Ottieni risultati positivi con negoziazioni di base negative

Sembra sempre che ci sia un trade du jour che determinate condizioni di mercato, nuovi prodotti o problemi di liquidità di sicurezza possono rendere particolarmente redditizi. Il commercio di base negativa ha rappresentato un tale commercio per gli emittenti di singole società. In questo articolo, spieghiamo perché esistono queste opportunità e delineamo un modo di base per eseguire un commercio di base negativa. (Vedi anche: Bond Basics .)

Cos'è la base?

Base ha tradizionalmente significato la differenza tra il prezzo spot (in contanti) di una merce e il suo prezzo futuro (derivato). Questo concetto può essere applicato al mercato dei derivati ​​creditizi in cui base rappresenta la differenza di spread tra credit default swap (CDS) e obbligazioni per lo stesso emittente di debito e con scadenze simili, se non esattamente uguali. Nel mercato dei derivati ​​creditizi, la base può essere positiva o negativa. Una base negativa significa che lo spread CDS è inferiore allo spread obbligazionario.

Quando un trader a reddito fisso o un gestore di portafoglio fa riferimento allo spread, ciò rappresenta la differenza tra il prezzo bid e ask rispetto alla curva dei rendimenti del tesoro (i Treasury sono generalmente considerati un'attività senza rischi). Per la parte obbligazionaria dell'equazione di base dei CDS, questo si riferisce allo spread nominale di un'obbligazione su titoli a termine simili, o eventualmente allo spread Z. Poiché i tassi di interesse e i prezzi delle obbligazioni sono inversamente correlati, uno spread più elevato significa che la sicurezza è più economica.

I partecipanti al reddito fisso si riferiscono alla parte CDS di una negoziazione negativa come sintetica (perché un CDS è un derivato) e la parte obbligazionaria come liquidità. Quindi potresti sentire un trader a reddito fisso menzionare la differenza di spread tra obbligazioni sintetiche e in contanti quando parlano di opportunità a base negativa.

Esecuzione di un commercio di base negativa

Per capitalizzare la differenza di spread tra il mercato di cassa e il mercato dei derivati, l'investitore dovrebbe acquistare l'attività "economica" e vendere l'attività "costosa", in linea con l'adagio "compra basso, vendi alto". Se esiste una base negativa, significa che l'obbligazione in contanti è l'attività a buon mercato e il credit default swap è l'attività costosa (ricordare dall'alto che l'attività a basso costo ha uno spread maggiore). Puoi pensarlo come un'equazione:

Base CDS = spread spread-bond CDS \ text {base CDS} = \ text {spread CDS} - \ text {spread spread} Base CDS = spread spread-bond CDS

Si presume che alla scadenza o vicino alla obbligazione, la base negativa alla fine si restringerà (dirigendosi verso il valore naturale di zero). Man mano che la base si restringe, il commercio di basi negative diventerà più redditizio. L'investitore può riacquistare l'attività costosa a un prezzo inferiore e vendere l'attività economica a un prezzo più elevato, bloccando un profitto.

Il commercio di solito viene effettuato con obbligazioni che vengono negoziate alla pari o con uno sconto, e un CDS a nome singolo (al contrario di un CDS indice) di un tenore pari alla scadenza dell'obbligazione (il tenore di un CDS è simile a scadenza). L'obbligazione in contanti viene acquistata, mentre contemporaneamente viene sintetizzato il sintetico (CDS a nome singolo). (Vedi anche: Advanced Bond Concepts .)

Quando si mette in cortocircuito un credit default swap, ciò significa che è stata acquistata una protezione molto simile a un premio assicurativo. Sebbene ciò possa sembrare controintuitivo, ricorda che l'acquisto della protezione implica che hai il diritto di vendere l'obbligazione al valore nominale al venditore della protezione in caso di inadempienza o altro evento creditizio negativo. Quindi, l'acquisto di protezione equivale a un corto. (Vedi anche: Vendita allo scoperto: che cos'è la vendita allo scoperto? E quando mettere in corto uno stock .)

Mentre la struttura di base del commercio di base negativa è abbastanza semplice, sorgono complicazioni nel tentativo di identificare le opportunità commerciali più praticabili e nel monitorare tale commercio per la migliore opportunità di realizzare profitti.

Le condizioni di mercato creano opportunità

Esistono condizioni tecniche (guidate dal mercato) e fondamentali che creano opportunità su base negativa. Le negoziazioni su base negativa vengono generalmente eseguite in base a motivi tecnici poiché si presume che la relazione sia temporanea e alla fine tornerà a una base pari a zero.

Molte persone usano i prodotti sintetici come parte delle loro strategie di copertura, che possono causare disparità di valutazione rispetto al mercato di cassa sottostante, specialmente durante i periodi di stress del mercato. In questi momenti, gli operatori preferiscono il mercato sintetico perché è più liquido del mercato in contanti. I detentori di obbligazioni in contanti potrebbero non essere disposti o incapaci di vendere le obbligazioni che detengono nell'ambito delle loro strategie di investimento a più lungo termine. Pertanto, potrebbero rivolgersi al mercato dei CDS per acquistare protezione su una specifica società o emittente anziché semplicemente vendere le proprie obbligazioni. Ingrandisci questo effetto durante una crisi dei mercati del credito e puoi vedere perché queste opportunità esistono durante le dislocazioni del mercato.

Niente dura per sempre

Poiché le dislocazioni del mercato o le "crisi del credito" creano le condizioni per consentire una negoziazione negativa, è molto importante che i detentori di questo commercio monitorino costantemente il mercato. Il commercio di base negativa non durerà per sempre. Una volta che le condizioni di mercato tornano alle norme storiche, anche gli spread tornano alla normalità e la liquidità ritorna sul mercato di cassa, il commercio di base negativo non sarà più attraente. Ma come ci ha insegnato la storia, un'altra opportunità di trading è sempre dietro l'angolo. I mercati correggono rapidamente le inefficienze o ne creano di nuove.