Quanto è privo di rischio il tasso di rendimento privo di rischio?

Il tasso di rendimento privo di rischio è una delle componenti più elementari della finanza moderna. Molte delle più famose teorie della finanza - il modello di capital asset pricing (CAPM), la moderna teoria del portafoglio (MPT) e il modello Black-Scholes - usano il tasso privo di rischio come componente principale da cui derivano altre valutazioni. L'asset privo di rischio si applica solo in teoria, ma la sua effettiva sicurezza raramente viene messa in discussione fino a quando gli eventi non superano di gran lunga i normali mercati volatili quotidiani. Sebbene sia facile fare scatti alle teorie che usano come risorsa una risorsa priva di rischi, ci sono altre opzioni limitate.

Questo articolo esamina la sicurezza priva di rischi in teoria e in realtà (come una sicurezza del governo), valutando quanto sia realmente priva di rischi. Il modello presuppone che gli investitori siano avversi al rischio e si aspettino un certo tasso di rendimento per il rischio in eccesso che si estende dall'intercettazione, che è il tasso di rendimento privo di rischio.

La base T-Bill

Il tasso privo di rischio è un elemento fondamentale per MPT. Come indicato nella Figura 1, il tasso privo di rischio è la linea di base in cui è possibile trovare il rendimento più basso con la minima quantità di rischio.

Figura 1

Le attività prive di rischio nell'ambito di MPT, sebbene teoriche, sono in genere rappresentate da buoni del Tesoro, o titoli a T, che presentano le seguenti caratteristiche:

• Si presume che le T-fatture abbiano un rischio di insolvenza pari a zero perché rappresentano e sono supportate dalla buona fede del governo degli Stati Uniti.
• Le fatture a T sono vendute all'asta in una procedura di offerta competitiva settimanale e sono vendute con uno sconto alla pari.
• Non pagano pagamenti di interessi tradizionali come i loro cugini, i buoni del tesoro e i buoni del tesoro.
• Sono venduti in varie scadenze in tagli di $ 1.000.
• Possono essere acquistati da persone direttamente dal governo.

Poiché esistono opzioni limitate da utilizzare al posto della T-bill statunitense, è utile avere una comprensione di altre aree di rischio che possono avere effetti indiretti su ipotesi prive di rischio.

Fonti di rischio

Il termine rischio viene spesso utilizzato in modo molto approssimativo, soprattutto quando si tratta di un tasso privo di rischio. Al suo livello più elementare, il rischio è la probabilità di eventi o risultati. Se applicato agli investimenti, il rischio può essere suddiviso in vari modi:

• Rischio assoluto definito dalla volatilità: il rischio assoluto definito dalla volatilità può essere facilmente quantificato mediante misure comuni come la deviazione standard. Poiché le attività prive di rischio in genere maturano in tre mesi o meno, la misura della volatilità è di natura molto breve. Sebbene i prezzi giornalieri relativi al rendimento possano essere utilizzati per misurare la volatilità, non sono comunemente utilizzati.
• Rischio relativo: il rischio relativo, quando applicato agli investimenti, è solitamente rappresentato dalla relazione della fluttuazione dei prezzi di un'attività a un indice o una base. Una differenziazione importante è che il rischio relativo ci dice molto poco sul rischio assoluto: definisce solo quanto sia rischioso il bene rispetto a una base. Ancora una volta, poiché l'attività priva di rischio utilizzata nelle teorie è così a breve termine, il rischio relativo non si applica sempre.
• Rischio di inadempienza: quale rischio è assunto quando si investe nella T-bill di tre mesi "> Rischio di inadempienza, che, in questo caso, è il rischio che il governo degli Stati Uniti inadempirebbe alle proprie obbligazioni di debito. Misure di valutazione del rischio di credito implementate da analisti e prestatori di titoli possono aiutare a definire il rischio ultimo di insolvenza.

Sebbene il governo degli Stati Uniti non abbia mai fallito in alcuno dei suoi obblighi di debito, il rischio di default è stato sollevato durante eventi economici estremi. Il governo degli Stati Uniti può promettere la massima sicurezza del proprio debito in numerosi modi, ma la realtà è che il dollaro USA non è più sostenuto dall'oro, quindi l'unica vera sicurezza del proprio debito è la capacità del governo di effettuare i pagamenti dai saldi attuali o entrate fiscali.

Ciò solleva molte domande sulla realtà di un asset privo di rischio. Ad esempio, supponiamo che il contesto economico sia tale da costituire un grosso deficit finanziato dal debito, e l'attuale amministrazione prevede di ridurre le tasse e fornire incentivi fiscali sia agli individui che alle società per stimolare la crescita economica. Se questo piano fosse utilizzato da una società pubblica, come potrebbe giustificare la sua qualità creditizia se il piano dovesse sostanzialmente ridurre le entrate e aumentare la spesa?

Questo è il problema: non esiste davvero alcuna giustificazione o alternativa per l'asset privo di rischio. Ci sono stati tentativi di utilizzare altre opzioni, ma il T-bill americano rimane l'opzione migliore, perché è l'investimento più vicino, in teoria e in realtà, a una sicurezza senza rischi a breve termine.