Rischio di coda

Che cos'è il rischio di coda?

Il rischio di coda è una forma di rischio di portafoglio che si presenta quando la possibilità che un investimento si sposti di più di tre deviazioni standard dalla media è maggiore di quella mostrata da una distribuzione normale. I rischi di coda includono eventi che hanno una piccola probabilità di verificarsi e si verificano ad entrambe le estremità di una normale curva di distribuzione.

Comprensione del rischio di coda

Le strategie di portafoglio tradizionali seguono in genere l'idea che i rendimenti del mercato seguano una distribuzione normale. Tuttavia, il concetto di rischio di coda suggerisce che la distribuzione dei rendimenti non è normale, ma distorta e con code più larghe. Le code grosse indicano che esiste una probabilità, che può essere piccola, che un investimento si spinga oltre tre deviazioni standard. Le distribuzioni caratterizzate da code adipose sono spesso osservate quando si osservano i rendimenti degli hedge fund, ad esempio.

Key Takeaways

• Il rischio di coda è la possibilità che si verifichi una perdita a causa di un evento raro, come previsto da una distribuzione di probabilità.
• Colloquialmente, una mossa a breve termine di oltre tre deviazioni standard è considerata un'istanza del rischio di coda.
• Mentre il rischio di coda si riferisce tecnicamente sia alla coda sinistra che a quella destra, le persone sono più preoccupate delle perdite (la coda sinistra).
• Gli eventi di coda hanno posto domande agli esperti sulla vera distribuzione di probabilità dei rendimenti per le attività investibili.

Distribuzioni normali e resi patrimoniali

Quando un portafoglio di investimenti viene messo insieme, si presume che la distribuzione dei rendimenti seguirà una distribuzione normale. In base a questa ipotesi, la probabilità che i rendimenti si spostino tra la media e tre deviazioni standard, positive o negative, è di circa il 99, 7%. Ciò significa che la probabilità che i rendimenti si spostino di oltre tre deviazioni standard oltre la media è dello 0, 3%. L'ipotesi che i rendimenti del mercato seguano una distribuzione normale è la chiave di molti modelli finanziari, come la moderna teoria del portafoglio (MPT) di Harry Markowitz e il modello di prezzi delle opzioni di Black-Scholes Merton. Tuttavia, questa ipotesi non riflette adeguatamente i rendimenti del mercato e gli eventi di coda hanno un grande effetto sui rendimenti del mercato.

Il rischio di coda è evidenziato nel libro finanziario più venduto di Nassim Taleb The Black Swan.

Altre distribuzioni e le loro code

I rendimenti del mercato azionario tendono a seguire una distribuzione normale con eccesso di curtosi. La curtosi è una misura statistica che indica se i dati osservati seguono una distribuzione pesante o leggera in relazione alla distribuzione normale. La normale curva di distribuzione ha una kurtosi pari a tre e, quindi, se una sicurezza segue una distribuzione con kurtosi maggiore di tre, si dice che abbia code grasse. Una distribuzione leptokurtic, o distribuzione dalla coda pesante, descrive situazioni in cui si sono verificati esiti estremi più del previsto. Pertanto, i titoli che seguono questa distribuzione hanno registrato rendimenti che hanno superato tre deviazioni standard oltre la media di oltre lo 0, 3% dei risultati osservati.

Copertura contro il rischio di coda

Sebbene gli eventi di coda che incidono negativamente sui portafogli siano rari, possono avere grandi ritorni negativi. Pertanto, gli investitori dovrebbero proteggersi da questi eventi. La copertura dal rischio di coda mira a migliorare i rendimenti a lungo termine, ma gli investitori devono assumersi costi a breve termine. Gli investitori possono cercare di diversificare i loro portafogli per proteggersi dal rischio di coda. Ad esempio, se un investitore è long traded funds (ETF) che seguono l'indice Standard & Poor's 500 (S&P 500), l'investitore potrebbe coprire il rischio di coda acquistando derivati ​​sull'indice di volatilità del Chicago Board Options Exchange (CBOE), che è inversamente correlato all'S & P 500.

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