Perché l'accordo USA-Cina potrebbe non essere all'altezza

I colloqui commerciali tra Stati Uniti e Cina riprenderanno questa settimana con la partecipazione di negoziatori di alto livello. Tuttavia, Cesar Rojas, un economista globale di Citigroup, assegna una scarsa probabilità del 5% a un accordo "globale" che è al rialzo per l'economia e le azioni degli Stati Uniti. "Gli Stati Uniti e la Cina non sono ancora pronti per un accordo", ha detto alla CNBC. La tabella seguente riassume i tre scenari di Citigroup per un accordo commerciale, indicando probabilità schiaccianti che qualsiasi accordo commerciale potrebbe non essere all'altezza delle aspettative più ottimistiche degli investitori.

3 scenari di accordi commerciali in Cina

• Bull Case (quote del 5%): accordo "globale" con il rollback delle tariffe in quanto la Cina apre i mercati agli Stati Uniti e promette di proteggere la proprietà intellettuale degli Stati Uniti
• Caso base (probabilità del 45%): "impiallacciatura" di un accordo con le tariffe mantenute stabili e la Cina che prende meno impegni sul deficit commerciale e sulla proprietà intellettuale
• Bear Case (probabilità del 40%): nessun accordo entro la scadenza del 2 marzo, entrambe le parti aumentano le tariffe, la Cina ostacola gli investimenti statunitensi e le operazioni delle aziende statunitensi lì

Fonte: Citigroup, come riportato da CNBC

Significato per gli investitori

Bull Case . Il caso più ottimistico di CItigroup riguarda il rollback delle tariffe da parte di entrambi i paesi. La Cina si impegnerebbe a importare più prodotti fabbricati e agricoli negli Stati Uniti, ad aprire i suoi mercati a maggiori investimenti negli Stati Uniti e ad adottare misure ferme per prevenire il furto della proprietà intellettuale degli Stati Uniti.

Citigroup ritiene che un accordo "globale" sarebbe particolarmente positivo per le azioni cicliche e che i mercati azionari globali potrebbero godere di una spinta di circa il 10% nel 2019. Rojas aggiunge che materie prime come soia, cereali, rame e petrolio dovrebbero vedere un aumento dei prezzi. "L'aumento dei prezzi della soia negli Stati Uniti potrebbe innescare un rally a catena sui prezzi del mais e ripercuotersi sul miglioramento degli umori e delle spese degli agricoltori", il che aumenterebbe anche le vendite negli Stati Uniti da parte dei produttori di macchine agricole, secondo Timothy Thein, un analista di Citi citato da CNBC.

Tuttavia, come notato sopra, Citigroup assegna una piccola probabilità del 5% al ​​suo caso rialzista. Tra le altre cose, il presidente Trump ha dichiarato che un accordo non sarebbe stato annunciato fino a quando non si sarebbe incontrato nuovamente con il presidente cinese Xi, e questo è altamente improbabile che accada prima del 2 marzo.

Base Case . Questo scenario rimanderebbe l'escalation delle tariffe. Questo accordo si baserebbe sugli impegni della Cina di ridurre lo squilibrio commerciale annuale con gli Stati Uniti fino a $ 200 miliardi entro il 2020, di far valere i diritti di proprietà intellettuale degli Stati Uniti e di procedere più lentamente al piano Made in China 2025 che inclinerebbe la produzione cinese verso la produzione di beni di fascia alta. Questi sarebbero aspetti positivi ", ma il processo di verifica in corso e ulteriori restrizioni possono lasciare alcuni dubbi", ha affermato Rojas.

Citi ritiene che il caso base fornirà una spinta del 5% alle azioni globali nel 2019. Sarebbe un moderato positivo per i prezzi di alcuni metalli e prodotti agricoli, in particolare la soia. Le società di trasporto dovrebbero trarne vantaggio, in parte poiché si eviterebbero tariffe aggiuntive sui beni di consumo.

Custodia per orso . Questo esito peggiore si applica se la scadenza del 2 marzo passa senza alcun accordo e il presidente Trump mantiene la sua promessa di aumentare le tariffe su $ 200 miliardi di merci cinesi dal 10% al 25%. In tal caso, la Cina potrebbe reagire con i propri aumenti tariffari su circa $ 60 miliardi di beni fabbricati negli Stati Uniti, nonché imporre restrizioni agli investimenti statunitensi in Cina e aggiungere oneri normativi alle società statunitensi. Le azioni globali calerebbero dal 10% al 15% circa, secondo le stime di Citi.

Anche se entro la scadenza verrà raggiunto un accordo, potrebbero rimanere alcune incertezze. John Bilton, responsabile della strategia multi-asset globale di JPMorgan Asset Management, ritiene che a quel punto difficilmente tutte le complessità relative a questioni come la proprietà intellettuale e la sicurezza informatica saranno completamente risolte. "Questo potrebbe sussultare per un po '", ha detto alla CNBC.

Non è inoltre chiaro se un accordo che riduca il deficit commerciale degli Stati Uniti andrà effettivamente a beneficio delle azioni statunitensi. Citando la storia dal 1970, Jim Paulsen, capo stratega degli investimenti di The Leuthold Group, disse a CNBC, "I titoli statunitensi hanno sovraperformato quelli esteri quando il nostro deficit commerciale peggiora, storicamente ... ma quando il nostro deficit commerciale migliora, i titoli internazionali superano gli Stati Uniti"

In effetti, secondo Shawn Matthews, CEO dell'hedge fund Hondius Capital Management, si tratterebbe di un trigger di vendita per azioni. "In questo momento, è una mentalità rischiosa - vuoi essere un patrimonio molto più rischioso fino a quando non ottieni un accordo con la Cina", ha detto a Bloomberg, "Vuoi sbiadire il rally nell'accordo - e quell'accordo probabilmente sta andando essere comunque un affare annacquato ", ha aggiunto.

Guardando avanti

Qualsiasi accordo che apre i mercati in Cina per le esportazioni statunitensi, protegge la proprietà intellettuale degli Stati Uniti e stabilizza o ripristina le tariffe dovrebbe essere positivo per le società e i consumatori statunitensi. Tuttavia, come sottolinea Jim Paulsen, la riduzione del deficit commerciale degli Stati Uniti potrebbe non essere di per sé positiva per i titoli statunitensi. "Quando abbiamo un deficit commerciale significa che [l'economia] americana sta andando meglio", con la domanda interna più forte della domanda estera, come ha detto a MarketWatch.