La caduta del mercato nell'autunno del 2008

Crisi dei mutui. Crisi del credito. Crollo della banca. Salvataggio del governo. Frasi come queste sono apparse frequentemente nei titoli di testa nell'autunno del 2008, un periodo in cui i principali mercati finanziari hanno perso oltre il 30% del loro valore. Questo periodo si colloca anche tra i più orribili nella storia del mercato finanziario statunitense. Coloro che hanno vissuto questi eventi probabilmente non dimenticheranno mai il tumulto. Quindi cosa è successo esattamente e perché? Continua a leggere per scoprire come la crescita esplosiva del mercato dei mutui subprime, iniziata nel 1999, abbia svolto un ruolo significativo nel preparare il terreno per le turbolenze che si sarebbero verificate solo nove anni dopo.

Crescita senza precedenti e debito dei consumatori

I mutui subprime sono mutui rivolti a mutuatari con un credito non perfetto e risparmi non adeguati. Un aumento dei prestiti subprime iniziò nel 1999 quando la Federal National Mortgage Association (ampiamente nota come Fannie Mae) iniziò uno sforzo concertato per rendere i mutui per la casa più accessibili a coloro con un credito e un risparmio inferiori rispetto ai prestatori normalmente richiesti. L'idea era di aiutare tutti a realizzare il sogno americano di proprietà della casa. Poiché questi mutuatari erano considerati ad alto rischio, i loro mutui avevano condizioni non convenzionali che riflettevano quel rischio, come tassi di interesse più elevati e pagamenti variabili. (Ulteriori informazioni sul prestito subprime: mano amica o subdola? )

Mentre molti hanno visto una grande prosperità quando il mercato dei subprime ha iniziato a esplodere, altri hanno iniziato a vedere bandiere rosse e potenziali pericoli per l'economia. Bob Prechter, il fondatore di Elliott Wave International, ha costantemente sostenuto che il mercato dei mutui fuori controllo rappresentava una minaccia per l'economia degli Stati Uniti poiché l'intero settore dipendeva da valori immobiliari sempre crescenti.

A partire dal 2002, i prestatori di mutui sponsorizzati dal governo Fannie Mae e Freddie Mac avevano esteso il credito ipotecario per oltre 3 trilioni di dollari. Nel suo libro del 2002 "Conquer the Crash", afferma Prechter, "la fiducia è l'unica cosa che regge questo gigantesco castello di carte". Il ruolo di Fannie e Freddie è di riacquistare i mutui dai finanziatori che li hanno originati e fare soldi quando vengono pagate le note sui mutui. Pertanto, i tassi di insolvenza ipotecari in costante aumento hanno portato a una riduzione paralizzante delle entrate per queste due società. (Ulteriori informazioni in Fannie Mae, Freddie Mac e The Credit Crisis Of 2008. )

Tra i mutui potenzialmente più letali offerti ai mutuatari subprime c'erano l'ARM solo interesse e l'opzione di pagamento ARM, entrambi i mutui a tasso variabile (ARM). Entrambi questi tipi di mutuo hanno il mutuatario che effettua pagamenti iniziali molto più bassi di quanto sarebbe dovuto con un mutuo a tasso fisso. Dopo un periodo di tempo, spesso solo due o tre anni, questi ARM si ripristinano. I pagamenti quindi fluttuano con frequenza mensile, diventando spesso molto più grandi dei pagamenti iniziali.

Nel mercato in crescita che esisteva dal 1999 al 2005, questi mutui erano praticamente privi di rischi. Un mutuatario, che possiede un capitale proprio nonostante i bassi pagamenti dei mutui poiché la sua casa era aumentata di valore dalla data di acquisto, poteva semplicemente vendere la casa per un profitto nel caso in cui non potesse permettersi i futuri pagamenti più elevati. Tuttavia, molti hanno sostenuto che questi mutui creativi fossero un disastro in attesa di accadere in caso di una flessione del mercato immobiliare, che avrebbe messo i proprietari in una situazione patrimoniale negativa e avrebbe reso impossibile la vendita.

Per aggravare il potenziale rischio ipotecario, il debito totale dei consumatori, in generale, ha continuato a crescere a un ritmo sorprendente e nel 2004 ha raggiunto per la prima volta $ 2 trilioni di dollari. Howard S. Dvorkin, presidente e fondatore di Consolidated Credit Counselling Services Inc., un'organizzazione no profit per la gestione del debito, all'epoca aveva dichiarato al Washington Post : "È un grosso problema. Non puoi essere il paese più ricco del mondo e avere tutti i tuoi connazionali essere all'altezza del loro debito ".

Il successivo aumento dei prodotti di investimento creativi legati ai mutui

Durante il rialzo dei prezzi delle case, il mercato dei titoli garantiti da ipoteca (MBS) è diventato popolare tra gli investitori commerciali. Un MBS è un pool di mutui raggruppati in un unico titolo. Gli investitori beneficiano dei premi e dei pagamenti di interessi sui singoli mutui che contiene. Questo mercato è altamente redditizio fintanto che i prezzi delle case continuano ad aumentare e i proprietari di case continuano a pagare i mutui. I rischi, tuttavia, sono diventati fin troppo reali quando i prezzi delle case hanno iniziato a precipitare e i proprietari di case hanno iniziato a inadempiere sui loro mutui a frotte. (Scopri come quattro principali giocatori tagliano e tagliano il tuo mutuo nel mercato secondario in Dietro le quinte del tuo mutuo .)

Un altro veicolo di investimento popolare in questo periodo era il derivato creditizio, noto come credit default swap (CDS). I CDS sono stati progettati per essere un metodo di copertura contro il merito creditizio di una società, simile all'assicurazione. Ma a differenza del mercato assicurativo, il mercato dei CDS non era regolamentato, il che significa che non vi era alcun obbligo che gli emittenti di contratti di CDS mantenessero abbastanza denaro in riserva per pagare in uno scenario peggiore (come una recessione economica). Questo è esattamente ciò che è accaduto con l'American International Group (AIG) all'inizio del 2008 in quanto ha annunciato enormi perdite nel suo portafoglio di contratti CDS sottoscritti che non poteva permettersi di pagare. (Ulteriori informazioni su questo veicolo di investimento in Credit Default Swap: Introduzione e Falling Giant: un case study di AIG .)

Declino del mercato

A marzo 2007, con il fallimento di Bear Stearns a causa delle ingenti perdite risultanti dal suo coinvolgimento nell'aver sottoscritto molti dei veicoli di investimento direttamente collegati al mercato dei mutui subprime, divenne evidente che l'intero mercato dei prestiti subprime era in difficoltà. I proprietari di abitazione erano inadempienti a tassi elevati poiché tutte le variazioni creative dei mutui subprime si stavano ripristinando su pagamenti più elevati mentre i prezzi delle case sono diminuiti. I proprietari di abitazione erano sottosopra - dovevano più dei loro mutui di quanto valessero le loro case - e non potevano più uscire di casa se non fossero in grado di effettuare i nuovi pagamenti più elevati. Invece, hanno perso la casa per preclusione e spesso hanno presentato istanza di fallimento. (Dai un'occhiata ai fattori che hanno fatto esplodere e bruciare questo mercato in The Fuel That Fed The Subprime Meltdown .)

Nonostante questo apparente pasticcio, i mercati finanziari hanno continuato a salire nell'ottobre 2007, con il Dow Jones Industrial Average (DJIA) che ha raggiunto un massimo di 14.164 il 9 ottobre 2007. Le turbolenze alla fine hanno raggiunto, e nel dicembre 2007 gli Stati Uniti hanno avuto caduto in una recessione. All'inizio di luglio 2008, la media industriale di Dow Jones sarebbe stata scambiata sotto gli 11.000 per la prima volta in oltre due anni. Non sarebbe la fine del declino.

Domenica 7 settembre 2008, con i mercati finanziari in calo di quasi il 20% rispetto ai picchi dell'ottobre 2007, il governo ha annunciato l'acquisizione di Fannie Mae e Freddie Mac a seguito delle perdite derivanti dalla forte esposizione al collasso del mercato dei mutui subprime. Una settimana dopo, il 14 settembre, l'importante società di investimenti Lehman Brothers ha ceduto alla propria sovraesposizione al mercato dei mutui subprime e ha annunciato la più grande dichiarazione di fallimento nella storia degli Stati Uniti a quel tempo. Il giorno successivo, i mercati sono crollati e il Dow ha chiuso 499 punti a 10.917.

Il crollo di Lehman è precipitato, portando il valore patrimoniale netto del Fondo primario di riserva al di sotto di $ 1 per azione il 16 settembre 2008. Gli investitori sono stati informati che per ogni $ 1 investito avevano diritto a soli 97 centesimi. Questa perdita è dovuta alla detenzione di carte commerciali emesse da Lehman ed è stata solo la seconda volta nella storia in cui il valore delle azioni di un fondo del mercato monetario ha "rotto il dollaro". Ne conseguì il panico nel settore dei fondi del mercato monetario, con conseguenti ingenti richieste di rimborso. (Per la lettura correlata, vedere Will Your Fund del mercato monetario rompere il dollaro? E Case Study: The Collapse of Lehman Brothers .)

Lo stesso giorno, Bank of America (NYSE: BAC) ha annunciato che stava acquistando Merrill Lynch, la più grande società di intermediazione della nazione. Inoltre, AIG (NYSE: AIG), una delle principali società finanziarie della nazione, ha avuto un declassamento del suo credito a seguito della sottoscrizione di più contratti derivati ​​su crediti di quanti ne potesse permettersi. Il 18 settembre 2008 è iniziata la discussione su un piano di salvataggio del governo, che ha portato il Dow a 410 punti. Il giorno successivo, il segretario al Tesoro Henry Paulson propose di mettere a disposizione un TARP (Troubled Asset Relief Program) di ben $ 1 trilione di dollari per acquistare debito tossico per scongiurare un completo tracollo finanziario. Sempre in questo giorno, la Securities and Exchange Commission (SEC) ha avviato un divieto temporaneo di vendite allo scoperto di titoli di società finanziarie, ritenendo che ciò stabilizzerebbe i mercati. I mercati sono saliti alle notizie e gli investitori hanno inviato il Dow a 456 punti a un massimo infragiornaliero di 11.483, chiudendo infine a 361 a 11.388. Questi massimi si rivelerebbero di importanza storica poiché i mercati finanziari stavano per subire tre settimane di tumulto completo.

Agitazione finanziaria completa

Il Dow precipiterebbe a 3.600 punti dal 19 settembre 2008, massimo intraday di 11.483 al 10 ottobre 2008, minimo intraday di 7.882. Quello che segue è un riepilogo dei principali eventi statunitensi che si sono svolti durante questo storico periodo di tre settimane.

• 21 settembre 2008: Goldman Sachs (NYSE: GS) e Morgan Stanley (NYSE: MS), le ultime due delle principali banche di investimento ancora in piedi, si convertono da banche di investimento in società di partecipazione bancaria per ottenere maggiore flessibilità per ottenere finanziamenti di salvataggio.
• 25 settembre 2008: dopo una corsa bancaria di 10 giorni, la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) sequestra Washington Mutual, quindi il più grande risparmio e prestito della nazione, che era stato pesantemente esposto al debito ipotecario subprime. Le sue attività vengono trasferite a JPMorgan Chase (NYSE: JPM).
• 28 settembre 2008: il piano di salvataggio del TARP si blocca al Congresso.
• 29 settembre 2008: Il Dow declina 774 punti (6, 98%), il calo di punti più grande della storia. Inoltre, Citigroup (NYSE: C) acquisisce Wachovia, quindi la quarta banca statunitense per dimensioni.
• 3 ottobre 2008: un piano TARP rielaborato da $ 700 miliardi, ribattezzato Legge di stabilizzazione economica di emergenza del 2008, approva un voto bipartisan al Congresso. (I salvataggi statunitensi risalgono al 1792. Scopri come i maggiori hanno influenzato l'economia nei primi 6 salvataggi finanziari del governo degli Stati Uniti .)
• 6 ottobre 2008: The Dow chiude al di sotto dei 10.000 per la prima volta dal 2004.
• 22 ottobre 2008: il presidente Bush annuncia che ospiterà una conferenza internazionale di leader finanziari il 15 novembre 2008.

La linea di fondo

Gli eventi dell'autunno 2008 sono una lezione su ciò che alla fine accade quando il pensiero razionale lascia il posto all'irrazionalità. Mentre le buone intenzioni erano probabilmente il catalizzatore che ha portato alla decisione di espandere il mercato dei mutui subprime nel 1999, da qualche parte lungo il modo in cui gli Stati Uniti hanno perso i sensi. Più i prezzi delle case aumentavano, più i finanziatori creativi si sforzavano di farli andare ancora più in alto, con una totale mancanza di rispetto per le potenziali conseguenze. Se si considera la crescita irrazionale del mercato dei mutui subprime insieme ai veicoli di investimento che ne derivano creativamente, combinata con l'esplosione del debito dei consumatori, forse le turbolenze finanziarie del 2008 non sono state così imprevedibili come molti vorrebbero credere.