Gli stock picker vedono i maggiori deflussi dalla crisi del 2008

Il quarto trimestre del 2018 potrebbe essere una svolta nella storia della gestione degli investimenti. Stanco di pagare commissioni elevate per prestazioni che sono costantemente in ritardo sul mercato, gli investitori hanno guadagnato $ 313 miliardi da fondi comuni statunitensi gestiti attivamente, secondo Joseph Sullivan, presidente e CEO della società di gestione degli investimenti Legg Mason, come riportato dal Wall Street Journal. "Solo per motivi di confronto, al culmine della crisi finanziaria del 2008, i deflussi sono stati i due terzi di quel numero", ha osservato.

Nel frattempo, i fondi comuni di investimento azionari a grande capitalizzazione gestiti in maniera passiva e gli ETF hanno superato per la prima volta i fondi attivi nelle attività in gestione. Al 31 dicembre, i fondi passivi detenevano $ 2, 93 trilioni, mentre $ 2, 84 trilioni erano in fondi attivi, secondo la ricerca di Morningstar citata da Bloomberg. Tra 4.600 fondi azionari, obbligazionari e immobiliari statunitensi con $ 12, 8 trilioni di attività, Morningstar ha scoperto che solo il 24% ha battuto i suoi rivali passivi durante il periodo di 10 anni conclusosi il 31 dicembre.

3 segnali di pericolo per manager attivi

• Record di $ 313 miliardi prelevati da fondi comuni di investimento statunitensi attivi nel quarto trimestre del 2018
• I fondi passivi per azioni a grande capitalizzazione ora hanno più attività rispetto ai fondi attivi
• Solo il 24% dei fondi attivi ha battuto i rivali passivi negli ultimi 10 anni

Fonti: Legg Mason, Morningstar, The Wall Street Journal, Bloomberg

Significato per gli investitori

Con una volatilità del mercato azionario aumentata di circa il 50% nel 2018 rispetto al 2017, i gestori attivi hanno teoricamente avuto maggiori opportunità di sovraperformare. Tuttavia, la quota di fondi comuni azionari statunitensi a gestione attiva che battono le alternative passive è scesa dal 46% nel 2017 al 38% nel 2018, per Morningstar.

Quando la volatilità è aumentata e le fluttuazioni dei prezzi delle azioni diventano più pronunciate, gli acuti selezionatori di azioni dovrebbero avere maggiori possibilità di sfruttare gli squilibri temporanei dei prezzi. Il diffuso fallimento dei gestori attivi di sovraperformare gli indici in un ambiente apparentemente favorevole nel 2018 ha aggiunto il flusso di rimborsi.

Costi più elevati sono una delle ragioni della persistente sottoperformance della maggior parte dei fondi gestiti attivamente. La tabella seguente presenta gli indici di spesa medi, confrontando le spese annuali di gestione del fondo con le attività gestite, per diverse categorie di fondi, per l'Investment Company Institute (ICI).

Il vantaggio in termini di costi dell'investimento passivo

(Rapporti di spesa medi ponderati per le attività per il 2017)

• Fondi comuni di investimento a gestione attiva: 78 punti base (pb)
• Fondi obbligazionari gestiti attivamente: 55 pb
• Fondi comuni di investimento azionario dell'indice: 9 pb
• Fondi comuni di investimento obbligazionari indicizzati: 7 pb
• ETF azionari sull'indice: 21 pb
• ETF su obbligazioni indicizzate: 18 pb

Fonte: libro informativo sulla società di investimento 2018, figure 6.7 e 6.8

Dal 2009 al 2017, l'occupazione totale nel settore delle società di investimento con sede negli Stati Uniti è cresciuta da 157.000 a 178.000, o del 13%, secondo il ICI Fact Book (figura 2.16), mentre le attività nette totali gestite sono aumentate dell'85% (figura 2.1) . Di conseguenza, i rapporti di spesa medi sono diminuiti nel tempo in parte. Nel 2017, il 39% dei dipendenti era nella gestione dei fondi, il 28% nella manutenzione degli investitori, il 24% nelle vendite e nella distribuzione e il 10% nell'amministrazione dei fondi (figura 2.17; non si aggiunge al 100% a causa degli arrotondamenti).

Per rimanere competitivi, alcuni fondi gestiti attivamente stanno riducendo le loro commissioni, il che significa eliminare il personale. "Sembra che ogni giorno ci sia un'altra società che parla di licenziamento", ha detto al Journal Amanda Walters, senior manager della consulenza della divisione Casey Quirk di Deloitte.

Guardando avanti

È un vecchio truismo che non tutti possono essere al di sopra della media. Con i gestori degli investimenti, fattore di spesa ed è praticamente una certezza matematica che la maggioranza sarà inferiore alla media, rispetto agli indici di mercato. Mentre alcuni gestori attivi battono il mercato su base costante, sono relativamente pochi e la loro performance passata non è garanzia di risultati futuri. La crescente popolarità dei veicoli di investimento passivo riflette questa realtà.