Nozioni di base di vendita allo scoperto

La vendita allo scoperto (nota anche come "shorting", "vendita allo scoperto" o "andare allo scoperto") si riferisce alla vendita di uno strumento finanziario o di sicurezza che il venditore ha preso in prestito per effettuare la vendita allo scoperto. Il venditore allo scoperto ritiene che il prezzo del titolo preso in prestito diminuirà, consentendogli di essere riacquistato a un prezzo inferiore. La differenza tra il prezzo al quale il titolo è stato venduto allo scoperto e il prezzo al quale è stato acquistato rappresenta l'utile (o la perdita del venditore allo scoperto), a seconda dei casi.

La vendita allo scoperto è etica?

La vendita allo scoperto è forse uno degli argomenti più fraintesi nell'ambito dell'investimento. In effetti, i venditori allo scoperto sono spesso insultati come individui insensibili che cercano solo guadagni finanziari a qualsiasi costo, senza tener conto delle società e dei mezzi di sussistenza distrutti nel processo di vendita allo scoperto. La realtà, tuttavia, è abbastanza diversa. Lungi dall'essere cinici che cercano di impedire alle persone di raggiungere il successo finanziario - o negli Stati Uniti, di raggiungere il "sogno americano" - i venditori allo scoperto consentono ai mercati di funzionare senza problemi fornendo liquidità e fungono anche da influenza restrittiva sull'eccessiva esuberanza degli investitori .

L'eccessivo ottimismo porta spesso le scorte a livelli elevati, in particolare ai picchi del mercato (nel caso specifico: dotcom e scorte tecnologiche alla fine degli anni '90 e, su scala minore, scorte di materie prime ed energia dal 2003 al 2007). La vendita allo scoperto funge da controllo della realtà che impedisce che le scorte vengano offerte ad altezze ridicole in tali periodi.

Mentre il "cortocircuito" è fondamentalmente un'attività rischiosa in quanto va contro la tendenza al rialzo a lungo termine dei mercati, è particolarmente pericoloso quando i mercati sono in aumento. I venditori allo scoperto di fronte a crescenti perdite in un implacabile mercato toro sono dolorosamente ricordati del famoso adagio di John Maynard Keynes: "Il mercato può rimanere irrazionale più a lungo di quanto tu possa rimanere solvente".

Sebbene le vendite allo scoperto attraggano la sua quota di operatori senza scrupoli che possono ricorrere a tattiche non etiche - che hanno nomi colorati come "short and distort" o "bear raid" - per abbassare il prezzo di un titolo, questo non è molto diverso dai titoli azionari che usano voci e hype negli schemi di "pump-and-dump" per aumentare le scorte. Le vendite allo scoperto hanno probabilmente guadagnato più rispettabilità negli ultimi anni con il coinvolgimento di hedge fund, fondi quantici e altri investitori istituzionali sul lato corto. L'eruzione di due selvaggi mercati orso globali nel primo decennio di questo millennio ha anche aumentato la volontà degli investitori di conoscere le vendite allo scoperto come strumento per la copertura del rischio di portafoglio.

Le vendite allo scoperto possono fornire una certa difesa contro le frodi finanziarie esponendo le società che hanno tentato fraudolentemente di gonfiare le loro prestazioni. I venditori allo scoperto fanno generalmente molto bene i compiti, facendo ricerche approfondite prima di adottare una posizione corta. Tale ricerca spesso porta alla luce informazioni non facilmente reperibili altrove e certamente non comunemente disponibili presso le società di intermediazione che preferiscono emettere raccomandazioni piuttosto che vendere.

Nel complesso, la vendita allo scoperto è semplicemente un altro modo per gli investitori azionari di cercare profitti onestamente.

Come vendere allo scoperto

Facciamo un esempio di base per dimostrare il processo di vendita allo scoperto.

Per cominciare, sarebbe necessario un conto di margine presso una società di intermediazione per cortocircuitare un titolo. Dovresti quindi finanziare questo conto con un certo margine. Il requisito di margine standard è del 150%, il che significa che devi ricavare il 50% dei proventi che ti verrebbero da cortocircuitare un titolo. Quindi, se vuoi vendere allo scoperto 100 azioni di una borsa a $ 10, devi mettere $ 500 come margine nel tuo conto.

Supponiamo che tu abbia aperto un conto a margine e ora cerchi un candidato adatto per le vendite allo scoperto. Decidi che Conundrum Co. (una società fittizia) è pronta per un sostanziale declino e decidi di mettere in corto 100 azioni a $ 50 per azione.

Ecco come funziona il processo di vendita allo scoperto:

1. Si effettua l'ordine di vendita allo scoperto tramite il proprio conto di intermediazione online o consulente finanziario. Si noti che è necessario dichiarare la vendita allo scoperto in quanto tale, poiché una vendita allo scoperto non dichiarata costituisce una violazione delle leggi sui titoli.
2. Il tuo broker tenterà di prendere in prestito le azioni da una serie di fonti, incluso l'inventario della mediazione, dai conti di margine di uno dei suoi clienti o da un altro broker-dealer. Il regolamento SHO rilasciato dalla SEC nel 2005 impone a un broker-dealer di avere ragionevoli motivi per ritenere che il titolo possa essere preso in prestito (in modo che possa essere consegnato all'acquirente alla data di scadenza della consegna) prima di effettuare una vendita allo scoperto in qualsiasi sicurezza; questo è noto come requisito "individuare".
3. Una volta che le azioni sono state prese in prestito o "localizzate" dal broker-dealer, saranno vendute sul mercato e i proventi depositati sul tuo conto di margine.

Il tuo conto di margine ora ha $ 7.500 in esso; $ 5.000 dalla vendita allo scoperto di 100 azioni di Conundrum a $ 50, più $ 2, 500 (50% di $ 5.000) come deposito di margine.

Diciamo che dopo un mese, Conundrum viene scambiato a $ 40. Pertanto riacquisti le 100 azioni Conundrum che sono state vendute allo scoperto a $ 40, per un esborso di $ 4.000. Il tuo profitto lordo (ignorando i costi e le commissioni per semplicità) è quindi di $ 1.000 ($ 5.000 - $ 4.000).

D'altra parte, supponiamo che Conundrum non diminuisca come ci aspettavate, ma salga invece a $ 70. La tua perdita in questo caso è di $ 2.000 ($ 5.000 - $ 7.000).

Una vendita allo scoperto può essere considerata come l'immagine speculare di "andare long" o acquistare un titolo. Nell'esempio sopra, l'altro lato della transazione di vendita allo scoperto sarebbe stato preso da un acquirente di Conundrum Co. La tua posizione corta di 100 azioni della società è compensata dalla posizione lunga dell'acquirente di 100 azioni. L'acquirente di azioni, ovviamente, ha un payoff di rischio-rendimento che è l'opposto polare del payoff del venditore allo scoperto. Nel primo scenario, mentre il venditore allo scoperto ha un profitto di $ 1.000 derivante da una flessione dello stock, l'acquirente ha una perdita dello stesso importo. Nel secondo scenario in cui lo stock avanza, il venditore allo scoperto ha una perdita di $ 2.000, che è uguale al guadagno registrato dall'acquirente.

Chi sono i tipici venditori allo scoperto?

• Gli hedge fund sono una delle entità più attive coinvolte nell'attività di shorting. La maggior parte degli hedge fund cerca di coprire il rischio di mercato vendendo azioni o settori a breve considerati sopravvalutati.
• Investitori sofisticati sono anche coinvolti nella vendita allo scoperto, sia a copertura del rischio di mercato o semplicemente per speculazione.
• Gli speculatori rappresentano una quota significativa di attività brevi.
• I day trader sono un altro segmento chiave del lato corto. La vendita allo scoperto è l'ideale per i trader a brevissimo termine che hanno i mezzi per tenere d'occhio le loro posizioni di trading, nonché l'esperienza di trading per prendere decisioni di trading rapide.

Norme sulla vendita allo scoperto

La vendita allo scoperto è stata sinonimo di "uptick rule" per quasi 70 anni negli Stati Uniti. Implementata dalla SEC nel 1938, la regola prevedeva che ogni transazione di vendita allo scoperto fosse stipulata a un prezzo superiore al precedente prezzo negoziato o in rialzo. La regola è stata progettata per impedire ai venditori allo scoperto di esacerbare lo slancio al ribasso di uno stock quando è già in calo.

La regola dell'uptick è stata abrogata dalla SEC nel luglio 2007; alcuni esperti di mercato ritengono che questa abrogazione abbia contribuito al feroce mercato degli orsi e alla volatilità del mercato del 2008-09. Nel 2010, la SEC ha adottato una "regola di rialzo alternativa" che limita le vendite allo scoperto quando un titolo è sceso di almeno il 10% in un giorno.

Nel gennaio 2005, la SEC ha attuato il regolamento SHO, che ha aggiornato i regolamenti sulle vendite allo scoperto sostanzialmente invariati dal 1938. Il regolamento SHO ha cercato specificamente di frenare le vendite allo scoperto "nude" (in cui il venditore non prende in prestito o si accorda per prendere in prestito la garanzia in cortocircuito ), dilagante nel mercato orso 2000-2002, imponendo requisiti di "localizzazione" e "chiusura" per le vendite allo scoperto.

Rischi e premi

La vendita allo scoperto comporta una serie di rischi, tra cui i seguenti:

• Profitto di rischio / rendimento distorto. A differenza di una posizione lunga in un titolo, in cui la perdita è limitata all'importo investito nel titolo e il profitto potenziale è illimitato (almeno in teoria), una vendita allo scoperto comporta il rischio teorico di perdita infinita, mentre il guadagno massimo - che si verificherebbe se lo stock scende a zero - è limitato.
• Il corto circuito è costoso . La vendita allo scoperto comporta una serie di costi oltre alle commissioni di negoziazione. Un costo significativo è associato all'assunzione di azioni a breve, oltre agli interessi normalmente pagabili su un conto di margine. Il venditore allo scoperto è anche pronto per i pagamenti di dividendi effettuati dallo stock che è stato messo in corto circuito.
• Andando contro il grano. Come notato in precedenza, la vendita allo scoperto va contro la radicata tendenza al rialzo dei mercati.
• Il tempismo è tutto. Il tempismo della vendita allo scoperto è fondamentale, poiché l'avvio di una vendita allo scoperto nel momento sbagliato può essere una ricetta per il disastro.
• Rischi normativi e di altro tipo. I regolatori occasionalmente impongono divieti di vendita allo scoperto a causa delle condizioni del mercato; questo può innescare un picco nei mercati, costringendo il venditore allo scoperto a coprire posizioni in grave perdita. Le azioni che sono fortemente in corto hanno anche il rischio di "buy in", che si riferisce alla chiusura di una posizione corta da parte di un broker-dealer se il titolo è molto difficile da prendere in prestito e i suoi finanziatori lo chiedono indietro.
• È richiesta una rigorosa disciplina commerciale. La pletora di rischi associati alla vendita allo scoperto significa che è adatto solo per i trader e gli investitori che hanno la disciplina di negoziazione richiesta per ridurre le loro perdite quando richiesto. Mantenere una posizione short non redditizia nella speranza che torni non è una strategia praticabile. Le vendite allo scoperto richiedono un monitoraggio costante della posizione e l'aderenza a perdite di arresto elevate.

Dati questi rischi, perché preoccuparsi di abbreviare? Perché le azioni e i mercati spesso diminuiscono molto più velocemente di quanto aumentino.

Ad esempio, l'S & P 500 è raddoppiato in un periodo di cinque anni dal 2002 al 2007, ma poi è precipitato del 55% in meno di 18 mesi, da ottobre 2007 a marzo 2009. Gli investitori astuti che erano a corto di mercato durante questo tuffo hanno realizzato profitti da le loro posizioni corte.

La linea di fondo

La vendita allo scoperto è una strategia relativamente avanzata, più adatta per investitori o operatori sofisticati che hanno familiarità con i rischi di corto circuito e le normative in questione. L'investitore medio può essere meglio servito usando le opzioni put per coprire il rischio di ribasso o per speculare su un declino a causa del rischio limitato coinvolto. Ma per coloro che sanno usarlo in modo efficace, la vendita allo scoperto può essere un'arma potente nel proprio arsenale di investimenti.