Arbitraggio obbligazionario convertibile
L'arbitraggio in obbligazioni convertibili è una strategia di arbitraggio che mira a capitalizzare i prezzi errati tra un'obbligazione convertibile e il suo titolo sottostante. La strategia è generalmente neutrale rispetto al mercato. In altre parole, l'arbitro cerca di generare rendimenti coerenti con una volatilità minima indipendentemente dalla direzione del mercato attraverso una combinazione di posizioni lunghe e corte nell'obbligazione convertibile e azioni sottostanti.
Key Takeaways
- Una strategia di arbitraggio in obbligazioni convertibili è quella che beneficia della differenza di prezzo tra un'obbligazione convertibile e il prezzo delle azioni.
- La strategia di arbitraggio prende una posizione lunga nelle obbligazioni convertibili mentre cortocircuita le azioni della società.
- Un'obbligazione convertibile può essere convertita in azioni della società sottostante ad un prezzo specifico in futuro.
- Il vantaggio di un'obbligazione convertibile per l'emittente è che in genere comporta un tasso di interesse inferiore rispetto a un'obbligazione comparabile senza l'opzione incorporata.
Come funziona l'arbitraggio in obbligazioni convertibili
Un'obbligazione convertibile è un titolo ibrido che può essere convertito in patrimonio netto della società emittente. In genere ha un rendimento inferiore rispetto a un'obbligazione comparabile che non ha un'opzione convertibile, ma questo è generalmente bilanciato dal fatto che il detentore di obbligazioni convertibili può convertire il titolo in azioni con uno sconto sul prezzo di mercato del titolo. Se si prevede che il prezzo delle azioni aumenterà, il detentore di obbligazioni eserciterà la propria opzione per convertire le obbligazioni in azioni.
L'arbitraggio delle obbligazioni convertibili implica essenzialmente l'assunzione simultanea di posizioni lunghe e corte in un'obbligazione convertibile e nel suo titolo sottostante. L'arbitro spera di trarre profitto da qualsiasi movimento del mercato avendo la copertura adeguata tra posizioni lunghe e corte.
L'importo che l'arbitro acquista e vende di ciascun titolo dipende dal rapporto di copertura appropriato determinato dal delta. Delta è definito come la sensibilità del prezzo di un'obbligazione convertibile alle variazioni del prezzo del titolo sottostante. Una volta che il delta è stato stimato, l'arbitro può stabilire la propria posizione delta, il rapporto tra la sua posizione stock-to-convertible. Questa posizione deve essere costantemente adattata al variare del delta in seguito a variazioni del prezzo delle azioni sottostanti.
L'emittente di un'obbligazione convertibile è sostanzialmente un'opzione call sul titolo sottostante al prezzo di esercizio, mentre l'obbligazionista è a lungo un'opzione call.
considerazioni speciali
Il prezzo di un'obbligazione convertibile è particolarmente sensibile alle variazioni dei tassi di interesse, del prezzo del titolo sottostante e del rating creditizio dell'emittente. Pertanto, un altro tipo di arbitraggio di obbligazioni convertibili prevede l'acquisto di un'obbligazione convertibile e la copertura di due dei tre fattori in modo da ottenere un'esposizione al terzo fattore a un prezzo interessante.
Requisiti per l'arbitraggio obbligazionario convertibile
Talvolta le obbligazioni convertibili hanno un prezzo inefficiente rispetto al prezzo del titolo sottostante. Per trarre vantaggio da tali differenziali di prezzo, gli arbitri utilizzeranno una strategia di arbitraggio delle obbligazioni convertibili. Se l'obbligazione convertibile è economica o sottovalutata rispetto all'azione sottostante, l'arbitro assumerà una posizione lunga nell'obbligazione convertibile e una posizione corta simultanea nell'azione.
Nel caso in cui il prezzo del titolo scenda di valore, l'arbitro trarrà vantaggio dalla sua posizione corta. Poiché la posizione corta delle azioni neutralizza la potenziale variazione del prezzo al ribasso nell'obbligazione convertibile, l'arbitro acquisisce il rendimento delle obbligazioni convertibili.
D'altra parte, se i prezzi delle azioni aumentano invece, le obbligazioni possono essere convertite in azioni che saranno vendute al valore di mercato, ottenendo un profitto dalla posizione lunga e idealmente, compensando eventuali perdite sulla sua posizione corta. Pertanto, l'arbitro può realizzare un profitto relativamente a basso rischio se il prezzo delle azioni sottostanti aumenta o diminuisce senza speculare su quale direzione si sposterà il prezzo delle azioni sottostanti.
Al contrario, se l'obbligazione convertibile è sopravvalutata rispetto all'azione sottostante, l'arbitro assumerà una posizione corta nell'obbligazione convertibile e una posizione lunga simultanea nell'azione sottostante. Se i prezzi delle azioni aumentano, i guadagni dalla posizione lunga dovrebbero superare la perdita dalla posizione corta. Se invece i prezzi delle azioni diminuiscono, la perdita derivante dalla posizione lunga nel patrimonio netto dovrebbe essere inferiore al guadagno derivante dal prezzo dell'obbligazione convertibile.
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