Uno sguardo approfondito al mercato degli swap

Sebbene gli swap e il mercato degli swap siano misteriosi per i singoli investitori tipici e per i seguaci del mercato casuali, svolgono comunque un ruolo importante nell'economia globale. Questo articolo esamina più da vicino gli swap e il mercato degli swap, per demistificare questo argomento spesso confuso e incompreso.

Introduzione agli swap

Uno swap è uno strumento derivato che consente alle controparti di scambiare (o "scambiare") una serie di flussi di cassa basati su un orizzonte temporale specificato. In genere, una serie di flussi di cassa è considerata la "gamba fissa" dell'accordo, mentre la "gamba fluttuante" meno prevedibile comprende flussi di cassa basati su parametri di riferimento di tassi di interesse o tassi di cambio. Il contratto di swap, concordato da entrambe le parti, specifica i termini dello swap, inclusi i valori sottostanti delle gambe, oltre alla frequenza e alle date di pagamento. Le persone in genere effettuano swap per proteggersi da altre posizioni o per speculare sul valore futuro dell'indice / valuta / etc sottostante della gamba fluttuante.

Per gli speculatori come i gestori di hedge fund che desiderano scommettere sulla direzione dei tassi di interesse, gli swap su tassi di interesse sono uno strumento ideale. Mentre tradizionalmente si scambiano obbligazioni per effettuare tali scommesse, la stipula di entrambi i lati di un contratto di swap su tassi di interesse offre un'esposizione immediata ai movimenti dei tassi di interesse senza praticamente alcun esborso di cassa iniziale.

Il rischio di controparte è una considerazione importante per gli investitori di swap. Poiché eventuali utili nel corso di un contratto di swap sono considerati non realizzati fino alla prossima data di regolamento, il pagamento tempestivo da parte della controparte determina il profitto. Il mancato rispetto di un obbligo da parte di una controparte potrebbe rendere difficile per gli investitori in swap raccogliere pagamenti legittimi.

Il mercato degli swap

Poiché gli swap sono altamente personalizzati e non facilmente standardizzati, il mercato degli swap è considerato un mercato over-the-counter, il che significa che i contratti di swap in genere non possono essere facilmente scambiati in borsa. Ciò non significa che gli swap siano strumenti illiquidi. Il mercato degli swap è uno dei mercati globali più grandi e liquidi, con molti partecipanti desiderosi desiderosi di accettare entrambe le parti di un contratto. Secondo le statistiche più recenti, l'importo nozionale in essere negli swap su tassi di interesse over-the-counter era superiore a $ 542 trilioni.

Tipi di swap

1) Plain Vanilla Swap

I semplici swap su tassi di interesse alla vaniglia sono lo strumento di swap più comune. Sono ampiamente utilizzati da governi, società, investitori istituzionali, hedge fund e numerose altre entità finanziarie.

In un semplice scambio di vaniglia, la Parte X accetta di pagare alla Parte Y un importo fisso basato su un tasso di interesse fisso e un importo nozionale in dollari. In cambio, la Parte Y pagherà alla Parte X un importo basato sullo stesso importo nozionale e su un tasso di interesse variabile, tipicamente basato sul LIBOR.

L'importo nozionale, tuttavia, non viene mai scambiato tra le parti, poiché l'effetto successivo sarebbe uguale. All'inizio, il valore dello swap per entrambe le parti è zero. Tuttavia, poiché i tassi di interesse fluttuano, anche il valore dello swap fluttua, con la Parte X o la Parte Y che hanno un guadagno non realizzato equivalente alla perdita non realizzata dell'altra parte. Ad ogni data di regolamento, se il tasso variabile si è apprezzato rispetto al valore fisso, il pagatore del tasso variabile dovrà pagare un pagamento netto al pagatore fisso.

Prendi il seguente scenario: Il Partito X ha accettato di pagare un tasso fisso del 4% mentre riceveva un tasso variabile di LIBOR + 50 pb dal Partito Y, su un importo nozionale di 1.000.000. Al momento della prima data di regolamento, il LIBOR è del 4, 25%, il che significa che il tasso variabile è ora del 4, 75% e la Parte Y deve effettuare il pagamento alla Parte X. Il pagamento netto sarebbe, pertanto, la differenza tra i due tassi moltiplicati per il importo nozionale [4, 75% - 4% * (1.000.000)] o $ 7.500.

2) Cambio valuta

In uno scambio di valute, due controparti mirano a scambiare importi di capitale e pagare interessi nelle rispettive valute. Tali accordi di swap consentono alle controparti di ottenere sia l'esposizione al tasso di interesse sia l'esposizione ai cambi, poiché tutti i pagamenti vengono effettuati nella valuta della controparte.

Ad esempio, supponiamo che una società con sede negli Stati Uniti desideri coprire una futura responsabilità che ha nel Regno Unito, mentre un'azienda con sede nel Regno Unito desidera fare lo stesso per un accordo che dovrebbe chiudere negli Stati Uniti stipulando uno scambio di valuta, le parti può scambiare un importo nozionale equivalente (basato sul tasso di cambio spot) e accettare di effettuare pagamenti di interessi periodici in base ai loro tassi nazionali. Lo scambio di valute costringe entrambe le parti a scambiare pagamenti basati sulle fluttuazioni dei tassi interni e sul tasso di cambio tra il dollaro USA e la sterlina britannica per tutta la durata dell'accordo.

3) Equity Swap

Uno swap azionario è simile a uno swap su tassi d'interesse, ma piuttosto che una parte sia il lato "fisso", si basa sul rendimento di un indice azionario. Ad esempio, una parte pagherà la parte fluttuante (in genere collegata a LIBOR) e riceverà i rendimenti su un indice di azioni prestabilito rispetto all'importo nozionale del contratto.

Se l'indice è stato negoziato all'inizio del valore di 500 su un importo nozionale di $ 1.000.000 e dopo tre mesi l'indice è ora valutato a 550, il valore dello swap alla parte ricevente dell'indice è aumentato del 10% (supponendo che LIBOR non abbia cambiato). Gli swap su azioni possono essere basati su indici globali popolari come l'S & P 500 o Russell 2000 o possono essere costituiti da un paniere di titoli personalizzato deciso dalle controparti.

4) Credit Default Swap

Un credit default swap, o CDS, agisce diversamente da altri tipi di swap. Un CDS può essere visto quasi come un tipo di polizza assicurativa, con la quale l'acquirente effettua pagamenti periodici all'emittente in cambio dell'assicurazione che se il sottostante titolo a reddito fisso diventa inadempiente, l'acquirente verrà rimborsato per la perdita. I pagamenti o i premi si basano sullo spread di swap predefinito per il titolo sottostante (indicato anche come premio di swap predefinito).

Supponiamo che un gestore di portafoglio detenga un'obbligazione da $ 1 milione (valore nominale) e desideri proteggere il suo portafoglio da un possibile default. Può cercare una controparte disposta a emettergli un credit default swap (in genere una compagnia assicurativa) e pagare il premio annuale di 50 punti base swap per stipulare il contratto.

Pertanto, ogni anno, il gestore del portafoglio pagherà alla compagnia assicurativa $ 5.000 ($ 1.000.000 x 0, 50%) come parte dell'accordo CDS, per la durata dello swap. Se in un anno l'emittente dell'obbligazione viene meno ai suoi obblighi e il valore dell'obbligazione scende del 50%, l'emittente CDS è tenuto a pagare al gestore del portafoglio la differenza tra il valore nominale nozionale dell'obbligazione e il suo valore di mercato attuale, $ 500.000.

La linea di fondo

Gli accordi di swap e il mercato degli swap possono essere facilmente comprensibili una volta conosciuti i fondamenti. Gli swap sono uno strumento derivato popolare utilizzato da parti di tutti i tipi per soddisfare le proprie strategie di investimento specifiche.