Comprensione della storia del portafoglio moderno

Quando si parla dei nostri portafogli di investimento, pochissime persone sono confuse dal termine. Un portafoglio di investimenti è una raccolta di attività produttive che sono state acquistate per raggiungere un obiettivo finanziario. Se tornassi indietro di 50 anni in una macchina del tempo, tuttavia, nessuno avrebbe la minima idea di cosa stavi parlando. È sorprendente che qualcosa di fondamentale come un portafoglio di investimenti non esistesse fino alla fine degli anni '60. L'idea dei portafogli di investimento è diventata così radicata che non possiamo immaginare un mondo senza di loro, ma non è sempre stato così.

In questo articolo, esploreremo l'evoluzione del portafoglio moderno dai suoi umili inizi in una tesi di dottorato insignificante, e ampiamente ignorata, fino alla sua attuale posizione dominante, dove sembra che quasi tutti sappiano cosa intendi quando dici " diversifichi meglio il tuo portafoglio ".

L'inizio della teoria del portafoglio

Negli anni '30, prima dell'avvento della teoria dei portafogli, la gente aveva ancora "portafogli". Tuttavia, la loro percezione del portafoglio era molto diversa, così come il metodo principale per crearne uno. Nel 1938, John Burr Williams scrisse un libro intitolato "The Theory of Investment Value" che catturò il pensiero del tempo: il modello di sconto sui dividendi. L'obiettivo della maggior parte degli investitori era trovare un buon titolo e acquistarlo al miglior prezzo.

Qualunque siano le intenzioni di un investitore, l'investimento consisteva nel porre scommesse su azioni che ritenevi fossero al miglior prezzo. Durante questo periodo, le informazioni stavano ancora arrivando lentamente e i prezzi sul nastro ticker non raccontavano l'intera storia. Le vie fluttuanti del mercato, sebbene rafforzate dalle norme contabili dopo la Grande Depressione, aumentavano la percezione di investire come una forma di gioco d'azzardo per le persone troppo ricche o altezzose per mostrare i loro volti in pista.

In questa regione selvaggia, manager professionisti come Benjamin Graham hanno fatto enormi progressi prima ottenendo informazioni accurate e poi analizzandole correttamente per prendere decisioni di investimento. I gestori di fondi di successo sono stati i primi a esaminare i fondamenti di un'azienda quando prendono decisioni, ma la loro motivazione è stata la spinta di base a trovare buone aziende a basso costo. Nessuno si è concentrato sul rischio fino a quando uno studente universitario di 25 anni poco conosciuto ha cambiato il mondo finanziario.

(Per saperne di più sugli altri pionieri degli investimenti, leggi il nostro tutorial sui più grandi investitori .)

Rischio e portafoglio

La storia racconta che Harry Markowitz, allora studente universitario in ricerche operative, stava cercando un argomento per la sua tesi di dottorato. Un incontro casuale con un agente di borsa in una sala d'aspetto lo ha spinto nella direzione di scrivere sul mercato. Quando Markowitz ha letto il libro di John Burr Williams, è stato colpito dal fatto che non è stata presa in considerazione il rischio di un investimento particolare.

Ciò lo ispirò a scrivere "Portfolio Selection", pubblicato per la prima volta nel Journal of Finance del marzo 1952. Invece di provocare ondate in tutto il mondo finanziario, l'opera ha languito sugli scaffali polverosi delle biblioteche per un decennio prima di essere riscoperta.

Uno dei motivi per cui "Selezione portfolio" non ha provocato una reazione immediata è che solo quattro delle 14 pagine contenevano testo o discussione. Il resto era dominato da grafici e scarabocchi numerici. L'articolo ha dimostrato matematicamente due vecchi assiomi: "niente azzardato, niente guadagnato" e "non mettere tutte le uova nello stesso paniere".

Le interpretazioni dell'articolo hanno portato le persone alla conclusione che il rischio, non il miglior prezzo, dovrebbe essere il punto cruciale di qualsiasi portafoglio. Inoltre, una volta stabilita la tolleranza al rischio di un investitore, la creazione di un portafoglio era un esercizio per collegare gli investimenti alla formula.

La "selezione del portafoglio" è spesso considerata alla stessa luce della "Philosophiae Naturalis Principia Mathematica" di Newton - qualcun altro alla fine ci avrebbe pensato, ma probabilmente non lo avrebbe fatto con eleganza.

(Per una discussione pratica sul rischio, vedere Qual è la tua tolleranza al rischio? )

Come funziona la teoria del portafoglio moderno

Il lavoro di Markowitz ha formalizzato il compromesso degli investitori. A un'estremità del baratro di investimento, ci sono veicoli di investimento come titoli ad alto rischio con rendimenti elevati. D'altra parte, ci sono problemi di debito come le bollette a breve termine che sono investimenti a basso rischio con rendimenti bassi. Cercando di bilanciare nel mezzo sono tutti gli investitori che vogliono ottenere il massimo guadagno con il minor rischio. Markowitz ha creato un modo per abbinare matematicamente la tolleranza al rischio di un investitore e premiare le aspettative per creare un portafoglio ideale.

Ha scelto la lettera greca beta per rappresentare la volatilità di un portafoglio azionario rispetto a un ampio indice di mercato. Se un portafoglio ha un beta basso, significa che si muove con il mercato. La maggior parte dei portafogli di investimenti passivi e divano-patata hanno beta bassi. Se un portafoglio ha un beta elevato, significa che è più volatile del mercato.

Nonostante le connotazioni della parola volatile, questa non è necessariamente una cosa negativa. Quando il mercato guadagna, un portafoglio più volatile può guadagnare molto di più. Nel frattempo, quando il mercato cade, lo stesso portafoglio volatile potrebbe perdere di più. Questo stile non è né buono né cattivo, è solo una preda di più fluttuazioni.

Agli investitori è stato dato il potere di richiedere un portafoglio che si adattasse al loro profilo di rischio / rendimento piuttosto che dover prendere qualsiasi cosa il loro broker gli avesse dato. I tori potrebbero scegliere più rischi; gli orsi potrebbero scegliere di meno. Come risultato di queste richieste, il Capital Assets Pricing Model (CAPM) è diventato uno strumento importante per la creazione di portafogli bilanciati. Insieme ad altre idee che all'epoca si stavano consolidando, CAPM e beta crearono la Modern Portfolio Theory (MPT).

(Per una discussione più approfondita di ciascuno di essi, vedere Il modello di valutazione del capitale investito: una panoramica e una teoria del portafoglio moderna: perché è ancora alla moda .)

La linea di fondo

Le implicazioni di MPT hanno rotto su Wall Street in una serie di ondate. I gestori che hanno adorato le loro "operazioni di budello" e gli "stili di investimento a due pistole" erano ostili nei confronti degli investitori che volevano diluire i loro premi minimizzando i rischi.

Il pubblico, a partire da investitori istituzionali come i fondi pensione, alla fine ha vinto. Oggi, anche il gestore del denaro più gung-ho deve considerare il valore beta di un portafoglio prima di fare uno scambio. Inoltre, MPT ha creato la porta attraverso la quale l'indicizzazione e gli investimenti passivi sono entrati a Wall Street.

(Per saperne di più, leggi il tutorial sugli investimenti nell'indice .)