Come calcolare un punteggio Z.

Come fai a sapere quando un'azienda è a rischio di collasso aziendale? Per rilevare eventuali segni di incombente fallimento, gli investitori calcolano e analizzano tutti i tipi di rapporti finanziari: capitale circolante, redditività, livelli di debito e liquidità. Il problema è che ogni rapporto è unico e racconta una storia diversa sulla salute finanziaria di un'azienda. A volte possono persino sembrare in contraddizione. Dovendo fare affidamento su una serie di rapporti individuali, l'investitore può trovare confuso e difficile sapere quando un titolo sta andando al muro.

Tutorial: indici finanziari

Nel tentativo di risolvere questo enigma, il professor Edward Altman della New York University introdusse la formula del punteggio Z alla fine degli anni '60. Invece di cercare un unico miglior rapporto, Altman ha creato un modello che distilla cinque rapporti di prestazione chiave in un unico punteggio. A quanto pare, il punteggio Z offre agli investitori un'istantanea abbastanza buona della salute finanziaria aziendale.

Formula Z-Score

La formula del punteggio Z per le aziende manifatturiere, che si basa sui cinque rapporti finanziari ponderati:

Punteggio Z = (1, 2 × A) + (1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) dove: A = Capitale circolante ÷ Totale attivo B = Utili non distribuiti ÷ Totale attivo C = Utile prima degli interessi e delle imposte ÷ Totale attivo D = Valore di mercato dell'equità ÷ Totale passività E = Vendite ÷ Totale attivi \ inizio {allineato} & \ testo {punteggio Z} = (1, 2 \ volte A) + (1, 4 \ volte B) + ( 3.3 \ times C) + (0.6 \ times D) \\ & \ qquad \ qquad \ + (1.0 \ times E) \\ & \ textbf {dove:} \\ & A = \ text {Capitale circolante} \ div \ text {Totale attivi} \\ & B = \ text {Utili non distribuiti} \ div \ text {Totale attivi} \\ & C = \ text {Utili al lordo di interessi \ e imposte} \ div \ text {Totale attivi} \\ & D = \ text {Valore di mercato dell'equità} \ div \ text {Totale passività} \\ & E ​​= \ text {Vendite} \ div \ text {Totale attività} \\ \ end {allineato} Punteggio Z = (1, 2 × A) + ( 1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × P) + (1, 0 × E) dove: A = Capitale circolante ÷ Totale attivo B = Utili non distribuiti ÷ Totale attivo C = Utile ante interessi e imposte ÷ Totale attivo D = Valore di mercato di Equità ÷ Totale passività E = Vendite ÷ Totale attività

A rigor di termini, più basso è il punteggio, maggiore è la probabilità che una società si stia dirigendo verso il fallimento. Un punteggio Z inferiore a 1, 8, in particolare, indica che la società è in procinto di fallire. È improbabile che le società con punteggi superiori a 3 entrino in fallimento. I punteggi tra 1, 8 e 3 definiscono un'area grigia.

Il punteggio Z spiegato

È utile esaminare perché questi particolari rapporti fanno parte del punteggio Z. Perché ognuno di essi è significativo?

Capitale circolante / totale attivo (WC / TA)

Questo rapporto è un buon test per il disagio aziendale. Un'impresa con un capitale circolante negativo rischia di incontrare problemi nell'adempiere ai suoi obblighi a breve termine perché semplicemente non ci sono abbastanza risorse correnti per coprire tali obblighi. Al contrario, un'azienda con un capitale circolante significativamente positivo raramente ha difficoltà a pagare le bollette.

Utili / Totale attivi mantenuti (RE / TA)

Questo rapporto misura l'ammontare degli utili o delle perdite reinvestiti, il che riflette l'entità della leva finanziaria dell'azienda. Le società con un basso RE / TA finanziano gli investimenti tramite prestiti anziché attraverso utili non distribuiti. Le aziende con un elevato RE / TA suggeriscono una storia di redditività e la capacità di resistere a un brutto anno di perdite.

Utile prima degli interessi e delle imposte / totale attivo (EBIT / TA)

Una versione del ritorno sulle attività (ROA), un modo efficace per valutare la capacità di un'impresa di spremere i profitti dalle proprie attività prima di dedurre fattori quali interessi e imposte.

Valore di mercato del patrimonio netto / passività totali (ME / TL)

Questo rapporto mostra che se un'impresa dovesse diventare insolvente, quanto il valore di mercato dell'impresa diminuirebbe prima che le passività superino le attività del bilancio. Questo rapporto aggiunge una dimensione del valore di mercato al modello che non si basa su fondamentali puri. In altre parole, una capitalizzazione di mercato duratura può essere interpretata come la fiducia del mercato nella solida posizione finanziaria dell'azienda.

Vendite / totale attivo (S / TA)

Ciò indica agli investitori quanto la gestione gestisca la concorrenza e con quanta efficienza l'azienda usi gli asset per generare vendite. La mancata crescita della quota di mercato si traduce in un S / TA basso o in calo.

WorldCom Test

Per dimostrare la potenza del punteggio Z, prova come regge con un caso test complicato. Considera il famigerato crollo del gigante delle telecomunicazioni WorldCom nel 2002. Il fallimento di WorldCom ha creato perdite per $ 100 miliardi per i suoi investitori dopo che il management ha registrato erroneamente miliardi di dollari come spese in conto capitale anziché costi operativi.

Calcola i punteggi Z per WorldCom usando i rapporti finanziari annuali a 10 K per gli anni che terminano il 31 dicembre 1999, 2000 e 2001. Scoprirai che il punteggio Z di WorldCom ha subito un forte calo. Si noti inoltre che il punteggio Z si è spostato dall'area grigia alla zona di pericolo nel 2000 e nel 2001, prima che la società dichiarasse fallimento nel 2002.

Ma il management di WorldCom ha preparato i libri, gonfiando i guadagni e le attività della società nel bilancio. Che impatto hanno questi shenanigans sul punteggio Z? Gli utili sopravvalutati probabilmente aumentano il rapporto EBIT / totale attivo nel modello Z-score, ma gli attivi sopravvalutati ridurrebbero tre degli altri rapporti con il totale attivo nel denominatore. Pertanto, l'impatto complessivo della falsa contabilità sul punteggio Z della società sarà probabilmente al ribasso.

Svantaggi del punteggio Z.

Il punteggio Z non è una metrica perfetta e deve essere calcolato e interpretato con cura. Per i principianti, il punteggio Z non è immune da false pratiche contabili. Come dimostra WorldCom, le aziende in difficoltà potrebbero essere tentate di travisare i finanziari. Il punteggio Z è accurato solo quanto i dati che lo compongono.

Inoltre, il punteggio Z non è molto utile per le nuove società con guadagni bassi o nulli. Queste società, indipendentemente dalla loro salute finanziaria, avranno un punteggio basso. Inoltre, il punteggio Z non affronta direttamente l'emissione di flussi di cassa, accennando ad esso solo attraverso l'uso del rapporto capitale circolante netto-attivo. Dopo tutto, ci vogliono contanti per pagare le bollette.

I punteggi Z possono oscillare da un trimestre all'altro quando un'azienda registra cancellazioni una tantum. Questi possono cambiare il punteggio finale, suggerendo che un'azienda che non è a rischio è sull'orlo della bancarotta.

Per tenere d'occhio i propri investimenti, gli investitori dovrebbero considerare di controllare regolarmente il punteggio Z delle proprie società. Un peggioramento del punteggio Z può segnalare problemi in anticipo e fornire una conclusione più semplice rispetto a una massa di rapporti.

Date le sue carenze, il punteggio Z è probabilmente meglio utilizzato come indicatore della relativa salute finanziaria piuttosto che come predittore. Probabilmente, è meglio usare il modello come un rapido controllo della salute economica, ma se il punteggio indica un problema, è una buona idea condurre un'analisi più dettagliata.