Definizione del costo del capitale
Il costo del capitale è il rendimento necessario per realizzare un progetto di bilancio del capitale, come la costruzione di una nuova fabbrica, utile. Quando gli analisti e gli investitori discutono del costo del capitale, in genere significano la media ponderata del costo del debito di un'impresa e il costo del capitale azionario combinato.
Il costo della metrica del capitale viene utilizzato dalle società internamente per valutare se un progetto di capitale vale la spesa in termini di risorse e dagli investitori che lo utilizzano per determinare se un investimento vale il rischio rispetto al rendimento. Il costo del capitale dipende dalla modalità di finanziamento utilizzata. Si riferisce al costo del capitale proprio se l'impresa è finanziata esclusivamente attraverso il capitale proprio, o al costo del debito se è finanziata esclusivamente attraverso il debito.
Molte società utilizzano una combinazione di debito e capitale proprio per finanziare le proprie attività e, per tali società, il costo complessivo del capitale deriva dal costo medio ponderato di tutte le fonti di capitale, ampiamente noto come costo medio ponderato del capitale (WACC).
01:34Costo del capitale
Cosa ti dice il costo del capitale?
Il costo del capitale rappresenta un tasso di ostacolo che un'azienda deve superare prima di poter generare valore e viene ampiamente utilizzato nel processo di budgeting del capitale per determinare se un'azienda deve procedere con un progetto.
Il concetto di costo del capitale è ampiamente utilizzato anche in economia e contabilità. Un altro modo per descrivere il costo del capitale è il costo opportunità di fare un investimento in un'azienda. La saggia gestione aziendale investirà solo in iniziative e progetti che forniranno rendimenti che superano il costo del loro capitale.
Il costo del capitale, dal punto di vista di un investitore, è il rendimento atteso da chiunque fornisca il capitale per un'azienda. In altre parole, è una valutazione del rischio del patrimonio netto di una società. Nel fare ciò, un investitore può considerare la volatilità (beta) dei risultati finanziari di una società per determinare se un determinato titolo è troppo rischioso o farebbe un buon investimento.
Key Takeaways
- Il costo del capitale rappresenta il rendimento di cui un'azienda ha bisogno per assumere un progetto di capitale, come l'acquisto di nuove attrezzature o la costruzione di un nuovo edificio.
- Il costo del capitale comprende in genere il costo del capitale proprio e del debito, ponderato in base alla struttura patrimoniale preferita o esistente della società, nota come costo medio ponderato del capitale (WACC).
- Le decisioni di investimento di una società per nuovi progetti dovrebbero sempre generare un rendimento superiore al costo dell'impresa del capitale utilizzato per finanziare il progetto, altrimenti il progetto non genererà un rendimento per gli investitori.
Costo medio ponderato del capitale
Il costo del capitale di un'impresa viene in genere calcolato utilizzando la formula del costo medio ponderato del capitale che considera il costo sia del debito sia del capitale azionario. Ogni categoria di capitale dell'impresa è ponderata proporzionalmente per arrivare a un tasso misto, e la formula considera ogni tipo di debito e patrimonio netto nel bilancio della società, compresi azioni ordinarie e privilegiate, obbligazioni e altre forme di debito.
Trovare il costo del debito
Ogni azienda deve delineare la propria strategia di finanziamento in una fase iniziale. Il costo del capitale diventa un fattore critico nel decidere quale percorso finanziario seguire: debito, patrimonio netto o una combinazione dei due.
Le società in fase iniziale hanno raramente attività considerevoli da impegnare come garanzia per il finanziamento del debito, quindi il finanziamento azionario diventa la modalità di finanziamento predefinita per la maggior parte di esse. Le società meno affermate con storie operative limitate pagheranno un costo maggiore per il capitale rispetto alle società più vecchie con solidi risultati poiché i finanziatori e gli investitori richiederanno un premio di rischio più elevato per il primo.
Il costo del debito è semplicemente il tasso di interesse pagato dalla società sul proprio debito. Tuttavia, poiché gli interessi passivi sono deducibili dalle tasse, il debito è calcolato al netto delle imposte come segue:
Costo del debito = Interessi passivi Totale debito × (1 − T) dove: Interessi passivi = Int. pagato sul debito corrente dell'impresa T = Aliquota fiscale marginale della società \ inizio {allineato} & \ text {Costo del debito} = \ frac {\ text {Spesa da interessi}} {\ text {Debito totale}} \ volte (1 - T ) \\ & \ textbf {dove:} \\ & \ text {Spesa da interessi} = \ text {Int. pagato sul debito corrente dell'impresa} \\ & T = \ text {Aliquota dell'imposta marginale della società} \\ \ end {allineato} Costo del debito = debito totale Interessi passivi × (1 − T) dove: Interessi passivi = Int. pagato sul debito corrente dell'impresa T = aliquota fiscale marginale della società
Il costo del debito può anche essere stimato aggiungendo uno spread di credito al tasso privo di rischio e moltiplicando il risultato per (1 - T).
Trovare il costo dell'equità
Il costo del capitale proprio è più complicato poiché il tasso di rendimento richiesto dagli investitori azionari non è definito in modo chiaro come dai finanziatori. Il costo del capitale proprio è approssimato dal modello di valutazione delle attività in conto capitale come segue:
CAPM (costo del capitale netto) = Rf + β (Rm − Rf) dove: Rf = tasso di rendimento privo di rischioRm = tasso di rendimento di mercato \ inizio {allineato} e CAPM (\ text {Costo del capitale netto)) = R_f + \ beta (R_m - R_f) \\ & \ textbf {dove:} \\ & R_f = \ text {tasso di rendimento privo di rischio} \\ & R_m = \ text {tasso di rendimento di mercato} \\ \ fine {CAPM} (Costo del capitale proprio) = Rf + β (Rm −Rf) dove: Rf = tasso di rendimento privo di rischio Rm = tasso di rendimento di mercato
La beta viene utilizzata nella formula CAPM per stimare il rischio e la formula richiederebbe il beta azionario di una società pubblica. Per le società private, una beta viene stimata in base alla beta media di un gruppo di società pubbliche simili. Gli analisti possono perfezionare questa beta calcolandola su una base non tassata, al netto delle imposte. Il presupposto è che il beta di un'impresa privata diventerà lo stesso del beta medio del settore.
Il costo totale del capitale dell'impresa si basa sulla media ponderata di tali costi. Ad esempio, si consideri un'impresa con una struttura patrimoniale composta per il 70% da capitale proprio e per il 30% da debito; il suo costo del capitale proprio è del 10% e il costo del debito al netto delle imposte è del 7%.
Pertanto, il suo WACC sarebbe:
(0, 7 × 10%) + (0, 3 × 7%) = 9, 1% (0, 7 \ volte 10 \%) + (0, 3 \ volte 7 \%) = 9, 1 \% (0, 7 × 10%) + (0, 3 × 7% ) = 9, 1%
Questo è il costo del capitale che verrebbe utilizzato per attualizzare i flussi di cassa futuri da potenziali progetti e altre opportunità per stimare il loro valore attuale netto (VAN) e la capacità di generare valore.
Le aziende si sforzano di ottenere il mix finanziario ottimale basato sul costo del capitale per varie fonti di finanziamento. Il finanziamento del debito ha il vantaggio di essere più efficiente dal punto di vista fiscale rispetto al finanziamento azionario poiché gli interessi passivi sono deducibili dalle tasse e i dividendi su azioni ordinarie sono pagati con dollari al netto delle imposte. Tuttavia, un debito eccessivo può comportare una leva pericolosamente elevata, con conseguenti tassi di interesse più elevati ricercati dai finanziatori per compensare il rischio di insolvenza più elevato.
Il costo del capitale e considerazioni fiscali
Un elemento da considerare nel decidere di finanziare progetti di capitale tramite capitale proprio o debito è la possibilità che qualsiasi risparmio fiscale si assuma sul debito poiché gli interessi passivi possono abbassare il reddito imponibile di un'impresa, e quindi la sua passività fiscale.
Tuttavia, il Teorema di Modigliani-Miller (M&M) afferma che il valore di mercato di un'impresa è indipendente dal modo in cui si finanzia e mostra che, sotto determinate ipotesi, il valore delle imprese con leva rispetto a quelle senza leva è uguale, in parte perché altri costi compensare eventuali risparmi fiscali derivanti dall'aumento del finanziamento del debito.
Esempio del costo del capitale in uso
Ogni settore ha il suo costo prevalente di capitale. Per alcune società, il costo del capitale è inferiore al loro tasso di sconto. Alcuni dipartimenti finanziari possono abbassare il loro tasso di sconto per attrarre capitale o aumentarlo in modo incrementale per creare un cuscinetto a seconda del rischio a loro agio.
A partire da gennaio 2019, le società chimiche diversificate hanno il costo del capitale più elevato del 10, 72%. Il costo più basso del capitale può essere richiesto dalle società di servizi finanziari non bancari e assicurativi al 3, 44%. Il costo del capitale è elevato anche tra le società farmaceutiche e biotecnologiche, i produttori di acciaio, i grossisti alimentari, le società Internet (software) e le società integrate di petrolio e gas.
Tali settori tendono a richiedere ingenti investimenti di capitale in ricerca, sviluppo, attrezzature e fabbriche. Tra le industrie con minori costi di capitale vi sono banche di centri monetari, ospedali e strutture sanitarie, società elettriche, fondi comuni di investimento immobiliare (REIT), riassicuratori, società alimentari e alimentari al dettaglio e servizi di pubblica utilità (sia generali che idrici). Tali società potrebbero richiedere meno attrezzature o beneficiare di flussi di cassa molto stabili.
La differenza tra costo del capitale e tasso di sconto
Il costo del capitale e il tasso di sconto sono in qualche modo simili e sono spesso usati in modo intercambiabile. Il costo del capitale è spesso calcolato dal dipartimento finanziario di una società e utilizzato dalla direzione per stabilire un tasso di sconto (o tasso di ostacolo) che deve essere battuto per giustificare un investimento.
Detto questo, la direzione di un'azienda dovrebbe sfidare il suo costo generato internamente dal numero di capitale, in quanto potrebbe essere così prudente da scoraggiare gli investimenti. Il costo del capitale può anche differire in base al tipo di progetto o iniziativa; un'iniziativa altamente innovativa ma rischiosa dovrebbe comportare un costo del capitale superiore rispetto a un progetto per l'aggiornamento di attrezzature o software essenziali con prestazioni comprovate.
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