Rapporti finanziari: l'importanza della trasparenza aziendale

Chiedi agli investitori che tipo di informazioni finanziarie vogliono che le aziende pubblichino e probabilmente sentirai due parole: più e meglio. Rapporti finanziari di qualità consentono un'analisi fondamentale efficace e informativa.

Ma ammettiamolo, i rendiconti finanziari di alcune aziende sono progettati per nascondere piuttosto che rivelare informazioni. Gli investitori dovrebbero evitare le società che mancano di trasparenza nelle loro operazioni commerciali, bilanci o strategie. Le aziende con una situazione finanziaria impossibile da comprendere e strutture aziendali complesse sono investimenti più rischiosi e di minore valore.

Quali sono i vantaggi della trasparenza?

La parola "trasparente" può essere utilizzata per descrivere bilanci di alta qualità. Il termine è rapidamente diventato una parte del vocabolario commerciale principale. I dizionari offrono molte definizioni per la parola, ma quei sinonimi rilevanti per l'informativa finanziaria sono: "facilmente comprensibile", "molto chiaro", "franco" e "candido".

Considera due società con la stessa capitalizzazione di mercato, esposizione complessiva al rischio di mercato e leva finanziaria. Supponiamo che entrambi abbiano gli stessi guadagni, tasso di crescita degli utili e rendimenti simili sul capitale. La differenza è che la società X è una singola impresa con bilanci di facile comprensione. La società Y, al contrario, ha numerose aziende e filiali con finanziari complessi.

Quale avrà più valore? Le probabilità sono buone, il mercato valuterà la società X in modo più elevato. A causa dei suoi rendiconti finanziari complessi e opachi, il valore della società Y sarà probabilmente attualizzato.

Il motivo è semplice: meno informazioni significa meno certezza per gli investitori. Quando i rendiconti finanziari non sono trasparenti, gli investitori non possono mai essere sicuri dei fondamenti reali di un'azienda e del rischio reale. Ad esempio, le prospettive di crescita di un'impresa sono legate al modo in cui investe. È difficile, se non impossibile, valutare la performance degli investimenti di una società se i suoi investimenti sono incanalati attraverso le holding e sono nascosti alla vista. Una mancanza di trasparenza può anche oscurare il livello del debito dell'azienda. Se una società nasconde il proprio debito, gli investitori non possono stimare la propria esposizione al rischio di fallimento.

Casi di alto profilo di shenanigans finanziari, come quelli di Enron e Tyco, hanno mostrato a tutti che i manager possono impiegare finanziari confusi e strutture aziendali complesse per nascondere notizie spiacevoli. Una generale mancanza di trasparenza può comportare brutte sorprese a venire.

Chiarezza: il mio termine preferito

Perché alcune aziende hanno difficoltà con la trasparenza

Le ragioni di una segnalazione finanziaria imprecisa sono varie. Una piccola ma pericolosa minoranza di società intende attivamente frodare gli investitori. Altre società possono rilasciare informazioni fuorvianti ma tecnicamente conformi agli standard legali.

L'aumento della compensazione delle stock option ha aumentato gli incentivi per i dipendenti chiave delle aziende a dichiarare erroneamente informazioni vitali. Le aziende hanno anche aumentato la loro dipendenza da utili proforma e tecniche simili, che possono includere transazioni ipotetiche. Inoltre, molte aziende hanno difficoltà a presentare informazioni finanziarie conformi ai principi contabili sfocati e in evoluzione.

Oltre a ciò, alcune aziende sono semplicemente più complesse di altre. Molti operano in più aziende che spesso hanno poco in comune. Ad esempio, analizzare General Electric (GE) - un enorme conglomerato con numerose linee di business, è più impegnativo che esaminare i dati finanziari di un'azienda come Netflix (NFLX), un puro servizio di intrattenimento online.

Quando le imprese entrano in nuovi mercati o imprese, il modo in cui strutturano queste nuove imprese può comportare una maggiore complessità e una minore trasparenza. Ad esempio, una società che tiene separate le attività sarà più facile da valutare rispetto a una che comprime tutte le attività in un'unica entità. Nel frattempo, il crescente utilizzo di derivati, vendite a termine, finanziamenti fuori bilancio, accordi contrattuali complessi e nuovi veicoli fiscali può confondere gli investitori.

La causa della scarsa trasparenza, tuttavia, è meno importante del suo effetto sulla capacità di un'azienda di fornire agli investitori le informazioni essenziali di cui hanno bisogno per valutare i propri investimenti. Se gli investitori non credono né comprendono i rendiconti finanziari, le prestazioni e il valore fondamentale di tale società rimangono irrilevanti o distorti.

La trasparenza paga nei mercati

Prove crescenti suggeriscono che il mercato dà un valore più elevato alle imprese che sono all'avanguardia con investitori e analisti. La trasparenza paga, secondo Robert Eccles, autore di "The Value Reporting Revolution" (2001). Eccles mostra che le società con una divulgazione più ampia ottengono maggiore fiducia dagli investitori. Informazioni pertinenti e affidabili significano meno rischi per gli investitori e quindi un minor costo del capitale, che si traduce naturalmente in valutazioni più elevate. La scoperta chiave è che le aziende che condividono le metriche chiave e gli indicatori di performance che gli investitori considerano importanti sono più preziose di quelle aziende che conservano le informazioni per se stesse.

Naturalmente, ci sono due modi per interpretare questa prova. Uno è che il mercato premia le aziende più trasparenti con valutazioni più elevate perché si ritiene che il rischio di spiacevoli sorprese sia inferiore. L'altra interpretazione è che le aziende con buoni risultati di solito rilasciano i loro guadagni prima. Le aziende che stanno bene non hanno nulla da nascondere e sono ansiose di pubblicizzare le loro buone prestazioni nel modo più ampio possibile. È nel loro interesse essere trasparenti e disponibili con le informazioni in modo che il mercato possa migliorare il loro valore equo.

Ulteriori prove suggeriscono che la tendenza degli investitori a ridurre la complessità spiega lo sconto sul conglomerato. Rispetto alle imprese del mercato unico o del gioco puro, i conglomerati potrebbero essere scontati. La reazione positiva associata a scorpori e disinvestimenti può essere considerata una prova del fatto che il mercato premia la trasparenza.

Naturalmente, potrebbero esserci altri motivi per lo sconto sul conglomerato. Potrebbe essere la mancanza di attenzione di queste aziende e le inefficienze che ne conseguono. Oppure potrebbe essere che l'assenza di prezzi di mercato per le singole attività renda più difficile per gli investitori valutare il valore.

La linea di fondo

Gli investitori dovrebbero cercare la divulgazione e la semplicità. Più aziende dicono su dove stanno facendo soldi e su come stanno spendendo le loro risorse, più gli investitori possono essere fiduciosi sui propri fondamenti.

È ancora meglio quando i report finanziari forniscono una visione d'insieme dei driver di crescita dell'azienda. La trasparenza facilita l'analisi e quindi riduce i rischi quando si investe in azioni. In questo modo, l'investitore ha meno probabilità di affrontare spiacevoli sorprese.