Come si calcolano i costi del capitale quando si budget di nuovi progetti?

Un nuovo progetto ha senso economico solo se il suo valore attuale netto attualizzato (VAN) supera i costi previsti del finanziamento. Prima di impostare il budget per un nuovo progetto, un'azienda deve valutare il livello complessivo del rischio del progetto rispetto alle normali operazioni aziendali. I progetti a rischio più elevato richiedono un tasso di sconto più elevato di quanto suggerirebbe il costo medio ponderato storico (WACC) della società. Il contrario è vero per i progetti a basso rischio, in cui la società deve anche lavorare per progetti che probabilmente aggiungeranno abbastanza valore per compensare qualsiasi rischio e che implichino la proiezione della redditività.

Profitti sporgenti

Esistono tre metodi comuni per proiettare profitti per una nuova operazione: valore attuale netto, tasso di rendimento interno e periodo di ammortamento. Un'azienda esegue spesso tutte e tre queste operazioni prima di prendere una decisione, sebbene le decisioni vengano spesso prese in base alla figura che si adatta meglio ai criteri di selezione. I periodi di rimborso, ad esempio, tendono ad essere più utili durante i periodi di liquidità incerta. NPV è probabilmente la più universalmente accettata di queste tre tecniche di valutazione.

Affinché un progetto abbia un senso, i profitti previsti devono superare i costi previsti del finanziamento. Queste sono cifre importanti per approssimarsi correttamente. Se la società sottovaluta erroneamente i suoi costi di capitale anche con un piccolo margine, il progetto può mostrare un VAN più elevato e sembrare un'ottima idea. La sopravvalutazione dei costi di capitale può comportare una perdita e la società può rinunciare a una buona opportunità.

Il management dovrebbe già avere una buona idea del costo medio ponderato del capitale dell'azienda. Ciò dovrebbe tener conto di tutte le fonti di capitale, comprese le emissioni di azioni, obbligazioni e altre forme di debito. Le imprese a basso rischio tendono ad acquisire capitale ad un tasso meno costoso, sia attraverso prestiti con un pagamento di interessi inferiore o investitori azionari con un rendimento richiesto inferiore.

Stima dei costi del debito

La stima dei costi del debito è semplice: prevedere il tasso di emissione di nuovi debiti. Questo è spesso diverso dall'attuale tasso medio di debito in essere o dal tasso storico medio di indebitamento della società; i costi di finanziamento cambiano nel tempo e basarsi sulle medie correnti può portare a un costo errato dei calcoli del capitale. Anche le tasse devono essere incorporate e la maggior parte degli esperti ritiene appropriato utilizzare l'aliquota fiscale marginale piuttosto che l'aliquota fiscale effettiva.

Individuare il costo del capitale proprio è più difficile. Anche se quasi tutte le società iniziano con un rendimento privo di rischio - basato sui tassi del Tesoro USA - non esiste un ampio consenso su quali tassi utilizzare. Alcuni preferiscono buoni del tesoro a tre mesi (titoli a T), mentre altri usano tassi obbligazionari a 10 anni. Questi due investimenti sono spesso distanti centinaia di punti base e possono fare davvero la differenza sul costo delle valutazioni del capitale.

Risk Premium

Una volta stabilito un tasso privo di rischio, la società deve quindi trovare il premio per il rischio per l'esposizione del mercato azionario al di sopra del tasso privo di rischio. Questa cifra dovrebbe essere regolarmente aggiornata dalla società per tenere conto dell'attuale sentimento del mercato. L'ultimo passo nel calcolare i costi azionari è trovare la beta. Ancora una volta, non esiste un ampio consenso sul periodo di tempo corretto per questo.

L'ultimo passo è capire il rapporto debito / capitale proprio e ponderare i costi di capitale di conseguenza. Una volta calcolato il WACC, aggiustare il rischio relativo e confrontarlo con il valore attuale netto del progetto.