5 passi di una bolla

Il termine "bolla", nel contesto finanziario, si riferisce generalmente a una situazione in cui il prezzo di un'attività supera il suo valore fondamentale di un ampio margine. Durante una bolla, i prezzi di un'attività finanziaria o di una classe di attività sono fortemente gonfiati, con scarsa relazione con il valore intrinseco dell'attività. I termini "bolla dei prezzi delle attività", "bolla finanziaria" o "bolla speculativa" sono intercambiabili e spesso sono abbreviati semplicemente in "bolla". (Per una recensione sulla bolla del mare del sud, controlla Crash: la bolla del mare del sud .)

Caratteristiche della bolla
Una caratteristica di base delle bolle è la sospensione dell'incredulità da parte della maggior parte dei partecipanti durante la "fase delle bolle". Non è possibile riconoscere che i partecipanti al mercato regolari e altre forme di trader sono impegnati in un esercizio speculativo che non è supportato dalle precedenti tecniche di valutazione. Inoltre, le bolle vengono generalmente identificate solo a posteriori, dopo che la bolla è scoppiata.

Nella maggior parte dei casi, una bolla dei prezzi delle attività è seguita da uno spettacolare crollo del prezzo dei titoli in questione. Inoltre, il danno causato dallo scoppio di una bolla dipende dal / i settore / i economico / i coinvolto e dal fatto che l'entità della partecipazione sia diffusa o localizzata. Ad esempio, lo scoppio della bolla degli anni '80 in Giappone ha portato a un prolungato periodo di stagnazione per l'economia giapponese. Ma poiché la speculazione era in gran parte limitata al Giappone, il danno provocato dallo scoppio della bolla non si diffuse molto oltre le sue coste. D'altro canto, lo scoppio della bolla immobiliare americana ha provocato la distruzione record di ricchezza su base globale nel 2008, poiché la maggior parte delle banche e istituzioni finanziarie negli Stati Uniti e in Europa detenevano centinaia di miliardi di dollari di titoli tossici garantiti da ipoteca subprime. Entro la prima settimana di gennaio 2009, le 12 maggiori istituzioni finanziarie del mondo avevano perso la metà del loro valore. La recessione economica aveva causato il fallimento di molte altre imprese in vari settori o la richiesta di assistenza finanziaria. (Per saperne di più sulle bolle immobiliari, leggi Perché le bolle del mercato immobiliare pop .)

5 passaggi di una bolla

L'olandese Tulip Mania
Fino ad oggi, la mania di tulipano olandese rimane il metro da cui vengono misurate le bolle speculative, a causa della totale disconnessione tra il valore fondamentale di un tulipano e il prezzo che un esemplare prezioso potrebbe recuperare in Olanda negli anni '30 del XVI secolo.

I colori vivaci dei tulipani e i sette anni necessari per farli crescere hanno portato alla loro crescente popolarità tra gli olandesi nel 1600. Man mano che la domanda cresceva, i prezzi dei tulipani aumentavano e i coltivatori professionisti diventavano disposti a pagare prezzi sempre più alti per loro. La mania dei tulipani raggiunse l'apice nel 1636-37 e i contratti di tulipani vendevano per oltre 10 volte il reddito annuo di abili artigiani.

La bolla dei tulipani crollò dal febbraio 1637. In pochi mesi i tulipani vendevano per 1/100 dei loro prezzi di punta.

Teoria dell'instabilità finanziaria di Minsky
L'economista Hyman P. Minsky non è certo un nome familiare. Tuttavia, grazie alla crisi del credito e alla recessione del 2008-09, la teoria dell'instabilità finanziaria di Minsky attirò molta attenzione e raccolse un numero crescente di aderenti più di un decennio dopo la sua scomparsa nel 1996. Minsky fu uno dei primi economisti a spiegare lo sviluppo dell'instabilità finanziaria e la sua interazione con l'economia. Il suo libro "Stabilizing an Untable Economy" (1986) è stato considerato un lavoro pionieristico su questo argomento. (Per saperne di più, fai riferimento a Riding The Market Bubble: non provarlo a casa .)

Cinque passi di una bolla
Minsky ha identificato cinque fasi in un tipico ciclo del credito: spostamento, boom, euforia, presa di profitto e panico. Sebbene ci siano varie interpretazioni del ciclo, il modello generale dell'attività delle bolle rimane abbastanza coerente.

1. Spostamento : si verifica uno spostamento quando gli investitori si innamorano di un nuovo paradigma, come una nuova tecnologia innovativa o tassi di interesse storicamente bassi. Un classico esempio di sfollamento è il calo del tasso sui fondi federali dal 6, 5% di maggio 2000 all'1% di giugno 2003. In questo periodo di tre anni, il tasso di interesse sui mutui a tasso fisso a 30 anni è diminuito del 2, 5 percentuale indica un minimo storico del 5, 21%, seminando i semi per la bolla immobiliare.
2. Boom : all'inizio i prezzi aumentano lentamente, a seguito di uno spostamento, ma poi acquistano slancio man mano che sempre più partecipanti entrano nel mercato, ponendo le basi per la fase boom. Durante questa fase, l'attività in questione attira una copertura mediatica diffusa. La paura di perdere quella che potrebbe essere un'opportunità irripetibile stimola più speculazioni, portando un numero crescente di partecipanti all'ovile.
3. Euforia : durante questa fase, la cautela è lanciata dal vento, mentre i prezzi delle attività salgono alle stelle. La teoria del "maggiore sciocco" si manifesta ovunque. Le valutazioni raggiungono livelli estremi durante questa fase. Ad esempio, al culmine della bolla immobiliare giapponese nel 1989, i terreni a Tokyo vendevano fino a $ 139.000 per piede quadrato, o più di 350 volte il valore della proprietà di Manhattan. Dopo lo scoppio della bolla, il settore immobiliare ha perso circa l'80% del suo valore gonfiato, mentre i prezzi delle azioni sono diminuiti del 70%. Allo stesso modo, al culmine della bolla di Internet nel marzo 2000, il valore combinato di tutti gli stock tecnologici sul Nasdaq era superiore al PIL della maggior parte delle nazioni.
   Durante la fase euforica, vengono propagandate nuove misure e metriche di valutazione per giustificare l'incessante aumento dei prezzi delle attività.
4. Presa di profitto : a questo punto, i soldi intelligenti - che prestano attenzione ai segnali di avvertimento - stanno generalmente svendendo posizioni e prendendo profitti. Ma stimare il momento esatto in cui una bolla è dovuta al collasso può essere un esercizio difficile ed estremamente pericoloso per la propria salute finanziaria, perché, come afferma John Maynard Keynes, "i mercati possono rimanere irrazionali più a lungo di quanto si possa rimanere solventi". Si noti che è sufficiente un evento relativamente minore per pungere una bolla, ma una volta che è stata eretta, la bolla non può "gonfiarsi" di nuovo. Nell'agosto 2007, ad esempio, la banca francese BNP Paribas ha sospeso i prelievi da tre fondi di investimento con una sostanziale esposizione ai mutui subprime statunitensi perché non ha potuto valutare le loro partecipazioni. Mentre questo sviluppo inizialmente ha sconvolto i mercati finanziari, è stato spazzato via nei prossimi due mesi, quando i mercati azionari globali hanno raggiunto nuovi massimi. Col senno di poi, questo evento relativamente minore è stato in effetti un segnale di avvertimento dei tempi turbolenti a venire.
5. Panico : nella fase di panico, i prezzi delle attività si invertono e scendono con la stessa rapidità con cui sono saliti. Gli investitori e gli speculatori, di fronte alle richieste di margini e ai valori delle loro partecipazioni, ora vogliono liquidarli a qualsiasi prezzo. Mentre l'offerta travolge la domanda, i prezzi delle attività scendono bruscamente. Uno degli esempi più vividi di panico globale nei mercati finanziari si è verificato nell'ottobre 2008, settimane dopo che Lehman Brothers ha dichiarato bancarotta e Fannie Mae, Freddie Mac e AIG sono quasi crollati. L'S & P 500 è crollato di quasi il 17% quel mese, la sua nona peggior performance mensile. In quel solo mese, i mercati azionari globali hanno perso l'incredibile cifra di $ 9, 3 trilioni del 22% della loro capitalizzazione di mercato combinata.

Anatomia di una bolla di scorta
Numerose aziende legate a Internet hanno fatto il loro debutto in pubblico in modo spettacolare negli ultimi anni '90 prima di scomparire nel 2002 entro il 2002. Usiamo l'esempio di eToys per illustrare come si svolge tipicamente una bolla azionaria.

Nel maggio 1999, con la rivoluzione di Internet in pieno svolgimento, eToys ha avuto un'offerta pubblica iniziale di grande successo, in cui le azioni da $ 20 sono aumentate a $ 78 il primo giorno di negoziazione. A quel punto la società aveva meno di tre anni e aveva aumentato le vendite a $ 30 milioni per l'anno chiuso al 31 marzo 1999, da $ 0, 7 milioni dell'anno precedente. Gli investitori erano molto entusiasti delle prospettive del titolo, con l'idea generale che la maggior parte degli acquirenti di giocattoli acquistasse giocattoli online anziché in negozi al dettaglio come Toys "R" Us. Questa è stata la fase di spostamento della bolla.

Mentre gli 8, 3 milioni di azioni sono saliti alle stelle nel suo primo giorno di negoziazione sul Nasdaq, dandogli un valore di mercato di $ 6, 5 miliardi, gli investitori erano ansiosi di acquistare il titolo. Mentre eToys ha registrato una perdita netta di $ 28, 6 milioni su ricavi di $ 30 milioni nel suo ultimo anno fiscale, gli investitori si aspettavano che la situazione finanziaria dell'impresa prendesse il meglio. Prima che i mercati chiudessero il 20 maggio, eToys mostrava una valutazione del prezzo / delle vendite che superava ampiamente quella del rivale Toys "R" Us, che aveva un bilancio più forte. Ciò ha segnato le fasi di boom / euforia della bolla.

Poco dopo, gli eToys sono scesi del 9% temendo che le potenziali vendite da parte degli addetti ai lavori dell'azienda possano trascinare verso il basso il prezzo delle azioni, a seguito della scadenza degli accordi di blocco che hanno posto restrizioni alle vendite interne. Il volume degli scambi è stato eccezionalmente pesante quel giorno, a nove volte la media giornaliera di tre mesi. Il calo del giorno ha portato il calo del titolo dal suo massimo record di $ 86 al 40%, identificandolo come la fase di presa di profitto della bolla.

A marzo 2000, eToys era crollato dell'81% dal picco di ottobre a circa $ 16 a causa delle preoccupazioni sulla sua spesa. La società stava spendendo $ 2, 27 straordinari per i costi pubblicitari per ogni dollaro di entrate generate. Sebbene gli investitori stessero dicendo che questa era la nuova economia del futuro, un tale modello di business semplicemente non è sostenibile.

Nel luglio 2000, eToys ha riportato che la sua perdita fiscale del primo trimestre è aumentata a $ 59, 5 milioni da $ 20, 8 milioni dell'anno precedente, anche se le vendite sono triplicate in questo periodo a $ 24, 9 milioni. Ha aggiunto 219.000 nuovi clienti durante il trimestre, ma la società non è stata in grado di mostrare i profitti. A questo punto, con la correzione in corso nelle azioni tecnologiche, le azioni erano scambiate intorno a $ 5.

Verso la fine dell'anno, con le perdite che continuano a salire, eToys non avrebbe rispettato le previsioni di vendita fiscali del terzo trimestre e gli sarebbero rimasti solo quattro mesi di liquidità. Il titolo, che era già stato catturato dalla vendita di panico di titoli legati a Internet da marzo e che era scambiato a poco più di $ 1, è sceso del 73% a 28 centesimi a febbraio 2001. Poiché la società non è riuscita a mantenere un prezzo stabile di almeno $ 1, è stato eliminato dal Nasdaq.

Un mese dopo aver ridotto la sua forza lavoro del 70%, eToys lasciò andare i suoi rimanenti 300 lavoratori e fu costretto a dichiarare bancarotta. A quel punto, eToys aveva perso $ 493 milioni nei tre anni precedenti e aveva $ 274 milioni di debito in essere.

Conclusione
Come affermano Minsky e un certo numero di altri esperti, le bolle speculative in un asset o nell'altro sono inevitabili in un'economia di libero mercato. Tuttavia, familiarizzare con i passaggi coinvolti nella formazione della bolla può aiutarti a individuare il prossimo ed evitare di parteciparvi inconsapevolmente. (Scopri come evitare le scorte che si discostano dai fondamentali. Leggi Selezione delle scorte di culto .)