Un'introduzione al bilancio di capitale

Il budget del capitale comporta la scelta di progetti che aggiungono valore a un'azienda. Il processo di budgeting del capitale può comportare quasi tutto, incluso l'acquisto di terreni o l'acquisto di beni immobili come un nuovo camion o macchinari. Le società in genere sono tenute, o almeno consigliate, a intraprendere quei progetti che aumenteranno la redditività e quindi miglioreranno il patrimonio degli azionisti.

Tuttavia, quale tasso di rendimento è ritenuto accettabile o inaccettabile è influenzato da altri fattori specifici dell'azienda e del progetto. Ad esempio, un progetto sociale o di beneficenza spesso non viene approvato in base al tasso di rendimento, ma piuttosto al desiderio di un'azienda di favorire l'avviamento e contribuire alla sua comunità.

Key Takeaways

• Il budgeting del capitale è il processo attraverso il quale gli investitori determinano il valore di un potenziale progetto di investimento.
• I tre approcci più comuni alla selezione dei progetti sono il periodo di ammortamento (PB), il tasso di rendimento interno (IRR) e il valore attuale netto (VAN).
• Il periodo di ammortamento determina il tempo impiegato da un'azienda per vedere abbastanza nei flussi di cassa per recuperare l'investimento originale.
• Il tasso di rendimento interno è il rendimento atteso per un progetto. Se il tasso è superiore al costo del capitale, è un buon progetto. In caso contrario, non lo è.
• Il valore attuale netto mostra quanto sarà redditizio un progetto rispetto alle alternative ed è forse il più efficace dei tre metodi.

Tutorial: concetti finanziari e budget di capitale

Comprensione del budget di capitale

Il budgeting del capitale è importante perché crea responsabilità e misurabilità. Qualsiasi azienda che cerca di investire le proprie risorse in un progetto, senza comprendere i rischi e i rendimenti coinvolti, sarebbe considerata irresponsabile dai suoi proprietari o azionisti. Inoltre, se un'azienda non ha modo di misurare l'efficacia delle sue decisioni di investimento, è probabile che l'azienda abbia poche possibilità di sopravvivere nel mercato competitivo.

Le imprese (oltre a quelle senza scopo di lucro) esistono per guadagnare profitti. Il processo di capital budgeting è un modo misurabile per le aziende per determinare la redditività economica e finanziaria a lungo termine di qualsiasi progetto di investimento.

Una decisione di bilancio di capitale è sia un impegno finanziario che un investimento. Accettando un progetto, l'azienda sta assumendo un impegno finanziario, ma sta anche investendo nella sua direzione a più lungo termine che avrà probabilmente un'influenza sui progetti futuri che l'azienda considera.

Come funziona il bilancio di capitale

Quando a un'impresa viene presentata una decisione di bilancio del capitale, uno dei suoi primi compiti è determinare se il progetto si dimostrerà redditizio o meno. I metodi del periodo di ammortamento (PB), del tasso di rendimento interno (IRR) e del valore attuale netto (VAN) sono gli approcci più comuni alla selezione dei progetti. Sebbene una soluzione di budgeting del capitale ideale sia tale che tutte e tre le metriche indicheranno la stessa decisione, questi approcci producono spesso risultati contraddittori. A seconda delle preferenze della direzione e dei criteri di selezione, verrà data maggiore enfasi a un approccio rispetto a un altro. Tuttavia, ci sono vantaggi e svantaggi comuni associati a questi metodi di valutazione ampiamente utilizzati.

Un'introduzione al bilancio di capitale

Periodo di rimborso

Il periodo di rimborso calcola il tempo necessario per recuperare l'investimento originale. Ad esempio, se un progetto di capital budgeting richiede un esborso di liquidità iniziale di $ 1 milione, il PB rivela quanti anni sono necessari affinché gli afflussi di cassa equivalgano al deflusso di un milione di dollari. È preferibile un breve periodo PB in quanto indica che il progetto "si ripagherà da sé" entro un periodo di tempo più breve.

Nell'esempio seguente, il periodo PB sarebbe di tre e un terzo di un anno, o di tre anni e quattro mesi.

I periodi di rimborso sono generalmente utilizzati quando la liquidità presenta una preoccupazione maggiore. Se un'azienda ha solo un numero limitato di fondi, potrebbe essere in grado di intraprendere solo un grande progetto alla volta. Pertanto, il management si concentrerà fortemente sul recupero del proprio investimento iniziale al fine di intraprendere progetti successivi. Un altro grande vantaggio dell'utilizzo del PB è che è facile da calcolare una volta stabilite le previsioni del flusso di cassa.

Ci sono degli svantaggi nell'uso della metrica PB per determinare le decisioni di budgeting del capitale. In primo luogo, il periodo di rimborso non tiene conto del valore temporale del denaro (TVM). Il semplice calcolo del PB fornisce una metrica che pone la stessa enfasi sui pagamenti ricevuti nel primo e nel secondo anno. Tale errore viola uno dei principi fondamentali di base della finanza. Fortunatamente, questo problema può essere facilmente modificato implementando un modello di periodo di rimborso attualizzato. Fondamentalmente, il periodo PB scontato tiene conto di TVM e consente di determinare il tempo necessario per il recupero dell'investimento in base a un flusso di cassa scontato.

Un altro svantaggio è che sia i periodi di rimborso sia i periodi di rimborso scontati ignorano i flussi di cassa che si verificano verso la fine della vita di un progetto, come il valore di recupero. Pertanto, il PB non è una misura diretta della redditività. L'esempio seguente ha un periodo di PB di quattro anni, che è peggiore di quello dell'esempio precedente, ma il grande afflusso di denaro di $ 15.000.000 che si verifica nel quinto anno viene ignorato ai fini di questa metrica.

Esistono altri svantaggi del metodo di rimborso che includono la possibilità che investimenti in contanti possano essere necessari in diverse fasi del progetto. Inoltre, dovrebbe essere considerata la durata dell'attività acquistata. Se la vita dell'asset non si estende molto oltre il periodo di rimborso, potrebbe non esserci abbastanza tempo per generare profitti dal progetto.

Poiché il periodo di rimborso non riflette il valore aggiunto di una decisione di budgeting del capitale, viene generalmente considerato l'approccio di valutazione meno rilevante. Tuttavia, se la liquidità è una considerazione vitale, i periodi PB sono di grande importanza.

Tasso di rendimento interno

Il tasso di rendimento interno (o rendimento atteso per un progetto) è il tasso di sconto che determinerebbe un valore attuale netto pari a zero. Poiché il VAN di un progetto è inversamente correlato al tasso di sconto - se il tasso di sconto aumenta, i flussi di cassa futuri diventano più incerti e quindi diventano meno significativi in ​​valore - il punto di riferimento per i calcoli dell'IRR è il tasso effettivo utilizzato dall'impresa per attualizzare dopo -tasse di cassa. Un IRR che è superiore al costo medio ponderato del capitale suggerisce che il progetto di capitale è uno sforzo proficuo e viceversa.

La regola IRR è la seguente:

IRR> costo del capitale = accetta progetto

IRR <costo del capitale = rifiuto del progetto

Nell'esempio seguente, l'IRR è del 15%. Se il tasso di sconto effettivo dell'impresa che utilizzano per i modelli di flussi di cassa scontati è inferiore al 15%, il progetto dovrebbe essere accettato.

Il vantaggio principale di implementare il tasso interno di rendimento come strumento decisionale è che fornisce un valore di riferimento per ogni progetto che può essere valutato in riferimento alla struttura del capitale di una società. L'IRR generalmente produce gli stessi tipi di decisioni dei modelli di valore attuale netto e consente alle imprese di confrontare i progetti sulla base dei rendimenti del capitale investito.

Nonostante l'IRR sia facile da calcolare con un calcolatore finanziario o pacchetti software, ci sono alcuni inconvenienti nell'uso di questa metrica. Simile al metodo PB, l'IRR non dà un vero senso del valore che un progetto aggiungerà a un'impresa, ma fornisce semplicemente una cifra di riferimento per quali progetti dovrebbero essere accettati in base al costo del capitale dell'impresa. Il tasso di rendimento interno non consente un adeguato confronto tra progetti reciprocamente esclusivi; pertanto i manager potrebbero essere in grado di determinare che il progetto A e il progetto B sono entrambi vantaggiosi per l'impresa, ma non sarebbero in grado di decidere quale sia la migliore se solo una possa essere accettata.

Un altro errore derivante dall'uso dell'analisi IRR si presenta quando i flussi di flusso di cassa da un progetto sono non convenzionali, il che significa che ci sono ulteriori deflussi di cassa a seguito dell'investimento iniziale. I flussi di cassa non convenzionali sono comuni nel bilancio del capitale poiché molti progetti richiedono futuri esborsi di capitale per manutenzione e riparazioni. In tale scenario, potrebbe non esistere un IRR o potrebbero esserci più tassi interni di rendimento. Nell'esempio che segue esistono due IRR: 12, 7% e 787, 3%.

L'IRR è un'utile misura di valutazione durante l'analisi di singoli progetti di budgeting del capitale, non di quelli che si escludono a vicenda. Fornisce una migliore alternativa di valutazione al metodo PB, ma non soddisfa molti requisiti chiave.

Valore attuale netto

L'approccio del valore attuale netto è l'approccio di valutazione più intuitivo e accurato ai problemi di budgeting del capitale. L'attualizzazione dei flussi di cassa al netto delle imposte in base al costo medio ponderato del capitale consente ai gestori di determinare se un progetto sarà redditizio o meno. E a differenza del metodo IRR, i VAN rivelano esattamente quanto sarà redditizio un progetto rispetto alle alternative.

La norma NPV stabilisce che tutti i progetti che hanno un valore attuale netto positivo dovrebbero essere accettati, mentre quelli che sono negativi dovrebbero essere respinti. Se i fondi sono limitati e non è possibile avviare tutti i progetti NPV positivi, devono essere accettati quelli con un valore attualizzato elevato.

Nei due esempi seguenti, ipotizzando un tasso di sconto del 10%, il progetto A e il progetto B hanno rispettivi VAN di $ 126.000 e $ 1.200.000. Questi risultati indicano che entrambi i progetti di capital budgeting aumenterebbero il valore dell'azienda, ma se la società ha solo $ 1 milione da investire al momento, il progetto B è superiore.

Alcuni dei principali vantaggi dell'approccio NPV includono la sua utilità generale e che il VAN offre una misura diretta della redditività aggiunta. Consente di confrontare contemporaneamente più progetti reciprocamente esclusivi e, sebbene il tasso di sconto sia soggetto a modifiche, un'analisi di sensibilità del VAN può in genere segnalare qualsiasi potenziale futuro travolgente. Sebbene l'approccio NPV sia soggetto a giuste critiche sul fatto che la cifra a valore aggiunto non tiene conto dell'entità complessiva del progetto, l'indice di redditività (PI), una metrica derivata da calcoli del flusso di cassa scontati può facilmente risolvere questa preoccupazione.

L'indice di redditività viene calcolato dividendo il valore attuale dei flussi di cassa futuri per l'investimento iniziale. Un PI maggiore di 1 indica che il VAN è positivo mentre un PI inferiore a 1 indica un VAN negativo. (Il costo medio ponderato del capitale (WACC) può essere difficile da calcolare, ma è un modo solido per misurare la qualità degli investimenti).

La linea di fondo

Diverse aziende useranno diversi metodi di valutazione per accettare o rifiutare progetti di budget budget. Sebbene il metodo NPV sia considerato favorevole tra gli analisti, i metodi IRR e PB sono spesso utilizzati anche in determinate circostanze. I manager possono avere la massima fiducia nelle loro analisi quando tutti e tre gli approcci indicano lo stesso corso d'azione.