Come è avvenuta la grande inflazione degli anni '70

Sono gli anni '70 e il mercato azionario è un casino. Perde il 40% in un periodo di 18 mesi e per quasi un decennio poche persone vogliono avere a che fare con le scorte. La crescita economica è debole, il che si traduce in un aumento della disoccupazione che alla fine raggiunge le doppie cifre. Anche le politiche di moneta facile della banca centrale americana, progettate per generare piena occupazione all'inizio degli anni '70, hanno causato un'inflazione elevata. La banca centrale, sotto una diversa direzione, avrebbe invertito le sue politiche, portando i tassi di interesse a circa il 20%, un numero una volta considerato usurabile. Per le industrie sensibili agli interessi, come l'edilizia abitativa e le automobili, l'aumento dei tassi di interesse provoca una calamità. Con i tassi di interesse alle stelle, molte persone hanno un prezzo di auto e case nuove.

Perdite di tasso di interesse

Questa è la raccapricciante storia della grande inflazione degli anni '70, iniziata alla fine del 1972 e non si è conclusa fino ai primi anni '80. Nel suo libro "Stock per il lungo periodo: una guida per la crescita a lungo termine" (1994), il professore di Wharton Jeremy Siegel, lo definì "il più grande fallimento della politica macroeconomica americana nel dopoguerra".

La grande inflazione è stata incolpata di prezzi del petrolio, speculatori di valuta, avidi uomini d'affari e leader sindacali avari. Tuttavia, è chiaro che le cause sono state le politiche monetarie, che hanno finanziato ingenti disavanzi di bilancio e sostenute da leader politici. Questo disastro è stata la prova di ciò che Milton Friedman ha detto nel suo libro "Money Mischief: Episodes in Monetary History", l'inflazione è sempre "un fenomeno monetario". La grande inflazione e la recessione che seguirono distrussero molte aziende e ferirono innumerevoli persone. È interessante notare che John Connolly, il segretario al Tesoro installato da Nixon che non aveva una formazione economica formale, in seguito dichiarò fallimento personale.

Eppure questi tempi economici insolitamente negativi sono stati preceduti da un periodo in cui l'economia ha prosperato o è sembrato boom. Molti americani furono spaventati dalla disoccupazione temporaneamente bassa e dai forti numeri di crescita del 1972. Pertanto, rielaborarono in modo schiacciante il loro presidente repubblicano, Richard Nixon, e il loro Congresso democratico, nel 1972; Nixon, il Congresso e la Federal Reserve li hanno delusi.

Come e perché

Alla sua inaugurazione nel 1969, Nixon ereditò una recessione da Lyndon Johnson, che aveva contemporaneamente speso generosamente nella Grande Società e nella Guerra del Vietnam. Il Congresso, nonostante alcune proteste, andò di pari passo con Nixon e continuò a finanziare la guerra e ad aumentare la spesa sociale. Nel 1972, ad esempio, sia il Congresso che Nixon accettarono una grande espansione della previdenza sociale, giusto in tempo per le elezioni.

Nixon entrò in carica come presunto conservatore fiscale. Tuttavia, uno dei suoi consiglieri avrebbe successivamente classificato Nixonomics come "uomini conservatori con idee liberali" (Stein, 1984). Nixon presentava deficit di bilancio, sosteneva una politica dei redditi e alla fine annunciò di essere un keynesiano.

John Maynard Keynes fu un influente economista britannico degli anni '30 e '40. Aveva sostenuto misure rivoluzionarie: i governi dovrebbero usare politiche anticicliche in tempi difficili, correndo deficit nelle recessioni e nelle depressioni. Prima di Keynes, i governi in periodi di crisi avevano generalmente bilanciato i budget e aspettato che gli investimenti delle imprese mal allocati si liquidassero, consentendo alle forze di mercato di recuperare.

L'altro fronte economico di Nixon stava imponendo controlli salariali e sui prezzi nel 1971. Ancora una volta, sembravano funzionare durante l'anno elettorale successivo. Più tardi, tuttavia, avrebbero alimentato gli incendi dell'inflazione a due cifre. Una volta rimossi, gli individui e le imprese cercarono di recuperare terreno perduto.

Anche i deficit di Nixon stavano innervosendo i detentori di dollari all'estero. C'è stata una corsa al dollaro, che molti stranieri e americani pensavano fosse sopravvalutata. Presto furono dimostrati giusti. Nel 1971, Nixon ruppe l'ultimo anello dell'oro, trasformando il dollaro americano in una valuta fiat. Il dollaro è stato svalutato e milioni di stranieri in possesso di dollari, tra cui baroni del petrolio arabi con decine di milioni di petrodollari, hanno visto il valore dei dollari ridotto.

Elezioni vincenti

Tuttavia, la preoccupazione principale del presidente Nixon non riguardava detentori di dollari, deficit o persino inflazione. Temeva un'altra recessione. Lui e altri che erano in corsa per la rielezione volevano che l'economia prosperasse. Il modo per farlo, ragionò Nixon, era quello di fare pressione sulla Fed per bassi tassi di interesse.

Nixon licenziò il presidente della Fed William McChesney Martin e installò il consigliere presidenziale Arthur Burns come successore di Martin all'inizio del 1971. Sebbene si supponga che la Fed si dedichi esclusivamente alle politiche di creazione di denaro che promuovono la crescita senza eccessiva inflazione, Burns ricevette rapidamente insegnamenti sui fatti politici della vita. Nixon voleva denaro a basso costo: tassi di interesse bassi che avrebbero favorito la crescita a breve termine e avrebbero fatto sembrare forte l'economia mentre gli elettori lanciavano scrutinio.

Perchè dico così!

In pubblico e in privato Nixon rivolse la pressione su Burns. William Greider, nel suo libro "Segreti del tempio: come la Federal Reserve gestisce il Paese", riferisce Nixon dicendo: "Prenderemo l'inflazione se necessario, ma non possiamo prendere la disoccupazione". Alla fine la nazione ebbe un'abbondanza di entrambi. Burns e il Comitato per il mercato aperto della Fed che ha deciso le politiche di creazione del denaro, hanno presto fornito denaro a basso costo.

Il numero chiave per la creazione di denaro, M1, che è il totale dei depositi di controllo, depositi della domanda e assegni dei viaggiatori, è passato da $ 228 miliardi a $ 249 miliardi tra dicembre 1971 e dicembre 1972, secondo i numeri del Federal Reserve Board. A titolo di confronto, nell'ultimo anno di Martin, i numeri sono passati da $ 198 miliardi a $ 203 miliardi. La quantità di numeri M2, misurando i risparmi al dettaglio e i piccoli depositi, è aumentata ancora di più alla fine del 1972, passando da $ 710 a $ 802 miliardi.

Ha funzionato a breve termine. Nixon ha portato 49 elezioni su 50 stati. I democratici tenevano facilmente il Congresso. L'inflazione era a bassa cifra, ma c'era un prezzo da pagare in un'inflazione più elevata dopo che tutto l'anno elettorale lo champagne era stato travagliato.

Negli inverni del 1972 e del 1973, Burns iniziò a preoccuparsi dell'inflazione. Nel 1973, l'inflazione è più che raddoppiata all'8, 8%. Più tardi nel decennio, sarebbe passato al 12%. Nel 1980, l'inflazione era al 14%. Gli Stati Uniti stavano per diventare una repubblica di Weimar? Alcuni pensavano davvero che la grande inflazione fosse una buona cosa.

La linea di fondo

Ci vorrebbe un altro presidente della Fed e una brutale politica di denaro stretto, inclusa l'accettazione di una recessione prima che l'inflazione ritorni a cifre basse. Ma, nel frattempo, gli Stati Uniti avrebbero sopportato numeri senza lavoro che superavano il 10%. Milioni di americani erano arrabbiati tra la fine degli anni '70 e l'inizio degli anni '80.

Eppure pochi ricordano Burns, che nelle sue memorie "Reflections of a Economic Policy Maker (1969-1978)", incolpa gli altri per la grande inflazione senza menzionare la disastrosa espansione monetaria. Nixon non menziona nemmeno questo episodio della banca centrale nelle sue memorie. Molte persone che ricordano questa terribile era danno la colpa ai paesi arabi e ai prezzi del petrolio. Tuttavia, il Wall Street Journal, nel rivedere questo periodo nel gennaio 1986, ha dichiarato: "L'OPEC ha ottenuto tutto il merito per ciò che gli Stati Uniti avevano fatto principalmente a se stesso".