Allocazione di attività in un portafoglio obbligazionario

La sovraperformance del fondo obbligazionario medio su una base corretta per il rischio non è un compito particolarmente difficile per l'investitore al dettaglio esperto. Investire in fondi obbligazionari è un esercizio imperfetto, in particolare in un contesto di tassi di interesse bassi. Le elevate commissioni di gestione sui fondi obbligazionari compensano gran parte dei loro vantaggi di gestione attiva e diversificazione. I gestori di fondi a reddito fisso tendono a puntare a una performance che segua un rispettivo indice anziché l'ottimizzazione del portafoglio. Ad esempio, la capitalizzazione di mercato complessiva del mercato statunitense del reddito fisso è la base dell'indice del reddito fisso più popolare: Lehman US Aggregate.

Come può essere così facile battere i migliori di Wall Street nel loro gioco? Diamo un'occhiata a come la diversificazione tra le diverse classi sia la base di investimenti a reddito fisso di successo e come il singolo investitore possa utilizzare questa premessa per ottenere un vantaggio rispetto ai gestori di fondi.

Tipi di classi di attività

Il reddito fisso può essere suddiviso in cinque classi di attività: titoli emessi dal governo, titoli emessi dalle società, titoli protetti dall'inflazione (IPS), titoli garantiti da ipoteca (MBS) e titoli garantiti da attività (ABS). Un'enorme quantità di innovazione continua nel mondo del reddito fisso. Per l'investitore al dettaglio, IPS, MBS e ABS sono aggiunte relativamente nuove. Gli Stati Uniti sono leader mondiali nella gamma e nella profondità delle offerte a reddito fisso, in particolare con MBS e ABS. Altri paesi stanno sviluppando i loro mercati MBS e ABS.

La questione chiave è che ognuna di queste classi di attività presenta rischi di tasso di interesse e di credito diversi; pertanto, queste classi di attività non condividono la stessa correlazione. Di conseguenza, combinando queste diverse classi di attività in un portafoglio a reddito fisso aumenterà il suo profilo di rischio / rendimento.

Troppo spesso gli investitori considerano il rischio di credito o il rischio di tasso d'interesse solo quando valutano un'offerta a reddito fisso. In effetti, ci sono altri tipi di rischio da considerare. Ad esempio, la volatilità dei tassi di interesse influisce notevolmente sui prezzi di MBS. Investire in diverse classi di attività aiuta a compensare questi altri rischi.

Classi di attività come IPS, MBS e ABS tendono a darti una ripresa del rendimento senza deterioramento della qualità del credito - molte di queste problematiche hanno un rating AAA.

I titoli di stato, obbligazioni societarie, IPS e MBS tendono ad essere prontamente disponibili per gli investitori al dettaglio. Un ABS non è così liquido e tende ad essere più di una classe di attività istituzionale.

Comportamento delle classi di attività

Molti investitori hanno familiarità con le obbligazioni governative e societarie e la loro correlazione durante i cicli economici. Alcuni investitori non investono in titoli di Stato a causa dei loro bassi rendimenti, scegliendo invece obbligazioni societarie. Ma gli ambienti economici e politici determinano la correlazione tra titoli di stato e obbligazioni societarie. La pressione in uno di questi ambienti è positiva per i titoli di Stato. "Flight to quality" è una frase che sentirai spesso sulla stampa finanziaria. Esaminiamo alcune delle altre classi di attività.

Titoli protetti dall'inflazione

I governi sovrani sono i maggiori emittenti di tali obbligazioni e garantiscono un tasso di rendimento reale se detenuti fino alla scadenza. Al contrario, le obbligazioni normali garantiscono solo un rendimento totale. I tassi di rendimento reali dovrebbero essere al centro degli investitori piuttosto che i rendimenti totali. Le aspettative sui tassi reali e sull'inflazione sono i driver di questa classe di attivi. (Per ulteriori informazioni su IPS, consultare l'articolo Titoli protetti dall'inflazione - il collegamento mancante .)

Titoli garantiti da ipoteca

Negli Stati Uniti, istituzioni come Fannie Mae e Freddie Mac acquistano mutui residenziali dalle banche e li raggruppano in MBS per la rivendita alla comunità degli investimenti. La struttura e le tranche di questi pool di solito lasciano poco o nessun rischio di credito per l'investitore.

Il rischio sta nel rischio di tasso di interesse. La maturità è un obiettivo mobile con questi titoli. A seconda di ciò che accade ai tassi di interesse dopo l'emissione dell'MBA, la scadenza dell'obbligazione potrebbe accorciarsi o allungarsi drammaticamente. Questo perché gli Stati Uniti offrono ai proprietari di case la possibilità di rifinanziare i loro mutui: un calo dei tassi di interesse incoraggia molti proprietari di case a rifinanziare i loro mutui; un aumento dei tassi di interesse fa sì che i proprietari di abitazione mantengano più a lungo i loro mutui. Ciò estenderà le date di scadenza stimate originariamente degli MBS. Al momento dell'acquisto di un MBS, gli investitori di solito calcolano un certo grado di pagamento anticipato nel prezzo.

Questa capacità di rifinanziare i mutui negli Stati Uniti crea un'opzione incorporata negli MBS, che offre loro un rendimento molto più elevato rispetto ad altre classi di attività con rischio di credito equivalente. Questa opzione, tuttavia, significa che i prezzi di MBS sono fortemente influenzati dalla volatilità dei tassi di interesse (la volatilità è un fattore determinante in tutti i prezzi delle opzioni).

Titoli garantiti da attività

Il concetto di un ABS è simile a quello di un MBS, ma gli ABS si occupano di altri tipi di debito al consumo, il più grande dei quali sono le carte di credito e i prestiti auto. Un ABS, tuttavia, può essere creato da quasi tutto ciò che ha flussi di cassa futuri significativi e prevedibili. Ad esempio, negli anni '90, i canoni della collezione di canzoni di David Bowie sono stati usati per creare un ABS.

La grande differenza tra un ABS e un MBS è che un ABS tende ad avere un rischio di pagamento anticipato scarso o nullo. La struttura della maggior parte degli ABS è all'AAA, il più alto rating. Poiché questa classe di attività è relativamente nuova, non è stata ben testata in tutti i tipi di cicli di mercato. Ciò rende i valori predefiniti degli ABS e le ipotesi di pagamento anticipato suscettibili di cambiare durante una grave recessione economica.

Gli investitori al dettaglio hanno difficoltà a comprendere l'ABS e la liquidità di questa classe di attività tende a essere la più bassa delle altre cinque.

Conclusione

Nel costruire un portafoglio a reddito fisso, gli investitori dovrebbero considerare la diversificazione allo stesso modo degli investimenti azionari: la diversificazione all'interno della classe di attività è altrettanto importante. Gli investitori in azioni tendono a diversificarsi in diversi settori (finanza, energia, ecc.) Del mercato. La creazione di un portafoglio con rappresentanza materiale da tutte le classi di attività a reddito fisso è uno dei pilastri di un buon investimento a reddito fisso.

I gestori di fondi comuni di investimento, tuttavia, generalmente non aderiscono a questa regola empirica perché temono che si discostino troppo dai rispettivi parametri di riferimento. Gli investitori al dettaglio esperti possono aggirare questa debolezza e quindi trarre un vantaggio nella costruzione dei propri portafogli. Si tratta di combinare almeno cinque obbligazioni di alta qualità con la rappresentanza di tutte le classi di attività a reddito fisso in un portafoglio laddered, buy-and-hold. (Per ulteriori informazioni sulle scale obbligazionarie, consultare l'articolo Nozioni di base sulla scala obbligazionaria .) L'ottenimento di una raccolta del rendimento senza perdita della qualità del credito offre agli investitori la possibilità di concentrarsi su un numero limitato di obbligazioni.

Ancora una volta, con un po 'di lavoro, l'investitore al dettaglio esperto può battere Wall Street al suo stesso gioco.