Il rapporto P / E: un buon indicatore di market timing

Gli analisti hanno discusso per anni sui meriti dei rapporti prezzo / utili (P / E). Quando i P / Es sono alti, come lo erano alla fine degli anni 1920 e 1990, i tori infuriati proclamavano che i rapporti sono irrilevanti. Quando i P / Es sono bassi, come negli anni '30 e '80, gli orsi predatori sostengono che il peggio è ancora avanti. Ogni volta, entrambi avevano torto. Qui testiamo un indicatore di nuova concezione per determinare se i P / Es possono essere effettivamente utilizzati per generare segnali di acquisto e vendita. Per avere un quadro completo della sua efficacia, esamineremo se questo indicatore avrebbe aiutato il trader a battere i rendimenti resi da una strategia di acquisto e sospensione nel periodo dal 1920 al 2003.

Strumenti di trading - Creazione dell'indicatore P / E SMA
Le medie mobili semplici (SMA) sono uno degli strumenti di base per la costruzione di un sistema di trading, ma sono rimaste popolari tra i tecnici per una semplice ragione: funzionano. Una media mobile (MA) riduce il rumore uniformando i dati, consentendo al trader di vedere più chiaramente l'immagine più grande.

Un'altra metrica utile per la creazione di grafici per l'analisi dei dati è una linea di regressione lineare. È molto utile per mostrare una tendenza e fornire informazioni sul potenziale movimento futuro dei prezzi. Numerosi programmi di grafici popolari includono una funzione per la linea di regressione lineare.

Utilizzando dati storici annuali sul rapporto S / P P / E di Robert Shiller, professore di Yale e autore del best seller "Irrational Exuberance" (2000), abbiamo costruito grafici e un semplice sistema di crossover a media mobile usando un trigger MA a breve termine, oppure linea veloce e la base MA a lungo termine o linea lenta. I segnali generati dalle variazioni dell'indice S&P P / Es, che sono riportati nella figura 1, sono stati utilizzati per acquistare e vendere il mercato come rappresentato dalla media industriale Dow Jones, che è indicata nella figura 2.

La migliore combinazione di medie mobili è in qualche modo un atto di giocoleria. I periodi MA a più lungo termine riducono il numero di segnali e aggiungono ritardi, che spesso portano a rendimenti inferiori. Periodi MA più brevi spesso aumentano alcuni ritorni commerciali individuali a scapito dell'aggiunta di più operazioni perdenti, grazie alle mitragliatrici.

La Figura 1, come già accennato, è un grafico che mostra i rapporti di prezzo / utili dell'indice S&P 500 (e precedenti precursori) annuali dal 1920 al 2003. Il grafico mostra anche i due anni (linea blu) e cinque anni (linea magenta) semplici medie mobili. I segnali di acquisto si verificano quando la SMA a due anni supera i cinque anni e un segnale di vendita quando i due anni superano i cinque anni. Il P / E mediano nel periodo era di 15, ma si noti che la linea mediana del canale di regressione lineare (linea diagonale tratteggiata) mostra che la tendenza si è spostata da un PE di 12 sul lato sinistro del grafico a 21 sul lato destro.

Figura 1

Nella figura 2, che mostra il grafico mensile della Dow Jones Industrial Average (DJI) dal 1920 al 2003, le frecce verdi indicano i segnali di acquisto generati dall'incrocio di due anni S&P P / E SMA sopra la SMA quinquennale e il rosso le frecce mostrano i segnali di vendita quando si verifica il contrario nella figura 1. Sono stati generati sei segnali di acquisto e sei di vendita per un guadagno totale di 9439, 25 punti DJIA.

Figura 2 - Grafico fornito da MetaStock.com

Per il bene del nostro test, è stata trovata una linea di segnale media mobile di due anni per rimuovere gran parte del rumore senza aggiungere un ritardo eccessivo. La linea di base consistente in una media mobile a cinque anni è stata determinata per essere una buona misura. È stata testata una linea di segnale di un anno anziché di due anni, che ha fornito lo stesso numero di operazioni ma con rendimenti leggermente inferiori.

Come ha fatto l'indicatore P / E SMA ">

Ma il vero vantaggio dell'utilizzo dell'indicatore P / E SMA è che ha detto all'investitore quando lasciare il mercato, proteggendo così gli investimenti dalle perdite. Utilizzando l'indicatore P / E, il nostro operatore commerciale sarebbe stato sul mercato per un totale di 48 degli 83 anni, ovvero il 58% delle volte, il che significa che avrebbe investito denaro altrove nel 42% delle volte (25 anni ) dove i rendimenti erano migliori.

Un investimento buy-and-hold sul mercato per l'intero periodo di 83 anni ha guadagnato 10.382 entro la fine del 2003, che arriva a 125 punti / anno. Il trader che utilizza il nostro indicatore P / E, guadagnando 9.440 punti in 48 anni di investimento, avrebbe guadagnato 197 punti all'anno. Questo è un rendimento migliore del 58% rispetto all'investitore buy-and-hold!

Dati questi risultati utilizzando dati annuali, possiamo chiederci se l'uso di dati mensili avrebbe migliorato i risultati complessivi. Il set più adatto di medie mobili per il nostro indicatore mensile è risultato essere SMA a cinque e 21 mesi. Questo sistema (non mostrato in un grafico qui) ha generato un totale di 22 segnali di acquisto e 21 di vendita. L'ultimo segnale di acquisto è stato dato nel novembre 2003 e il sistema era ancora lungo quando il nostro test è stato concluso alla fine di gennaio 2004.

Le negoziazioni che utilizzano il sistema mensile avrebbero guadagnato il 90% dei guadagni totali di Dow nel 57% delle volte (47 anni). Quindi, anche se questo test ha generato più di tre volte il numero di operazioni, i risultati sono stati abbastanza simili. La differenza era che sebbene le negoziazioni venissero inserite più rapidamente, causando spesso maggiori guadagni, l'aumento del numero di segnali ha comportato una maggiore esposizione alla volatilità e una maggiore percentuale di perdite.

Utilizzo dell'indicatore P / E SMA su Corto
La prossima domanda che possiamo affrontare è se l'indicatore avrebbe funzionato se fossero state prese posizioni sia lunghe che corte. L'inserimento di un trade short di uguale dimensione ogni volta che una posizione long è stata venduta avrebbe comportato perdite di 510 punti in cinque trade short con una perdita media di 102 punti per trade. Sulla base del grafico nella figura 1, questo ha senso: il canale di regressione lineare mostra che il mercato era in una tendenza generale in crescita dal 1920 e, come sanno tutti i buoni trader, è una cattiva idea fare trading in controtendenza.

L'indicatore P / E SMA ha giovato al trader non tanto offrendo un sistema di trading diretto per generare transazioni lunghe e corte, ma guidando il trader fuori dal mercato durante periodi di rendimenti bassi o negativi. Come semplice strumento di tempistica commerciale, ha funzionato molto bene.

Domare la bestia del mercato
È molto più facile fare soldi in un mercato toro secolare che ciclico. Una strategia di buy-and-hold funziona bene nel primo ma non nel secondo. Ci vogliono più abilità e sforzi per fare soldi quando le azioni sono bloccate in un intervallo di negoziazione in cui il prezzo alla fine e all'inizio del periodo di investimento sono all'incirca uguali.

Ad esempio, coloro che acquistarono titoli Dow al culmine del mercato toro secolare nel 1929 (e li detennero) non iniziarono a vedere profitti fino a quasi 25 anni dopo, nell'ultima parte del 1954. Quelli che acquistavano al picco toro secolare in Il 1966 dovette attendere fino al 1983. È imperativo in questi mercati della gamma di negoziazione evitarli del tutto, a meno che non si sia sviluppato un efficace sistema di negoziazione a breve termine.

Conclusione
Conosci il noto adagio di mercato: il tempismo è tutto. L'indicatore P / E SMA dimostra questo punto. Dimostra anche che il valore reale dei rapporti P / E dal punto di vista commerciale non è tanto nei loro valori assoluti. Coloro che sono usciti dal mercato nel 1996 (a Dow 6448), quando il P / E ha superato il precedente picco del mercato toro del 1966 di 24, avrebbero perso oltre 5.000 punti di profitto nei successivi tre anni e mezzo. A parte gli estremi rari, i valori P / E assoluti non forniscono segnali di entrata e uscita accurati. Un sistema relativo combinato con un metodo per rilevare un rapido cambio di direzione fa. Ma il principale vantaggio dell'indicatore P / E SMA è stato quello di tenere il commerciante fuori dal mercato quando era meno redditizio.

La prossima volta che qualcuno ti dirà che i rapporti P / E non contano, avrai la risposta pronta. Da un punto di vista storico, sono certamente importanti, soprattutto se sai come usarli.