Il caso rialzista per titoli tecnologici: Goldman

Mentre molti investitori hanno venduto titoli tecnologici per timori circa le prospettive del settore, Goldman Sachs non ha sminuito l'entusiasmo per gli investimenti in queste società. "Gli investitori dovrebbero continuare a premiare la crescita secolare mentre l'economia americana rallenta lentamente dall'attuale ritmo del 4% verso la tendenza. Sebbene le valutazioni del settore tecnologico siano vicine ai massimi del ciclo, rimangono basse rispetto alla storia a lungo termine", afferma Goldman nel suo ultimo kickstart settimanale rapporto. Inoltre, Goldman contesta l'idea che gli investimenti in titoli tecnologici siano pericolosamente sovraffollati. Sebbene la tecnologia rimanga un hedge fund e un favorito di fondi comuni di investimento, le classifiche di posizione del primo trimestre hanno mostrato che le inclinazioni nel settore sono più piccole rispetto a quelle del 2016 e del 2017.

Ampia larghezza del mercato

Goldman riconosce che l'ampiezza del mercato è stata finora molto ridotta nel 2018, con solo 10 azioni che hanno fornito il 62% del rendimento totale (dividendi inclusi) registrato dall'indice S&P 500 (SPX). Di questi, almeno 7 sono nel settore tecnologico e il numero salta a 9 su 10 se si aggiungono Amazon e Netflix, che sono classificati da molti investitori come titoli di consumo discrezionale.

Fonte: Goldman Sachs; calcoli del rendimento totale (dividendi inclusi) a partire dal 26 luglio.

Goldman osserva che in periodi di bassi rendimenti complessivi per l'S & P 500, "non ci vogliono molti titoli per alzare l'indice di un piccolo importo". Calcolano che l'intero settore tecnologico, oltre ad Amazon e Netflix, ha prodotto il 76% del rendimento totale da inizio anno (YTD) per l'S & P 500. Guardando al futuro, Goldman prevede una crescita del 19% di EPS per il settore tecnologico nel 2018, e l'11% nel 2019, mentre le stime del consenso prevedono tassi di crescita rispettivamente del 21% e del 9%.

Scattato dalla deludente relazione sugli utili di Facebook Inc. (FB) la scorsa settimana, l'indice Nasdaq 100 delle azioni di grandi tecnologie è sceso per il terzo giorno consecutivo lunedì, il primo giorno di negoziazione dopo la pubblicazione del rapporto di Goldman. Ma l'indice stava rimbalzando solidamente a mezzogiorno martedì.

Indicatore negativo

La cattiva notizia, afferma Goldman, è che "l'ampiezza limitata ha segnalato rendimenti potenziali inferiori alla media in passato, ma attualmente rimane al di sopra dei livelli che sono stati storicamente segnali di allarme". Aggiungono che i precedenti mercati rialzisti dal 1990 hanno preceduto rallentamenti economici, e di solito sono stati seguiti da grandi cali di mercato "quando gli investitori hanno perso la fiducia nella manciata sempre più costosa di leader di mercato affollati".

Ma il 2018 è diverso

In passato, tuttavia, la leadership di mercato concentrata corrispondeva in genere alla crescente concentrazione degli utili, secondo Goldman. Al contrario, osservano che "l'ambiente degli utili appare oggi sano e di ampia base". Basano questo commento su dati che dimostrano che la proiezione di crescita dell'EPS consensuale per l'S & P 500 è del 9% per il 2019, mentre l'aumento per il titolo S&P 500 mediano è ancora più elevato, al 10%. Inoltre, mentre i primi 10 titoli sopra elencati generano circa il 20% dei guadagni totali di S&P 500, ciò è in linea con le cifre degli ultimi anni e leggermente al di sotto della media del 21% negli ultimi 30 anni, aggiunge Goldman.

Alla data del rapporto, esattamente la metà delle società S&P 500 aveva riportato utili del secondo trimestre e il 60% ha battuto le stime di consenso di almeno una deviazione standard, mettendo questa stagione di rendicontazione degli utili sulla buona strada per essere una delle due migliori, a questo proposito, in almeno 20 anni. Complessivamente, il 79% di coloro che hanno riferito finora ha battuto le stime degli utili di qualsiasi margine. Notando che la riforma fiscale è un grande fattore negli aumenti degli utili, Goldman aggiunge che i ricavi stanno andando leggermente al di sopra delle stime. Tra le società tecnologiche che hanno riportato risultati del secondo trimestre finora, l'89% ha prodotto sorprese positive sugli utili, mentre il 71% ha prodotto sorprese di una o più deviazioni standard.

Resilienza del mercato

A riprova dell'ampia resilienza del mercato, Goldman cita il caso di Facebook Inc. (FB), le cui azioni sono precipitate del 19% il 26 luglio, a seguito di un deludente rapporto sugli utili. Lo stesso giorno, notano che il resto dell'S & P 500 è aumentato di 10 punti base, 7 degli 11 settori S&P hanno registrato guadagni e le azioni dell'alfabeto membro FANG sono aumentate di 75 punti base. (Per di più, vedi anche: FANG sopravvalutato nonostante il recente calo: Paul Meeks .)