4 modi per prevedere le performance del mercato

Esistono due prezzi fondamentali per qualsiasi investitore: il prezzo corrente dell'investimento che possiede o prevede di possederlo e il suo prezzo di vendita futuro. Nonostante ciò, gli investitori riesaminano costantemente la storia dei prezzi passata e la utilizzano per influenzare le loro future decisioni di investimento. Alcuni investitori non compreranno un titolo o un indice che è aumentato troppo bruscamente, perché presumono che sia dovuto una correzione, mentre altri investitori evitano un calo delle azioni perché temono che continuerà a deteriorarsi.

Le prove accademiche supportano questo tipo di previsioni, basate su prezzi recenti? In questo articolo, esamineremo quattro diverse visioni del mercato e scopriremo di più sulla ricerca accademica associata che supporta ciascuna visione. Le conclusioni ti aiuteranno a capire meglio come funziona il mercato e forse a eliminare alcuni dei tuoi preconcetti.

4 modi per prevedere le performance del mercato

Quantità di moto

"Non combattere il nastro." Questo saggio di borsa ampiamente quotato avverte gli investitori di non ostacolare le tendenze del mercato. Il presupposto è che la scommessa migliore sui movimenti del mercato è che continueranno nella stessa direzione. Questo concetto ha le sue radici nella finanza comportamentale. Con così tante azioni tra cui scegliere, perché gli investitori dovrebbero mantenere i loro soldi in un titolo che sta cadendo, al contrario di uno che sta salendo? È classica paura e avidità.

Gli studi hanno scoperto che gli afflussi di fondi comuni di investimento sono positivamente correlati ai rendimenti del mercato. Il momento gioca un ruolo nella decisione di investire e quando più persone investono, il mercato sale, incoraggiando ancora più persone ad acquistare. È un circuito di feedback positivo.

Uno studio del 1993 di Narasimhan Jagadeesh e Sheridan Titman, "Ritorna all'acquisto di vincitori e alla vendita di perdenti", suggerisce che i singoli titoli hanno slancio. Hanno scoperto che le azioni che hanno registrato buoni risultati negli ultimi mesi hanno maggiori probabilità di continuare la loro sovraperformance il mese prossimo. Si applica anche l'inverso: gli stock che hanno registrato scarsi risultati hanno maggiori probabilità di continuare le loro scarse performance.

Tuttavia, questo studio ha guardato avanti solo un mese. Per periodi più lunghi, l'effetto momentum sembra invertire. Secondo uno studio del 1985 di Werner DeBondt e Richard Thaler intitolato "Il mercato azionario reagisce in modo eccessivo?" i titoli che hanno registrato buoni risultati negli ultimi 3-5 anni hanno maggiori probabilità di sottoperformare il mercato nei prossimi 3-5 anni e viceversa. Ciò suggerisce che sta succedendo qualcos'altro: inversione media.

Inversione media

Gli investitori esperti, che hanno visto molti alti e bassi del mercato, spesso pensano che il mercato si stabilizzerà nel tempo. Storicamente, i prezzi elevati del mercato spesso scoraggiano questi investitori dall'investire, mentre i prezzi storicamente bassi possono rappresentare un'opportunità.

La tendenza di una variabile, come un prezzo delle azioni, a convergere su un valore medio nel tempo si chiama inversione media. Il fenomeno è stato riscontrato in diversi indicatori economici, utili da conoscere, tra cui tassi di cambio, crescita del prodotto interno lordo (PIL), tassi di interesse e disoccupazione. L'inversione media può anche essere responsabile dei cicli economici.

La giuria non ha ancora chiarito se i prezzi delle azioni torneranno alla media. Alcuni studi mostrano l'inversione media in alcuni set di dati in alcuni periodi, ma molti altri no. Ad esempio, nel 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu ed Erik Gilliland hanno riscontrato alcune prove di inversione media su lunghi orizzonti di investimento, nei relativi prezzi dell'indice azionario di 18 paesi. Tuttavia, anche se non erano completamente convinti, come hanno scritto nel loro studio, "Un grave ostacolo nel rilevare l'inversione media è l'assenza di serie affidabili a lungo termine, soprattutto perché si ritiene che l'inversione della media, se esiste, sia lenta e può essere raccolto solo su orizzonti lunghi. "

Dato che il mondo accademico ha accesso ad almeno 80 anni di ricerche di borsa, ciò suggerisce che se il mercato ha la tendenza a significare un ritorno, è un fenomeno che si verifica lentamente e quasi impercettibilmente, per molti anni o addirittura decenni.

martingale

Un'altra possibilità è che i rendimenti passati non contano. Nel 1965, Paul Samuelson studiò i rendimenti del mercato e scoprì che le tendenze dei prezzi passate non avevano alcun effetto sui prezzi futuri e ritenevano che in un mercato efficiente non ci sarebbero stati tali effetti. La sua conclusione è stata che i prezzi di mercato sono martingala.

Una martingala è una serie matematica in cui la migliore previsione per il prossimo numero è il numero corrente. Il concetto viene utilizzato nella teoria della probabilità, per stimare i risultati del movimento casuale. Ad esempio, supponi di avere $ 50 e scommetti tutto su un lancio di monete. Quanti soldi avrai dopo il sorteggio? Potresti avere $ 100 o potresti avere $ 0 dopo il lancio, ma statisticamente, la migliore previsione è $ 50 - la tua posizione di partenza originale. La previsione delle tue fortune dopo il sorteggio è una martingala.

Nel prezzo delle opzioni su azioni, i rendimenti del mercato azionario potrebbero essere considerati martingales. Secondo questa teoria, la valutazione dell'opzione non dipende dall'andamento dei prezzi passato, né da alcuna stima dell'andamento futuro dei prezzi. Il prezzo attuale e la volatilità stimata sono gli unici input specifici per azione.

Una martingala in cui è più probabile che il numero successivo sia più alto è nota come sub-martingala. Nella letteratura popolare, questo movimento è noto come una camminata casuale con deriva verso l'alto. Questa descrizione è coerente con gli oltre 80 anni di storia dei prezzi di borsa. Nonostante molte inversioni a breve termine, la tendenza generale è stata costantemente più elevata.

Se i rendimenti azionari sono essenzialmente casuali, la migliore previsione per il prezzo di mercato di domani è semplicemente il prezzo di oggi, più un aumento molto piccolo. Invece di concentrarsi sulle tendenze passate e cercare un possibile slancio o una media inversione, gli investitori dovrebbero invece concentrarsi sulla gestione del rischio insito nei loro investimenti volatili.

La ricerca di valore

Gli investitori di valore acquistano azioni a buon mercato e si aspettano di essere ricompensati in seguito. La loro speranza è che un mercato inefficiente abbia sottovalutato il titolo, ma che il prezzo si adegui nel tempo. La domanda è: questo succede e perché un mercato inefficiente dovrebbe effettuare questo aggiustamento?

La ricerca suggerisce che questo errore di valutazione e riaggiustamento avvengono in modo coerente, sebbene presenti pochissime prove del perché accada.

Nel 1964, Gene Fama e Ken French hanno studiato decenni di storia del mercato azionario e sviluppato il modello a tre fattori per spiegare i prezzi del mercato azionario. Il fattore più significativo nello spiegare i rendimenti futuri dei prezzi è stata la valutazione misurata dal rapporto prezzo-libro (P / B). Le azioni con un basso rapporto prezzo-libro hanno prodotto rendimenti significativamente migliori rispetto ad altre azioni.

I rapporti di valutazione tendono a muoversi nella stessa direzione e nel 1977, Sanjoy Basu ha trovato risultati simili per titoli con basso rapporto prezzo / utili (P / E). Da allora, lo stesso effetto è stato riscontrato in molti altri studi in dozzine di mercati.

Tuttavia, gli studi non hanno spiegato perché il mercato stia costantemente valutando erroneamente questi stock di "valore" e poi adeguandosi in seguito. L'unica conclusione che si potrebbe trarre è che questi titoli presentano rischi aggiuntivi, per i quali gli investitori richiedono un risarcimento aggiuntivo per assumersi rischi aggiuntivi.

Il prezzo è il motore dei rapporti di valutazione, pertanto i risultati supportano l'idea di un mercato azionario a media rovesciamento. Man mano che i prezzi salgono, i rapporti di valutazione aumentano e, di conseguenza, i rendimenti previsti futuri sono inferiori. Tuttavia, il rapporto P / E del mercato è oscillato ampiamente nel tempo e non è mai stato un segnale di acquisto o vendita coerente.

La linea di fondo

Anche dopo decenni di studio delle menti più brillanti della finanza, non ci sono risposte solide. L'unica conclusione che si può trarre è che potrebbero esserci alcuni effetti di momentum, a breve termine e un debole effetto di inversione della media, a lungo termine.

Il prezzo corrente è una componente chiave dei rapporti di valutazione come P / B e P / E, che hanno dimostrato di avere un potere predittivo sui rendimenti futuri di un titolo. Tuttavia, questi rapporti non dovrebbero essere visti come segnali specifici di acquisto e vendita, ma come fattori che hanno dimostrato di avere un ruolo nell'aumentare o ridurre il rendimento atteso a lungo termine.