Obbligazione sovrana
Un titolo sovrano è un titolo di debito emesso da un governo nazionale. Le obbligazioni sovrane possono essere denominate in una valuta estera o nella valuta nazionale del governo; la capacità di emettere obbligazioni denominate in valuta domestica tende ad essere un lusso di cui la maggior parte dei governi non gode: meno stabile è la denominazione di una valuta, maggiore è il rischio che devono affrontare i detentori di obbligazioni.
Abbattere il legame sovrano
Il governo di un paese con un'economia instabile tende a denominare le sue obbligazioni nella valuta di un paese con un'economia stabile. A causa del rischio di insolvenza, le obbligazioni sovrane tendono ad essere offerte con uno sconto.
Il rischio di insolvenza di un'obbligazione sovrana è valutato dai mercati del debito internazionali e rappresentato dal rendimento offerto dall'obbligazione. Gli obbligazionisti richiedono rendimenti più elevati da obbligazioni più rischiose. Per illustrare, al 24 maggio 2016, i titoli di stato decennali emessi dal governo canadese offrono un rendimento dell'1, 34%, mentre i titoli di stato decennali emessi dal governo brasiliano offrono un rendimento del 12, 84%. Questo spread di 1150 punti base rappresenta la posizione finanziaria di entrambi i governi ed è indicativo della credibilità favorevole di cui gode il governo canadese.
Obbligazioni sovrane denominate in valute estere
A partire dal 2014, l'anno più recente in cui tali dati sono disponibili, il debito denominato nelle cinque valute globali più significative, il dollaro USA, la sterlina britannica, l'euro, il franco svizzero e lo yen giapponese, ha rappresentato il 97% di tutto il debito emissione, ma questi paesi hanno emesso solo l'83% di questo debito. La realtà è che i paesi meno sviluppati hanno difficoltà a emettere obbligazioni sovrane denominate nella loro valuta e quindi devono assumere un debito denominato in una valuta estera.
Ciò è dovuto a diverse ragioni. In primo luogo, gli investitori considerano i paesi più poveri governati da governi meno trasparenti che sono più sensibili alla corruzione, aumentando la probabilità che i prestiti e gli investimenti del governo vengano incanalati in aree non produttive. In secondo luogo, i paesi più poveri tendono a soffrire di instabilità, portando a tassi di inflazione più elevati, che si nutrono dei tassi di rendimento reali ricevuti dagli investitori.
Pertanto, i paesi meno sviluppati sono costretti a contrarre prestiti in valute estere, minacciando ulteriormente la loro situazione economica esponendoli alle fluttuazioni valutarie che possono rendere i loro costi di prestito più costosi. Ad esempio, supponiamo che il governo indonesiano emetta obbligazioni denominate in yen per raccogliere capitali. Se il tasso di interesse che accetta di prendere in prestito è del 5%, ma per tutta la durata delle obbligazioni, la rupia indonesiana si deprezza del 10% rispetto allo yen. Quindi, il tasso di interesse reale che il governo indonesiano deve pagare sotto forma di capitale e il pagamento degli interessi è del 15%, supponendo che le sue operazioni commerciali siano condotte in rupia.
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