Teorema di proposizione di irrilevanza
Il teorema della proposizione di irrilevanza è una teoria della struttura del capitale aziendale che presenta una leva finanziaria che non influisce sul valore di una società, se l'imposta sul reddito e i costi di emergenza non sono presenti nel contesto economico. Il teorema della proposizione irrilevante è stato sviluppato da Merton Miller e Franco Modigliani, ed era una premessa per il loro lavoro vincitore del premio Nobel, "Il costo del capitale, le finanze delle società e la teoria degli investimenti".
Non è raro vedere l'espressione adattata al "principio di irrilevanza della struttura del capitale" o "teoria dell'irrilevanza della struttura del capitale", sulla stampa popolare.
Key Takeaways
- Il teorema della proposizione di irrilevanza afferma che la leva finanziaria non influisce sul valore di una società, se non deve sostenere l'imposta sul reddito e i costi di sofferenza.
- Il teorema è spesso criticato perché non considera i fattori presenti nella realtà, come l'imposta sul reddito e i costi di sofferenza. Inoltre, non considera altre variabili, come profitti e attività, che influenzano la valutazione di un'impresa.
Comprensione del teorema della proposta di irrilevanza
Nello sviluppo della loro teoria, Miller e Modigliani hanno inizialmente ipotizzato che le imprese abbiano due modi principali per ottenere finanziamenti: capitale proprio e debito. Mentre ogni tipo di finanziamento ha i suoi vantaggi e svantaggi, il risultato finale è una società che divide i suoi flussi di cassa per gli investitori, indipendentemente dalla fonte di finanziamento scelta. Se tutti gli investitori hanno accesso agli stessi mercati finanziari, gli investitori possono acquistare o vendere i flussi di cassa di un'impresa in qualsiasi momento.
Ciò significa che in assenza di tasse, costi di fallimento, costi di agenzia e informazioni asimmetriche e in un mercato efficiente, il valore di un'impresa non è influenzato dal modo in cui è finanziata.
Critica del teorema di proposizione di irrilevanza
Le critiche al teorema della proposizione di irrilevanza si concentrano sulla mancanza di realismo nella rimozione degli effetti dell'imposta sul reddito e dei costi di sofferenza dalla struttura del capitale di un'impresa. Poiché molti fattori influenzano il valore di un'impresa, inclusi profitti, attività e opportunità di mercato, testare il teorema diventa difficile. Per gli economisti, la teoria sottolinea invece l'importanza delle decisioni di finanziamento piuttosto che fornire una descrizione di come funzionano le operazioni di finanziamento.
Miller e Modigliani hanno usato il teorema della proposizione di irrilevanza come punto di partenza nella loro teoria del trade-off, che descrive l'idea che una società sceglie la quantità di finanziamento del debito e la quantità di finanziamento azionario da utilizzare bilanciando i costi (fallimento) e i benefici (crescita) .
Esempio di teorema di proposizione di irrilevanza
Supponiamo che la società ABC abbia un valore di $ 200.000. Tutta la sua valutazione deriva dalle attività di un importo equivalente che detiene. Secondo il teorema della proposizione di irrilevanza, la valutazione della società rimarrà la stessa indipendentemente dalla sua struttura patrimoniale, cioè dall'ammontare netto di liquidità o debito o patrimonio netto che detiene nei suoi libri contabili. Il ruolo dei tassi di interesse e delle tasse, fattori esterni che potrebbero influenzare in modo significativo le sue spese operative e la valutazione, nel suo libro contabile è completamente eliminato.
Ad esempio, si consideri che la società detiene $ 100.000 in debito e $ 100.000 in contanti. I tassi di interesse associati al servizio del debito o alle disponibilità liquide sono considerati pari a zero, secondo il teorema della proposizione di irrilevanza. Supponiamo ora che la società faccia un'offerta di azioni di $ 120.000 in azioni e che le sue attività rimanenti, del valore di $ 80.000, siano detenute in debito. Dopo un po 'di tempo, la ABC decide di offrire più azioni, del valore di $ 30.000 in azioni, e di ridurre le sue posizioni debitorie a $ 50.000.
Questa mossa cambia la sua struttura di capitale e, nel mondo reale, diventerebbe causa per rivalutare la sua valutazione. Ma il teorema della proposizione di irrilevanza afferma che la valutazione complessiva dell'ABC rimarrà sempre la stessa perché abbiamo eliminato la possibilità che fattori esterni influenzino la sua struttura patrimoniale.
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