Un'introduzione agli swap

I contratti derivati ​​possono essere suddivisi in due famiglie generali:

1. Reclami potenziali, ad es. Opzioni

2. Reclami a termine, che includono futures negoziati in borsa, contratti a termine e swap

Uno swap è un accordo tra due parti per scambiare sequenze di flussi di cassa per un determinato periodo di tempo. Di solito, al momento della stipula del contratto, almeno una di queste serie di flussi finanziari è determinata da una variabile casuale o incerta, come un tasso di interesse, un tasso di cambio, un prezzo azionario o un prezzo delle materie prime.

Concettualmente, si può considerare uno swap come un portafoglio di contratti a termine o come una posizione lunga in un'obbligazione accoppiata con una posizione corta in un'altra obbligazione. Questo articolo discuterà i due tipi più comuni e più elementari di swap: il semplice tasso di interesse alla vaniglia e gli swap in valuta.

Key Takeaways

• In finanza, uno swap è un contratto derivato in cui una parte scambia o scambia i valori o i flussi di cassa di un'attività con un'altra.
• Dei due flussi di cassa, un valore è fisso e uno è variabile e basato su un prezzo indice, un tasso di interesse o un tasso di cambio.
• Gli swap sono contratti personalizzati negoziati nel mercato over-the-counter (OTC) privatamente, rispetto alle opzioni e ai futures negoziati su uno scambio pubblico.
• Il semplice tasso di interesse alla vaniglia e gli swap in valuta sono i due tipi più comuni e di base di swap.

Il mercato degli swap

A differenza della maggior parte delle opzioni standardizzate e dei contratti futures, gli swap non sono strumenti negoziati in borsa. Al contrario, gli swap sono contratti personalizzati negoziati nel mercato over-the-counter (OTC) tra soggetti privati. Le imprese e le istituzioni finanziarie dominano il mercato degli swap, con pochi (se ve ne sono) individui che partecipano mai. Poiché gli swap avvengono sul mercato OTC, sussiste sempre il rischio di inadempienza di una controparte sullo swap.

Il primo scambio di tassi di interesse si è verificato tra IBM e la Banca mondiale nel 1981. Tuttavia, nonostante la loro relativa giovinezza, gli swap sono esplosi in popolarità. Nel 1987, l'International Swaps and Derivatives Association riferì che il mercato degli swap aveva un valore nozionale totale di $ 865, 6 miliardi. A metà del 2006, questa cifra superava i $ 250 trilioni, secondo la Bank for International Settlement. È più di 15 volte più grande del mercato azionario pubblico americano.

Credit Default Swap (CDS)

Scambio di tassi di interesse alla vaniglia normale

Lo swap più comune e più semplice è uno swap su tassi di interesse "plain vanilla". In questo scambio, la Parte A accetta di pagare alla Parte B un tasso di interesse fisso prestabilito su un capitale nozionale in date specifiche per un determinato periodo di tempo. Allo stesso tempo, la Parte B accetta di effettuare pagamenti basati su un tasso di interesse variabile alla Parte A sullo stesso capitale nozionale nelle stesse date specificate per lo stesso periodo di tempo specificato. In un semplice scambio di vaniglia, i due flussi di cassa sono pagati nella stessa valuta. Le date di pagamento specificate sono denominate date di regolamento e i tempi intermedi sono chiamati periodi di regolamento. Poiché gli swap sono contratti personalizzati, i pagamenti di interessi possono essere effettuati annualmente, trimestralmente, mensilmente o in qualsiasi altro intervallo determinato dalle parti.

Ad esempio, il 31 dicembre 2006, la Società A e la Società B stipulano uno scambio di cinque anni con i seguenti termini:

• La società A paga alla società B un importo pari al 6% annuo su un capitale nozionale di $ 20 milioni.
• La Società B paga alla Società A un importo pari a LIBOR a un anno + 1% annuo su un capitale nozionale di $ 20 milioni.

LIBOR, o London Interbank Offer Rate, è il tasso di interesse offerto dalle banche di Londra sui depositi effettuati da altre banche nei mercati Eurodollar. Il mercato degli swap su tassi di interesse frequentemente (ma non sempre) utilizza LIBOR come base per il tasso variabile. Per semplicità, supponiamo che le due parti scambino i pagamenti ogni anno il 31 dicembre, a partire dal 2007 e concludendo nel 2011.

Alla fine del 2007, la società A pagherà alla società B $ 20.000.000 * 6% = $ 1.200.000. Al 31 dicembre 2006, il LIBOR a un anno era del 5, 33%; pertanto, la Società B pagherà alla Società A $ 20.000.000 * (5, 33% + 1%) = $ 1, 266.000. In un semplice swap su tassi di interesse alla vaniglia, il tasso variabile è di solito determinato all'inizio del periodo di regolamento. Normalmente, i contratti di swap consentono di compensare i pagamenti l'uno contro l'altro per evitare pagamenti non necessari. Qui, la società B paga $ 66.000 e la società A non paga nulla. In nessun caso il principale cambia di mano, motivo per cui viene indicato come un importo "nozionale". La Figura 1 mostra i flussi di cassa tra le parti, che si verificano ogni anno (in questo esempio).

Figura 1: Flussi di cassa per un semplice swap su tassi di interesse alla vaniglia

$ 542 trilioni

L'importo nozionale in essere in swap su tassi di interesse over-the-counter, secondo le statistiche più recenti.

Scambio di valuta estera semplice alla vaniglia

Il semplice cambio di valuta alla vaniglia prevede lo scambio di pagamenti di capitale e interessi fissi su un prestito in una valuta con pagamenti di capitale e interessi fissi su un prestito simile in un'altra valuta. A differenza di uno swap su tassi di interesse, le parti di uno swap su valute scambieranno gli importi principali all'inizio e alla fine dello swap. I due importi principali specificati sono impostati in modo da essere approssimativamente uguali tra loro, dato il tasso di cambio al momento dell'inizio dello swap.

Ad esempio, la società C, una società statunitense e la società D, una società europea, stipulano uno scambio di valute quinquennale per $ 50 milioni. Supponiamo che il tasso di cambio al momento sia di $ 1, 25 per euro (ad esempio, il dollaro vale 0, 80 euro). In primo luogo, le aziende si scambieranno le entità. Pertanto, la società C paga $ 50 milioni e la società D paga 40 milioni di euro. Ciò soddisfa l'esigenza di ciascuna società di fondi denominati in un'altra valuta (che è la ragione dello swap).

Figura 2: Flussi di cassa per un semplice scambio di valuta vaniglia, passaggio 1

Come per gli swap su tassi di interesse, le parti compenseranno effettivamente i pagamenti l'uno con l'altro al tasso di cambio allora prevalente. Se al segno di un anno, il tasso di cambio è di $ 1, 40 per euro, il pagamento della società C equivale a $ 1.960.000 e il pagamento della società D sarebbe $ 4.125.000. In pratica, la Società D pagherebbe la differenza netta di $ 2.165.000 ($ 4.125.000 - $ 1.960.000) alla Società C. Quindi, agli intervalli specificati nell'accordo di scambio, le parti scambieranno i pagamenti di interessi sui rispettivi importi principali. Per semplificare le cose, supponiamo che effettuino questi pagamenti ogni anno, a partire da un anno dallo scambio di capitale. Poiché la società C ha preso in prestito euro, deve pagare gli interessi in euro sulla base di un tasso di interesse in euro. Allo stesso modo, la società D, che ha preso in prestito dollari, pagherà gli interessi in dollari, sulla base di un tasso di interesse in dollari. Per questo esempio, supponiamo che il tasso di interesse in dollari concordato sia dell'8, 25% e il tasso di interesse in euro sia del 3, 5%. Pertanto, ogni anno la società C paga 40.000.000 di euro * 3, 50% = 1.400.000 euro alla società D. La società D pagherà alla società C $ 50.000.000 * 8, 25% = $ 4, 125, 000.

Figura 3: Flussi di cassa per un semplice scambio di valute alla vaniglia, passaggio 2

Infine, al termine dello swap (di solito anche la data del pagamento degli interessi finali), le parti scambiano nuovamente gli importi del capitale originario. Questi pagamenti principali non sono interessati dai tassi di cambio al momento.

Figura 4: Flussi di cassa per un semplice scambio di valute alla vaniglia, passaggio 3

Chi userebbe uno scambio ">

Le motivazioni per l'utilizzo dei contratti swap rientrano in due categorie fondamentali: esigenze commerciali e vantaggio comparato. Le normali operazioni commerciali di alcune aziende portano a determinati tipi di tassi di interesse o esposizioni valutarie che gli swap possono alleviare. Ad esempio, si consideri una banca che paga un tasso di interesse variabile sui depositi (ad es. Passività) e guadagna un tasso di interesse fisso sui prestiti (ad es. Attività). Questa discrepanza tra attività e passività può causare enormi difficoltà. La banca potrebbe utilizzare uno swap a pagamento fisso (pagare un tasso fisso e ricevere un tasso variabile) per convertire le sue attività a tasso fisso in attività a tasso variabile, che si abbinerebbero bene con le sue passività a tasso variabile.

Alcune società hanno un vantaggio comparato nell'acquisizione di determinati tipi di finanziamento. Tuttavia, questo vantaggio comparativo potrebbe non essere per il tipo di finanziamento desiderato. In questo caso, la società può acquisire il finanziamento per il quale ha un vantaggio comparato, quindi utilizzare uno swap per convertirlo nel tipo di finanziamento desiderato.

Ad esempio, si consideri una nota società americana che vuole espandere le sue operazioni in Europa, dove è meno conosciuta. Probabilmente riceverà condizioni di finanziamento più favorevoli negli Stati Uniti. Utilizzando uno swap di valuta, l'impresa finisce con gli euro necessari per finanziare la sua espansione.

Per uscire da un contratto di swap, acquistare la controparte, inserire uno swap di compensazione, vendere lo swap a qualcun altro o utilizzare uno swaption.

Uscita da un contratto di swap

A volte una delle parti dello swap deve uscire dallo swap prima della data di risoluzione concordata. Questo è simile a un investitore che vende futures negoziati in borsa o contratti di opzioni prima della scadenza. Esistono quattro modi di base per farlo:

1. Acquista la controparte: proprio come un'opzione o un contratto a termine, uno swap ha un valore di mercato calcolabile, quindi una parte può recedere dal contratto pagando all'altra questo valore di mercato. Tuttavia, questa non è una funzionalità automatica, quindi o deve essere specificata in anticipo nel contratto di swap, oppure la parte che desidera uscire deve garantire il consenso della controparte.

2. Inserire uno Swap di compensazione: ad esempio, la società A dall'esempio di swap su tassi di interesse sopra potrebbe entrare in un secondo swap, questa volta ricevendo un tasso fisso e pagando un tasso variabile.

3. Vendere lo swap a qualcun altro: poiché gli swap hanno un valore calcolabile, una parte può vendere il contratto a una terza parte. Come per la strategia 1, ciò richiede l'autorizzazione della controparte.

4. Usa uno swap: uno swaption è un'opzione su uno swap. L'acquisto di uno swap consentirebbe a una parte di impostare, ma non di stipulare, uno swap potenzialmente compensativo nel momento in cui esegue lo swap originale. Ciò ridurrebbe alcuni dei rischi di mercato associati alla strategia 2.