Modifica della definizione di rischio nella pianificazione pensionistica

Per i risparmiatori in pensione, il rischio è qualcosa di più che vedere i tuoi investimenti non essere all'altezza di un benchmark. Il rischio si manifesta in modo diverso nelle varie fasi del processo di investimento: la volatilità diventa rischio quando guida comportamenti autolesionistici. Il drawdown diventa un rischio quando si verifica in una fase della vita in cui il recupero è difficile o impossibile. La longevità diventa un rischio quando viene ignorata nel processo di pianificazione e costruzione del portafoglio.

Questo è un modo fondamentalmente diverso di pensare al rischio. Nel 1991, economista vincitore del premio Nobel e padre della teoria moderna del portafoglio, Harry Markowitz scrisse in Financial Services Review che “alcune teorie economiche trovano conveniente presumere che l'individuo sia immortale o che la morte sia un processo di Poisson indipendente dall'età degli individui. Per l'effettiva pianificazione finanziaria, tuttavia, l'invecchiamento e la mortalità sono fatti salienti che devono essere inclusi nel modello. ”(Vedi anche: Strategie per i clienti in un ambiente in aumento )

Nessuno vive per sempre

Questa è una distinzione importante. Nella costruzione di modelli finanziari, gli analisti possono presumere che gli sponsor e le istituzioni del piano vivano per sempre. Lo stesso non si può dire per gli individui. Le istituzioni hanno una linea temporale essenzialmente infinita e l'opportunità di distribuire il rischio su una vasta popolazione. Un individuo ha solo una vita lavorativa e un'opportunità per risparmiare e investire per la pensione. La legge dei grandi numeri non verrà in suo soccorso se si commette un errore nel processo di pianificazione. Nel riconoscere questo rischio, si è costretti a riconsiderare ciò che costituisce un rischio per un individuo che risparmia o entra in pensione.

All'inizio della fase di accumulazione o di risparmio, un individuo assomiglia molto a un'istituzione. Con 40-50 anni di vita lavorativa presunta in vista, lui o lei può correre maggiori rischi e cavalcare le inevitabili flessioni del mercato. La sfida principale qui è la volatilità. La volatilità qui funge da proxy per il rischio comportamentale attraverso meccanismi come il tentativo di cronometrare il mercato. Quando il mercato cade, gli investitori rispondono andando in contanti e perdendo tutto o parte del ciclo successivo, erodendo i rendimenti a lungo termine.

Quando un individuo invecchia, la natura del rischio si sposta su quella che potrebbe essere considerata una perdita assoluta. L'orizzonte temporale dell'individuo per accumulare ricchezza si accorcia e le misurazioni tradizionali delle prestazioni come la deviazione standard annualizzata diventano meno importanti. Un individuo che si avvicina al suo ultimo decennio di lavoro potrebbe non preoccuparsene se sovraperforma il mercato su base relativa (ovvero l'S & P 500 è in calo del 30%, ma il suo portafoglio è solo in calo del 15%). Invece, ora ha solo un tempo finito per recuperare le sue perdite. Entrando in questo particolare periodo, un portafoglio deve essere ricostituito per riflettere questa realtà.

Infine, vi è la fase di "spesa" in cui il portafoglio è chiamato a fornire reddito e sostegno finanziario durante la pensione. Gli studi dimostrano che rimanere senza soldi durante questo periodo è la più grande paura di molte persone. Questo rischio può essere definito semplicemente come "longevità".

Storicamente, la quantità di tempo che un individuo ha trascorso in pensione è stata breve. In parte, di conseguenza, molti degli strumenti basati sulla pianificazione pensionistica sono basati sulla necessità di ridurre al minimo i rischi e massimizzare le entrate. Ciò porta a portafogli ricchi di obbligazioni e che cercano di ridurre al minimo la volatilità.

Nel mondo di oggi, un individuo può trascorrere da 20 a 30 anni in pensione, un terzo della sua vita. Ma molto può cambiare nel corso dei 30 anni che molte persone potrebbero aspettarsi di trascorrere in pensione. I mercati si muovono su e giù. L'inflazione erode i ritorni. Tuttavia, attraverso tutto ciò, il bisogno di crescita non scompare mai del tutto.

La necessità di un nuovo approccio alla pianificazione

Il processo di costruzione del portafoglio deve riconoscere questa nuova realtà, il che suggerisce la necessità di una ponderazione azionaria più sostanziale rispetto al passato. Ma con l'aumentare delle ponderazioni azionarie, è probabile che aumenti anche la volatilità. Ciò può essere affrontato adottando un approccio a due binari: una parte delle attività di portafoglio impegnate a generare reddito e un bucket separato investito per la crescita. Il modo in cui queste allocazioni sono proporzionate potrebbe essere determinato da una serie di fattori, tra cui l'età alla pensione, le esigenze di spesa e la tolleranza al rischio. In questo scenario, la porzione di reddito viene spenta, ma viene sostituita nel tempo dall'aumento del valore del pool di crescita che dovrebbe aiutare a prolungare la longevità della spesa in pensione, secondo una ricerca condotta da Horizon.

La realtà è che la pensione è cambiata, ma molte delle ipotesi alla base del processo di risparmio pensionistico non sono cambiate. Come osserva Markowitz, le istituzioni possono essere immortali come una questione pratica, ma gli individui devono pianificare una durata della vita inconoscibile, ma limitata. Ridefinire il rischio attraverso le fasi di accumulazione, protezione e fasi di spesa è un buon punto di partenza. (Continua a leggere: Perché i clienti licenziano i consulenti finanziari )

Scott Ladner è responsabile degli investimenti presso Horizon Investments, un fornitore leader nella moderna gestione degli investimenti basata su obiettivi.