Protezione dei portafogli mediante la diversificazione delle correlazioni

La diversificazione fa naturalmente appello alla creatura avversa al rischio all'interno di ogni investitore. Scommettere tutti i tuoi soldi su un solo cavallo sembra più rischioso che dividere le tue scommesse su quattro diversi cavalli - e può essere.

Ma come scegli quei cavalli? Puoi usare il tuo intuito e sceglierne uno qualsiasi a caso. Ma sarebbe come giocare un gioco d'azzardo. I gestori di fondi professionisti non si affidano semplicemente alla loro intuizione per scegliere un portafoglio ben diversificato. Usano tecniche statistiche per trovare quelle che vengono chiamate "risorse non correlate ". Le attività non correlate possono aiutarti a diversificare il tuo portafoglio e gestire i rischi: una buona notizia per gli investitori che diffidano dell'incertezza nel lanciare dadi.

Ma non è nemmeno perfetto: diversificare il tuo portafoglio raccogliendo risorse non correlate potrebbe non funzionare sempre. In questo articolo, ti mostriamo cos'è la correlazione e spieghiamo come funzionano le risorse non correlate - e quando non lo fanno.

Un gioco di numeri

La correlazione misura statisticamente il grado di relazione tra due variabili in termini di un numero compreso tra +1 e -1. Quando si tratta di portafogli diversificati, la correlazione rappresenta il grado di relazione tra i movimenti di prezzo delle diverse attività incluse nel portafoglio. Una correlazione di +1 significa che i prezzi si muovono in tandem; una correlazione di -1 significa che i prezzi si muovono in direzioni opposte. Una correlazione di 0 significa che i movimenti di prezzo delle attività non sono correlati; in altre parole, il movimento dei prezzi di un'attività non ha alcun effetto sul movimento dei prezzi dell'altra attività.

Nella pratica, è difficile trovare una coppia di attività con una perfetta correlazione positiva di +1, una perfetta correlazione negativa di -1 o persino una perfetta correlazione neutra di 0. Una correlazione tra diverse coppie di attività potrebbe essere una qualsiasi le numerose possibilità comprese tra +1 e -1 (ad esempio, +0, 62 o -0, 30). Ogni numero quindi ti dice quanto lontano o quanto sei vicino a quello 0 perfetto dove due variabili non sono correlate. Pertanto, se la correlazione tra l'attività A e l'attività B è 0, 35 e la correlazione tra l'attività A e l'attività C è 0, 25, allora si può dire che l'attività A è più correlata con l'attività B che non con l'attività C.

Se due coppie di attività offrono lo stesso rendimento a parità di rischio, la scelta della coppia meno correlata riduce il rischio complessivo del portafoglio.

Tutte le risorse non sono create uguali

Alcune piante prosperano su montagne innevate, alcune crescono in deserti selvaggi e altre crescono nelle foreste pluviali. Proprio come le diverse condizioni meteorologiche influenzano in modo diverso i diversi tipi di piante, diversi fattori macroeconomici influiscono in modo diverso su diversi asset.

Allo stesso modo, i cambiamenti nel contesto macroeconomico hanno effetti diversi su attività diverse. Ad esempio, i prezzi delle attività finanziarie (come azioni e obbligazioni) e delle attività fisiche (come l'oro) possono spostarsi in direzioni opposte a causa dell'inflazione. L'elevata inflazione può portare a un aumento dei prezzi dell'oro, mentre può portare a una riduzione dei prezzi delle attività finanziarie.

Utilizzando una matrice di correlazione

Gli statistici utilizzano i dati sui prezzi per scoprire come i prezzi di due attività si sono spostati in passato l'uno rispetto all'altro. A ciascuna coppia di attività viene assegnato un numero che rappresenta il grado di correlazione nei loro movimenti di prezzo. Questo numero può essere utilizzato per costruire quella che viene chiamata una "matrice di correlazione" per diversi asset. Una matrice di correlazione semplifica il compito di scegliere diversi asset presentandone la correlazione in forma tabellare. Una volta che hai la matrice, puoi usarla per scegliere una vasta gamma di risorse con correlazioni diverse tra loro.

Mentre scegli le risorse per il tuo portafoglio, devi scegliere tra una vasta gamma di permutazioni e combinazioni. Indipendentemente da come giochi la tua mano in un portafoglio di molte attività, alcune delle attività sarebbero positivamente correlate, alcune sarebbero negativamente correlate e la correlazione del resto potrebbe essere sparsa intorno allo zero.

Inizia con ampie categorie (come azioni, obbligazioni, titoli di stato, immobili, ecc.) E poi restringi a sottocategorie (beni di consumo, prodotti farmaceutici, energia, tecnologia e così via). Infine, scegli la risorsa specifica che desideri possedere. L'obiettivo della scelta di risorse non correlate è quello di diversificare i rischi. Mantenere le risorse non correlate garantisce che l'intero portafoglio non venga ucciso da un solo proiettile vagante.

Rendere le risorse non correlate correlate

Un proiettile vagante potrebbe non essere sufficiente per uccidere un portafoglio di attività non correlate, ma quando l'intero mercato finanziario sta affrontando un attacco da parte di armi di distruzione di massa finanziaria, anche le attività totalmente non correlate potrebbero perire insieme. Grandi cadute finanziarie causate da una cattiva alleanza di innovazioni finanziarie e leva finanziaria possono portare beni di ogni tipo sotto lo stesso martello. Questo è ciò che è accaduto durante il quasi collasso dell'hedge fund Long-Term Capital Management nel 1998. È anche quello che è successo durante il crollo dei mutui subprime nel 2007-08.

La lezione di questi affari ora sembra essere ben presa: la leva finanziaria - la quantità di denaro preso in prestito usata per fare un investimento - taglia in entrambi i modi. Utilizzando la leva finanziaria, puoi assumere un'esposizione che è molte volte superiore al tuo capitale. La strategia di esposizione elevata utilizzando i soldi presi in prestito funziona perfettamente quando si è in una serie vincente. Porta a casa maggiori profitti anche dopo aver restituito i soldi che devi. Ma il problema con la leva finanziaria è che aumenta anche il potenziale di perdita derivante da un investimento andato storto. Devi rimborsare i soldi che devi da qualche altra fonte.

Quando il prezzo di un asset sta crollando, il livello di leva finanziaria può costringere un trader a liquidare anche i suoi buoni asset. Quando un operatore vende i suoi buoni beni per coprire le sue perdite, difficilmente ha il tempo di distinguere tra beni correlati e non correlati. Vende qualsiasi cosa ci sia nelle sue mani. Durante il grido di "vendere, vendere, vendere", anche il prezzo di buoni beni potrebbe scendere. La situazione diventa complicata quando tutti detengono un portafoglio altrettanto diversificato. La caduta di un portafoglio diversificato potrebbe benissimo portare alla caduta di un altro portafoglio diversificato. Quindi, grandi perdite finanziarie possono mettere tutti gli asset nella stessa barca.

La linea di fondo

Durante periodi di congiuntura difficile, le attività non correlate potrebbero sembrare svanite, ma la diversificazione serve ancora al suo scopo. La diversificazione potrebbe non fornire un'assicurazione completa contro i disastri, ma conserva ancora il suo fascino come protezione contro eventi casuali sul mercato. Ricorda: a dir poco una cancellazione completa ucciderebbe tutti i tipi di risorse insieme. In tutti gli altri scenari, mentre alcuni beni muoiono più velocemente di altri, alcuni riescono a sopravvivere. Se tutti gli asset andassero insieme, il mercato finanziario che vediamo oggi sarebbe morto molto tempo fa.