La storia dell'asta T-Bill
Per comprendere il contesto formale che ha portato alla prima asta T-Bill nel 1929, dobbiamo vederlo come una serie di eventi che iniziano con la fine della prima guerra mondiale. La guerra ha sicuramente un'influenza su Wall Street e gli Stati Uniti hanno portato un debito di guerra di circa $ 25 miliardi tra il 1917 e il 1919. Per comprendere questo numero, il debito nel 1914 era solo di circa $ 1 miliardo. Considerando che il debito con una sovrattassa di guerra posta sul reddito americano dal presidente Woodrow Wilson e un'aliquota del 73% sull'imposta sul reddito delle persone fisiche, la ripresa economica del 1920 per gli Stati Uniti fu desolante.
Problemi di debito
Gli Stati Uniti non sono stati in grado di ripagare il debito attraverso la vendita di obbligazioni Liberty e Victory e strumenti di debito a breve termine chiamati certificati di indebitamento. Inoltre, il Tesoro non ha potuto pagare di più in interessi del Tesoro emessi rispetto a quello che ha ricevuto attraverso le imposte sul reddito, soprattutto quando le imposte sul reddito erano le uniche entrate di rimborso e il pubblico voleva ridurre tali aliquote. Infine, non è stato possibile sostenere una ripresa economica perché il presidente Harding ha firmato l'Atto sulle entrate del 1921 e ha ridotto l'aliquota d'imposta sul reddito superiore dal 73 al 58%, insieme a una piccola riduzione della sovrattassa sui redditi e aumentato le tasse sulle plusvalenze da 10 a 12, 5%. Con una riduzione delle entrate, il Ministero del Tesoro è stato quindi costretto a una seria modalità di gestione del debito, soprattutto a breve termine.
Durante gli anni della guerra, il governo emise abbonamenti a breve termine, mensili e bisettimanali di certificati di indebitamento che avevano scadenze di un anno o meno. Alla fine della guerra, nel 1919, l'ammontare residuo del debito federale superava quello che poteva essere rimborsato comodamente. Il Ministero del Tesoro ha fissato il tasso cedolare a un prezzo fisso e ha venduto i certificati al valore nominale. I tassi delle cedole sono stati fissati in incrementi di 1/8 percento, appena sopra i tassi del mercato monetario. Tuttavia, questo sistema è stato gravemente difettoso poiché le istituzioni hanno sottoscritto una sottoscrizione eccessiva a queste opzioni di investimento. I problemi si sono verificati dal momento che il governo ha pagato i soldi dalle eccedenze, sapendo quale sarebbe stata l'eccedenza o se sarebbe esistita un'eccedenza.
La nascita di T-Bills
Il presidente Hoover ha firmato una legge formale per incorporare una nuova sicurezza con nuovi accordi di mercato perché il Ministero del Tesoro non aveva l'autorità per modificare le attuali strutture finanziarie. Sono state proposte obbligazioni zero coupon fino a scadenze di un anno emesse con uno sconto del valore nominale. Le obbligazioni zero coupon sarebbero presto diventate note come buoni del tesoro a causa della loro natura a breve termine.
La legislazione ha cambiato le offerte di abbonamento a prezzo fisso del Tesoro in un sistema di aste basato su offerte competitive per ottenere i tassi di mercato più bassi. Dopo molto dibattito pubblico, il pubblico ha vinto il diritto di decidere i tassi in base al sistema di offerte competitivo. Tutti gli accordi sarebbero regolati in contanti e al governo sarebbe stato permesso di vendere fatture a T quando fossero necessari fondi.
Durante la prima offerta, il Tesoro ha offerto $ 100 milioni in fatture di 90 giorni. L'asta in realtà ha visto gli investitori fare offerte per $ 224 milioni in bollette con un prezzo medio di $ 99.181. La quotazione delle fatture con tre decimali faceva parte della legislazione approvata. Il governo ora ha guadagnato denaro a basso costo per finanziare le sue operazioni.
Progressione T-Bill
Entro il 1930, il governo vendette le bollette alle aste il secondo mese di ogni trimestre per limitare i prestiti e ridurre i costi degli interessi. Tutte e quattro le aste nel 1930 videro rifinanziare gli acquirenti con bollette più recenti. Nel 1934, e grazie al successo delle aste passate di fatture, i certificati di indebitamento furono eliminati. Alla fine del 1934, i T-Bills erano gli unici meccanismi finanziari a breve termine per il governo.
Nel 1935 il presidente Franklin Delano Roosevelt firmò la legge sulle obbligazioni per neonati che in seguito avrebbe consentito al governo di emettere obbligazioni della serie HH, EE e I come altri meccanismi per finanziare le sue operazioni. Oggi il governo degli Stati Uniti organizza aste di mercato ogni lunedì o come da programma. Le bollette T di quattro settimane e 28 giorni vengono messe all'asta ogni mese; Le bollette T di 13 settimane e 91 giorni vengono messe all'asta ogni tre mesi; e le T-Bills di 26 settimane e 182 giorni vengono messe all'asta ogni sei mesi.
La linea di fondo
Ciò che era iniziato come una questione se il debito potesse essere trasferito alle generazioni future era un termine improprio negli anni '20 poiché il governo, attraverso un'abile gestione del debito, produceva un avanzo continuo. Nonostante i problemi precoci e persistenti di abbonamenti eccessivi e meccanismi di tariffazione incoerenti delle offerte a prezzo fisso, il governo ha ancora finanziato le sue esigenze. Ha aiutato quando gli investitori erano disposti a pagare il valore nominale di un problema e ad attendere il periodo di tempo programmato per ricevere il pagamento della cedola. Questo è stato un problema complicato perché il governo non ha mai saputo se stava pagando troppo, troppo poco o quanto basta. I proventi sono stati pagati utilizzando entrate fiscali in eccedenza, ma nessuno poteva sapere se tali entrate arrivassero come previsto o se l'economia avrebbe resistito in periodi economici incerti. I problemi precedenti sono stati eliminati con l'entrata in vigore del sistema T-Bill. Quel mercato oggi è senza dubbio uno dei più grandi negoziati al mondo e alcuni investitori sono persino in grado di acquistare titoli del Tesoro direttamente dalla Fed.