Strategie di chiamata coperte per un mercato in calo

Le strategie di chiamate coperte possono essere utili per generare profitti in mercati piatti e, in alcuni scenari, possono offrire rendimenti più elevati con un rischio inferiore rispetto ai loro investimenti sottostanti. In questo articolo, imparerai come applicare l'effetto leva al fine di aumentare ulteriormente l'efficienza del capitale e la potenziale redditività.

Tre metodi per attuare tale strategia sono attraverso l'uso di diversi tipi di titoli:

• ETF acquistati a margine
• futures su indici
• LEAPS

Mentre tutti questi metodi hanno lo stesso obiettivo, i meccanismi sono molto diversi e ognuno è più adatto a un particolare tipo di requisiti degli investitori rispetto agli altri.

Restituzioni chiamate coperte

Le strategie di chiamata coperte accoppiano una posizione lunga con un'opzione di chiamata breve sulla stessa sicurezza. La combinazione delle due posizioni può spesso comportare rendimenti più elevati e una volatilità inferiore rispetto all'indice sottostante stesso.

Ad esempio, in un mercato piatto o in calo, la ricezione del premio per le chiamate coperte può ridurre l'effetto di un rendimento negativo o addirittura renderlo positivo. E quando il mercato è in rialzo, i rendimenti della strategia di call coperto saranno generalmente in ritardo rispetto a quelli dell'indice sottostante, ma saranno comunque positivi. Tuttavia, le strategie di chiamata coperte non sono sempre così sicure come sembrano. L'investitore non solo è ancora esposto al rischio di mercato, ma anche al rischio che per lunghi periodi i premi accumulati possano non essere sufficienti a coprire le perdite. Questa situazione può verificarsi quando la volatilità rimane bassa per un lungo periodo di tempo e poi si arrampica improvvisamente.

Applicazione della leva finanziaria

Gli investimenti con leva finanziaria sono la pratica di investire con denaro preso in prestito al fine di aumentare i rendimenti. La minore volatilità dei rendimenti delle strategie di call coperto può renderli una buona base per una strategia di investimento con leva finanziaria. Ad esempio, se si prevede che una strategia di copertura assicurata fornisca un rendimento del 9%, il capitale può essere preso in prestito al 5% e l'investitore può mantenere un coefficiente di leva finanziaria di 2 volte ($ 2 in attivi per ogni $ 1 di patrimonio netto); si prevede quindi un rendimento del 13% (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). E se la volatilità annualizzata della strategia di copertura coperta sottostante è del 10%, la volatilità dell'investimento con leva 2 volte sarebbe il doppio di tale importo.

Naturalmente, l'applicazione della leva aggiunge valore solo quando i rendimenti degli investimenti sottostanti sono significativamente più alti del costo del denaro preso in prestito. Se i rendimenti di una strategia di call coperto sono solo dell'1% o del 2% superiori, l'applicazione della leva 2 volte contribuirà solo all'1% o al 2% al rendimento ma aumenterebbe notevolmente il rischio.

Chiamate coperte nei conti margine

I conti di margine consentono agli investitori di acquistare titoli con denaro preso in prestito e se un investitore ha sia margine che opzioni disponibili nello stesso conto, una strategia di leva finanziaria coperta può essere implementata acquistando un titolo o un ETF a margine e quindi vendendo chiamate coperte mensili. Tuttavia, ci sono alcune potenziali insidie. Innanzitutto, i tassi di interesse sui margini possono variare ampiamente. Un broker può essere disposto a prestare denaro al 5, 5%, mentre un altro addebito del 9, 5%. Come mostrato sopra, tassi di interesse più elevati ridurranno significativamente la redditività.

In secondo luogo, qualsiasi investitore che utilizza il margine dell'intermediario deve gestire attentamente il proprio rischio, poiché esiste sempre la possibilità che un calo del valore del titolo sottostante possa innescare una richiesta di margine e una vendita forzata. Le richieste di margine si verificano quando il patrimonio netto scende dal 30% al 35% del valore del conto, il che equivale a un rapporto di leva massimo di circa 3, 0 volte. (Nota: margine = 100 / leva).

Mentre la maggior parte dei conti di intermediazione consente agli investitori di acquistare titoli con un margine del 50%, il che equivale a un coefficiente di leva finanziaria di 2, 0 volte, a quel punto occorrerebbe solo una perdita di circa il 25% per attivare una richiesta di margine. Per evitare questo pericolo, la maggior parte degli investitori opterebbe per un coefficiente di leva finanziaria più basso; pertanto il limite pratico può essere solo 1, 6 volte o 1, 5 volte, poiché a quel livello un investitore potrebbe sopportare una perdita dal 40% al 50% prima di ricevere una richiesta di margine.

Chiamate coperte con future sull'indice

Un contratto futures offre l'opportunità di acquistare un titolo a un prezzo prestabilito in futuro e tale prezzo comprende un costo del capitale pari al tasso di chiamata dell'intermediario meno il rendimento da dividendi.

I futures sono titoli progettati principalmente per investitori istituzionali ma che stanno diventando sempre più disponibili per gli investitori al dettaglio.

Poiché un contratto a termine è un investimento a leva lungo con un costo del capitale favorevole, può essere utilizzato come base di una strategia di call coperto. L'investitore acquista un indice futuro e quindi vende il numero equivalente di contratti call-option mensili sullo stesso indice. La natura della transazione consente al broker di utilizzare i contratti a lungo termine come garanzia per le chiamate coperte.

I meccanismi di acquisto e possesso di un contratto a termine sono molto diversi, tuttavia, da quelli di detenzione di azioni in un conto di intermediazione al dettaglio. Invece di mantenere l'equità in un conto, viene tenuto un conto in contanti, che funge da garanzia per il futuro dell'indice, e gli utili e le perdite sono regolati ogni giorno di mercato.

Il vantaggio è un rapporto di leva più elevato, spesso fino a 20 volte per gli indici ampi, che crea un'enorme efficienza di capitale. L'onere è a carico dell'investitore, tuttavia, garantire che mantenga un margine sufficiente per mantenere le proprie posizioni, soprattutto in periodi di elevato rischio di mercato.

Poiché i contratti futures sono progettati per investitori istituzionali, gli importi in dollari ad essi associati sono elevati. Ad esempio, se l'indice S&P 500 viene scambiato a 1.400 e un contratto a termine sull'indice corrisponde a 250 volte il valore dell'indice, allora ciascun contratto equivale a un investimento con leva finanziaria di $ 350.000. Per alcuni indici, inclusi S&P 500 e Nasdaq, sono disponibili mini contratti a dimensioni inferiori.

LEAPS Chiamate coperte

Un'altra opzione è quella di utilizzare un'opzione di chiamata LEAPS come sicurezza per la chiamata coperta. Un'opzione LEAPS è un'opzione con più di nove mesi alla data di scadenza. La chiamata LEAPS viene acquistata sul titolo sottostante e le chiamate brevi vengono vendute ogni mese e riacquistate immediatamente prima della data di scadenza. A questo punto, viene avviata la successiva vendita mensile e il processo si ripete fino alla scadenza della posizione LEAPS.

Il costo dell'opzione LEAPS è, come qualsiasi altra opzione, determinato da:

• il valore intrinseco
• il tasso di interesse
• il periodo di tempo fino alla data di scadenza
• la volatilità stimata a lungo termine del titolo

Anche se le opzioni di chiamata LEAPS possono essere costose, a causa del loro elevato valore temporale, il costo è in genere inferiore rispetto all'acquisto del titolo sottostante a margine.

Poiché l'obiettivo dell'investitore è di ridurre al minimo il decadimento del tempo, l'opzione call LEAPS viene generalmente acquistata in profondità, e ciò richiede un certo margine di cassa per mantenere la posizione. Ad esempio, se l'ETF S&P 500 viene negoziato a $ 130, verrebbe acquistata un'opzione call LEAPS di due anni con un prezzo di esercizio di $ 100 e un margine in contanti di $ 30, quindi una chiamata di un mese venduta con un prezzo di esercizio di $ 130, cioè, al denaro.

Vendendo l'opzione call LEAPS alla data di scadenza, l'investitore può aspettarsi di acquisire l'apprezzamento del titolo sottostante durante il periodo di detenzione (due anni, nell'esempio sopra), al netto di eventuali interessi passivi o costi di copertura. Tuttavia, qualsiasi investitore in possesso di un'opzione LEAPS dovrebbe essere consapevole del fatto che il suo valore potrebbe fluttuare in modo significativo da questa stima a causa delle variazioni della volatilità.

Inoltre, se durante il mese successivo l'indice guadagna improvvisamente $ 15, l'opzione di chiamata breve dovrà essere riacquistata prima della data di scadenza in modo da poterne scrivere un'altra. Inoltre, anche i requisiti di margine di cassa aumenteranno di $ 15. La tempistica imprevedibile dei flussi di cassa può rendere complessa l'implementazione di una strategia call call con LEAPS, soprattutto in mercati volatili.

La linea di fondo

Le strategie call call con leva possono essere utilizzate per ottenere profitti da un investimento se sono soddisfatte due condizioni:

1. Il livello di volatilità implicita valutato nelle opzioni call deve essere sufficiente per tenere conto di potenziali perdite.
2. I rendimenti della strategia di copertura coperta sottostante devono essere superiori al costo del capitale preso in prestito.

Un investitore al dettaglio può implementare una strategia di chiamate coperte con leva finanziaria in un conto di margine del broker standard, supponendo che il tasso di interesse del margine sia abbastanza basso da generare profitti e che venga mantenuto un basso coefficiente di leva per evitare le richieste di margine. Per gli investitori istituzionali, i contratti a termine sono la scelta preferita, in quanto forniscono una leva finanziaria più elevata, tassi di interesse bassi e dimensioni di contratto più grandi.

Le opzioni call LEAPS possono anche essere utilizzate come base per una strategia call coperta e sono ampiamente disponibili per gli investitori retail e istituzionali. La difficoltà di prevedere afflussi e deflussi di liquidità da premi, riacquisti di opzioni call e modifica dei requisiti di margine di liquidità, tuttavia, la rende una strategia relativamente complessa, che richiede un elevato livello di analisi e gestione del rischio.