Transazione di opzioni convertibili scambiate di asset (ASCOT)

Che cosa significa Transazione di opzioni convertibili in asset scambiate?

Una transazione di opzione convertibile scambiata con attività (ASCOT) è una struttura in cui viene utilizzata un'opzione su un'obbligazione convertibile per separare un'obbligazione convertibile nelle sue due componenti. I componenti da separare sono l'obbligazione con i suoi pagamenti cedolari regolari e l'opzione azionaria che funziona come un'opzione call. La struttura ASCOT consente a un investitore di ottenere esposizione all'opzione all'interno del convertibile senza assumere il rischio di credito rappresentato dall'obbligazione.

Capire ASCOT

Una transazione di opzione convertibile scambiata con attività viene effettuata scrivendo un'opzione americana sull'obbligazione convertibile. Ciò crea essenzialmente un'opzione composta, poiché l'obbligazione convertibile rappresenta un'opzione azionaria stessa a causa della funzione di conversione. L'opzione americana può essere esercitata dal detentore in qualsiasi momento, ma il prezzo d'esercizio pagato deve includere tutti i costi di svolgimento dello swap di attività. Gli ASCOT sono strumenti complessi che consentono alle parti di assumere il ruolo di investitore azionario e acquirente / investitore in rischio di credito in ciò che inizialmente è stato venduto come strumento combinato - l'obbligazione convertibile stessa.

Funzionamento di una transazione di opzione convertibile scambiata di asset

I trader di obbligazioni convertibili sono esposti a due tipi di rischio. Uno è il rischio di credito inerente alla parte obbligazionaria dell'investimento. L'altra è la volatilità del mercato sul prezzo delle azioni del sottostante, in quanto influisce sul fatto che l'opzione di conversione abbia o meno valore. Per i nostri scopi, supponiamo che il commerciante di obbligazioni convertibili voglia concentrarsi sull'angolo di capitale del proprio portafoglio di obbligazioni convertibili. Per fare ciò, il trader vende l'obbligazione convertibile a una banca di investimento, che sarà l'intermediario nella transazione.

La banca d'investimento struttura l'ASCOT scrivendo un'opzione americana sulla parte convertibile dell'obbligazione e vendendola al trader obbligazionario convertibile. La parte obbligazionaria dell'obbligazione convertibile con i suoi pagamenti viene quindi venduta a una parte diversa che è disposta ad assumersi il rischio di credito in cambio dei rendimenti fissi. La componente obbligazionaria può essere scomposta in obbligazioni di denominazione inferiore e vendute a più investitori.

Transazioni di opzioni convertibili scambiate di attività e hedge fund

Quando un'obbligazione convertibile viene spogliata del suo rischio di credito attraverso uno swap di attività, al detentore dell'opzione viene lasciata un'opzione volatile, ma potenzialmente molto preziosa. Gli ASCOT, in particolare la quota azionaria, sono acquistati e venduti da hedge fund che utilizzano strategie di arbitraggio convertibili. Gli hedge fund sono in grado di aumentare facilmente la leva finanziaria dei loro portafogli a causa della natura dell'opzione composta all'interno di un ASCOT, lasciando il lato meno redditizio delle obbligazioni e il suo rischio di credito fuori dall'equazione.

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