, il Fondo monetario internazionale ha previsto che l'economia americana sarebbe cresciuta del 3, 1% nel 2015 e nel 2016, il tasso di crescita più rapido delle nazioni del G-7.

In contrasto con la situazione in altre centrali globali come il Giappone e l'Unione Europea, che sono state relativamente in ritardo con il partito QE. Paesi come il Canada, l'Australia e l'India, che avevano alzato i tassi di interesse entro un paio d'anni dopo la fine della Grande recessione del 2007-2009, hanno dovuto successivamente allentare la politica monetaria a causa del rallentamento della crescita.

Divergenza politica

Quindi, da un lato, abbiamo gli Stati Uniti, che potrebbero aumentare il loro tasso di riferimento dei fondi federali nel 2015, il primo aumento dal 2006. D'altra parte, c'è il resto del mondo, che persegue in gran parte politiche monetarie più facili. Questa divergenza nella politica monetaria è la ragione principale per cui il dollaro si sta apprezzando su tutta la linea.

La situazione è aggravata da una serie di fattori:

• La crescita economica nella maggior parte delle regioni è stata al di sotto delle norme storiche negli ultimi anni; molti esperti attribuiscono questa crescita inferiore alla ricaduta della Grande Recessione.
• La maggior parte delle nazioni ha esaurito tutte le opzioni per stimolare la crescita, dato che i tassi di interesse in numerosi paesi sono già vicini allo zero o ai minimi storici. Senza ulteriori riduzioni dei tassi possibili e lo stimolo fiscale non è un'opzione (poiché i deficit fiscali sono stati oggetto di un intenso controllo negli ultimi anni), il deprezzamento della valuta è l'unico strumento rimasto per stimolare la crescita economica.
• I rendimenti delle obbligazioni sovrane per scadenze a breve e medio termine sono diventati negativi per un certo numero di nazioni. In questo contesto di rendimenti estremamente bassi, i titoli del Tesoro USA, che hanno prodotto l'1, 86% per scadenze a 10 anni e il 2, 52% per 30 anni a partire dal 17 aprile 2015, stanno attirando un grande interesse, portando a una maggiore domanda di dollari.

Effetti negativi di una guerra valutaria

L'ammortamento valutario non è la panacea per tutti i problemi economici. Il Brasile ne è un esempio. Il real brasiliano è precipitato del 48% dal 2011, ma la forte svalutazione della valuta non è stata in grado di compensare altri problemi come il crollo dei prezzi del greggio e delle materie prime e un crescente scandalo della corruzione. Di conseguenza, l'FMI prevede che l'economia brasiliana subirà una contrazione dell'1% nel 2015, dopo essere cresciuta a malapena nel 2014.

Quindi quali sono gli effetti negativi di una guerra valutaria?

• La svalutazione della valuta può ridurre la produttività a lungo termine, poiché le importazioni di attrezzature e macchinari di capitale diventano troppo costose per le imprese locali. Se l'ammortamento valutario non è accompagnato da autentiche riforme strutturali, alla fine la produttività ne risentirà.
• Il grado di deprezzamento della valuta può essere maggiore di quanto desiderato, il che può eventualmente causare un aumento dell'inflazione e deflussi di capitale.
• Una guerra valutaria può portare a un maggiore protezionismo e all'eliminazione delle barriere commerciali, che ostacolerebbero il commercio globale.
• La svalutazione competitiva può causare un aumento della volatilità delle valute, che a sua volta porterebbe a costi di copertura più elevati per le società e potrebbe scoraggiare gli investimenti esteri.

La linea di fondo

Nonostante alcune prove che possano suggerire il contrario, non sembra che il mondo sia attualmente in preda a una guerra valutaria. I recenti round di politiche monetarie facili da parte di numerosi paesi in tutto il mondo rappresentano gli sforzi per combattere le sfide di un ambiente deflazionistico a bassa crescita, piuttosto che un tentativo di rubare una marcia sulla concorrenza attraverso un deprezzamento surrettizio della valuta.

Divulgazione: l'autore non deteneva posizioni in nessuno dei titoli menzionati in questo articolo al momento della pubblicazione.