Il rischio d'investimento di piani pensionistici insufficienti

Vi è un grande dibattito su quale rischio di investimento, se presente, è posto dalle pensioni insufficienti. Contabilità oscura e divulgazione limitata rendono difficile per gli investitori valutare questo rischio. Ecco le questioni relative al rischio pensionistico e il modo in cui gli investitori dovrebbero affrontarle.

Key Takeaways

• Solo i piani pensionistici a benefici definiti possono essere a rischio di sottofinanziamento poiché i dipendenti, non il datore di lavoro, si assumono il rischio di investimento nei piani a contribuzione definita.
• Sottofinanziamento significa che le passività di pagamento delle pensioni superano le attività che una società deve coprire tali pagamenti e deve aumentare il proprio contributo al proprio portafoglio pensionistico, generalmente sotto forma di liquidità.
• Può essere difficile determinare se si sta verificando un sottofinanziamento perché le passività pensionistiche sono per pagamenti futuri e le società possono fare ipotesi eccessivamente ottimistiche sui tassi di rendimento a lungo termine degli investimenti.

Rischio pensionistico definito

Dal punto di vista di un investitore, il rischio pensionistico è il rischio per l'EPS di una società e una condizione finanziaria che deriva da un piano pensionistico a benefici definiti insufficientemente finanziato. Si noti che il rischio pensionistico sorge solo con piani a benefici definiti.

Un piano pensionistico a benefici definiti promette di pagare un beneficio specifico (definito) ai dipendenti pensionati. Per soddisfare questo obbligo, la società deve investire saggiamente in modo da disporre dei fondi per pagare i benefici promessi. La società si assume il rischio di investimento perché promette di pagare ai dipendenti un beneficio fisso e deve compensare eventuali perdite di investimento.

Al contrario, nell'ambito di un piano a contribuzione definita, che a volte può essere un piano di partecipazione agli utili, i dipendenti si assumono il rischio di investimento. La società contribuisce con un importo specifico ai conti pensionistici dei dipendenti anziché versare le prestazioni fisse direttamente ai dipendenti pensionati. Pertanto, eventuali utili / perdite in questi investimenti di vecchiaia appartengono ai dipendenti.

Mentre il numero di piani a benefici definiti è diminuito, esistono ancora, con le società sindacalizzate che hanno il rischio maggiore.

La valutazione del rischio inizia con la conoscenza del finanziamento completo della responsabilità pensionistica della società. "Sottofinanziato" significa che le passività - gli obblighi di pagamento delle pensioni - superano le attività (il portafoglio di investimenti) che si sono accumulate per finanziare i pagamenti richiesti. Queste attività sono una combinazione di contributi aziendali investiti e rendimenti di tali investimenti.

In base alle attuali norme IRS e contabili, le pensioni possono essere finanziate con contributi in denaro e azioni della società, ma la quantità di azioni che può essere versata è limitata a una percentuale del portafoglio totale. Le aziende generalmente forniscono il maggior numero di azioni possibile per ridurre al minimo i loro contributi in contanti. Tuttavia, questa non è una buona gestione del portafoglio perché si traduce in un fondo "investito eccessivamente" nel datore di lavoro. Il portafoglio è quindi eccessivamente dipendente dalla salute finanziaria del datore di lavoro sia per i contributi futuri che per i buoni rendimenti delle azioni del datore di lavoro.

Se per tre anni consecutivi il valore delle attività della pensione è finanziato a meno del 90% - o se in qualsiasi anno le attività sono finanziate a meno dell'80% - la società deve aumentare il proprio contributo al portafoglio pensionistico, che di solito è sotto forma di Contanti. La necessità di effettuare questo pagamento in contanti potrebbe ridurre materialmente EPS ed equità. La riduzione del patrimonio netto potrebbe innescare inadempienze nell'ambito dei contratti di prestito aziendale, che generalmente hanno gravi conseguenze, che vanno dai tassi di interesse più elevati al fallimento.

Questa era la parte semplice. Ora inizia a complicarsi.

Rischio di deficit

Determinare se una società ha un piano pensionistico sottofinanziato sembra essere semplice come confrontare il valore equo delle attività del piano — che include il valore corrente delle attività del piano che la società stima che avrà in futuro — con l'obbligazione per benefici accumulati, che include gli importi attuali e futuri dovuti ai pensionati. Se il valore equo delle attività del piano è inferiore all'obbligazione per benefici, si verifica una carenza pensionistica. La società è tenuta a divulgare tali informazioni in una nota a piè di pagina nel rendiconto finanziario annuale di 10 K di una società.

Tuttavia, questo semplice confronto è un processo ingannevole perché è improbabile che la società debba effettivamente pagare l'intero importo in un arco di tempo relativamente breve. Una società deve attribuire un valore attuale ai benefici che non saranno pagati fino a diversi anni nel futuro e quindi confrontare questo numero con il valore attuale delle attività pensionistiche. Per dirla in altro modo, è come confrontare il mutuo sulla tua casa acquistata di recente con il tuo conto di risparmio. Il divario è attualmente molto ampio, ma ti aspetti di effettuare i pagamenti dalle entrate future. Sarebbe difficile valutare il rischio "reale" che si farà default sul mutuo facendo un simile confronto.

Le società sindacalizzate hanno il maggior rischio di sottofinanziamento delle pensioni dei dipendenti.

Rischio Assunzione

Il rischio di assunzione si verifica quando le aziende utilizzano ipotesi per ridurre la necessità di aggiungere liquidità ai propri fondi pensione. Dato che abbiamo a che fare con obblighi e incertezze a lungo termine, sono necessarie ipotesi per stimare sia i benefici accumulati sia l'importo che la società deve investire per fornire tali benefici. Queste ipotesi possono essere fatte in buona fede o possono essere utilizzate per ridurre al minimo qualsiasi impatto negativo sugli utili aziendali. Esiste un rischio molto reale che le aziende adeguino le loro ipotesi per ridurre al minimo il deficit e la necessità di contribuire con fondi aggiuntivi al fondo pensione.

Una società potrebbe, ad esempio, ipotizzare un tasso di rendimento a lungo termine del 9, 5%, il che aumenterebbe il contributo previsto per gli investimenti e ridurrebbe quindi la necessità di aggiungere liquidità. Questa ipotesi, tuttavia, sembra eccessivamente ottimista se si considera che il rendimento a lungo termine delle azioni è di circa il 7% e il rendimento delle obbligazioni è persino inferiore. È inoltre ragionevole presumere che il fondo pensione disporrà di alcuni titoli obbligazionari per soddisfare gli obblighi di pagamento a breve termine.

Un altro modo in cui le società possono manipolare la responsabilità pensionistica è quello di assumere un tasso di sconto più elevato. L'obbligazione pensionistica accumulata è il valore attuale netto del flusso futuro di pagamenti di benefici previsti. Un tasso di sconto più elevato comporterà un obbligo di indennità inferiore. Gli investitori devono rivedere le ipotesi di una società, in relazione alle attuali tendenze e aspettative economiche, per valutare quanto siano ragionevoli.

La linea di fondo

Il rischio di pensioni insufficienti è reale e in crescita. Una pensione insufficiente e una forza lavoro che invecchia presentano un rischio molto reale per le imprese e gli investitori, ma i rischi di carenza e assunzione possono essere molto difficili da valutare.