Scandalo Enron: The Fall of a Wall Street Darling

La storia di Enron Corporation raffigura un'azienda che ha raggiunto livelli drammatici solo per affrontare una caduta vertiginosa. Il crollo della fatidica società ha colpito migliaia di dipendenti e ha sconvolto Wall Street. Al culmine di Enron, le sue azioni valevano $ 90, 75; quando l'impresa ha dichiarato fallimento il 2 dicembre 2001, erano scambiate a $ 0, 26. Ad oggi, molti si chiedono come un business così potente, all'epoca una delle più grandi aziende degli Stati Uniti, si sia disintegrato quasi dall'oggi al domani. Inoltre è difficile capire come la sua leadership sia riuscita a ingannare i regolatori per così tanto tempo con aziende false e contabilità off-the-book.

Perché Enron è crollato

Enron's Energy Origins

Enron è stata costituita nel 1985 a seguito di una fusione tra Houston Natural Gas Company e InterNorth Incorporated, con sede a Omaha. In seguito alla fusione, Kenneth Lay, che era stato amministratore delegato (CEO) di Houston Natural Gas, divenne CEO e presidente di Enron. Giaceva rapidamente rinominato Enron in un commerciante e fornitore di energia. La deregolamentazione dei mercati dell'energia ha permesso alle aziende di scommettere sui prezzi futuri ed Enron era pronta a trarne vantaggio. Nel 1990, Lay creò la Enron Finance Corporation e nominò Jeffrey Skilling, il cui lavoro come consulente della McKinsey & Company aveva impressionato Lay, a capo della nuova società. Skilling era quindi uno dei partner più giovani della McKinsey.

Skilling si è unito a Enron in un momento propizio. Il contesto normativo minimo dell'epoca ha permesso a Enron di prosperare. Alla fine degli anni '90, la bolla delle dot-com era in pieno svolgimento e il Nasdaq colpì 5.000. Le azioni rivoluzionarie su Internet venivano valutate a livelli assurdi e, di conseguenza, la maggior parte degli investitori e dei regolatori accettava semplicemente di aumentare i prezzi delle azioni come la nuova normalità.

Key Takeaways

• La leadership di Enron ha ingannato i regolatori con false partecipazioni e pratiche contabili ordinarie.
• Enron ha utilizzato veicoli per scopi speciali (SPV) o entità per scopi speciali (SPE), per nascondere le sue montagne di debito e attività tossiche a investitori e creditori.
• Il prezzo delle azioni di Enron è passato da $ 90, 75 al picco a $ 0, 26 al fallimento.
• La società ha pagato ai suoi creditori oltre $ 21, 7 miliardi dal 2004 al 2011.

Mark-to-Market

Uno dei primi contributi di Skilling è stato quello di trasferire la contabilità di Enron da un tradizionale metodo di contabilità dei costi storici a un metodo di contabilità mark-to-market (MTM), per il quale la società ha ricevuto l'approvazione SEC ufficiale nel 1992. MTM è una misura del valore equo dei conti che possono cambiare nel tempo, come attività e passività. Mark-to-market mira a fornire una valutazione realistica dell'attuale situazione finanziaria di un'istituzione o di una società ed è una pratica legittima e ampiamente utilizzata. Tuttavia, in alcuni casi, il metodo può essere manipolato, poiché MTM non si basa sul costo "effettivo" ma sul "valore equo", che è più difficile da definire. Alcuni credono che MTM sia stato l'inizio della fine per Enron in quanto ha essenzialmente consentito all'organizzazione di registrare i profitti stimati come profitti reali.

Enron ha salutato per la sua innovazione

Enron ha creato Enron Online (EOL) nell'ottobre 1999, un sito Web di commercio elettronico incentrato sulle materie prime. Enron era la controparte di ogni transazione su EOL; era l'acquirente o il venditore. Per invogliare partecipanti e partner commerciali, Enron ha offerto la sua reputazione, credito e competenza nel settore energetico. Enron è stato elogiato per le sue espansioni e progetti ambiziosi, ed è stato nominato "America's Most Innovative Company" da Fortune per sei anni consecutivi tra il 1996 e il 2001.

Il ruolo di Blockbuster Video

Uno dei tanti giocatori inconsapevoli dello scandalo Enron era Blockbuster, l'ex catena di noleggio di video juggernaut. Nel luglio 2000, Enron Broadband Services e Blockbuster hanno stretto una partnership per entrare nel fiorente mercato dei VOD. Il mercato VOD è stato una scelta sensata, ma Enron ha iniziato a registrare i guadagni previsti in base alla crescita prevista del mercato VOD, che ha notevolmente gonfiato i numeri.

A metà del 2000, EOL stava eseguendo operazioni per quasi $ 350 miliardi. Quando la bolla delle dot-com iniziò a scoppiare, Enron decise di costruire reti di telecomunicazioni a banda larga ad alta velocità. Centinaia di milioni di dollari sono stati spesi per questo progetto, ma la società ha finito per realizzare quasi nessun ritorno.

Quando la recessione ha colpito nel 2000, Enron ha avuto un'esposizione significativa alle parti più volatili del mercato. Di conseguenza, molti investitori e creditori fiduciosi si sono ritrovati alla fine perdente di una capitalizzazione di mercato in via di estinzione.

The Wall Street Darling Crumbles

Nell'autunno del 2000, Enron stava iniziando a sgretolarsi sotto il suo stesso peso. Il CEO Jeffrey Skilling ha nascosto le perdite finanziarie dell'attività commerciale e di altre operazioni della società utilizzando la contabilità mark-to-market. Questa tecnica misura il valore di un titolo in base al suo attuale valore di mercato anziché al suo valore contabile. Questo può funzionare bene quando si commerciano titoli, ma può essere disastroso per le aziende reali.

Nel caso di Enron, la società avrebbe costruito un bene, come una centrale elettrica, e avrebbe immediatamente rivendicato il profitto previsto sui suoi libri, anche se la società non aveva guadagnato un centesimo dal bene. Se le entrate derivanti dalla centrale elettrica fossero inferiori all'importo previsto, invece di incassare la perdita, la società trasferirà quindi l'attività a una società off-the-book in cui la perdita non verrebbe dichiarata. Questo tipo di contabilità ha permesso a Enron di cancellare le attività non redditizie senza danneggiare i suoi profitti.

La pratica mark-to-market ha portato a schemi progettati per nascondere le perdite e far apparire l'azienda più redditizia di quanto non fosse in realtà. Per far fronte alle crescenti responsabilità, Andrew Fastow, una stella nascente che è stata promossa a direttore finanziario nel 1998, ha sviluppato un piano deliberato per dimostrare che la società era in buona forma finanziaria nonostante il fatto che molte delle sue filiali stessero perdendo denaro.

Come ha fatto Enron a nascondere il suo debito ">

Fastow e altri a Enron hanno orchestrato un piano per utilizzare veicoli per scopi speciali fuori bilancio (SPV), noti anche come entità per scopi speciali (SPE), per nascondere le proprie montagne di debito e attività tossiche a investitori e creditori. L'obiettivo principale di questi SPV era nascondere le realtà contabili anziché i risultati operativi.

La transazione standard da Enron a SPV sarebbe la seguente: Enron trasferirà parte del suo magazzino in rapida crescita a SPV in cambio di denaro o una nota. L'SPV utilizzerà successivamente il titolo per coprire un'attività quotata nel bilancio di Enron. A sua volta, Enron garantirebbe il valore di SPV per ridurre il rischio apparente di controparte.

Sebbene il loro obiettivo fosse quello di nascondere le realtà contabili, gli SPV non erano illegali. Ma erano diversi dalla cartolarizzazione standard del debito in diversi modi significativi e potenzialmente disastrosi. Una grande differenza era che gli SPV erano capitalizzati interamente con azioni Enron. Ciò ha compromesso direttamente la capacità degli SPV di proteggersi se i corsi azionari di Enron sono diminuiti. Tanto pericoloso quanto la seconda differenza significativa: l'incapacità di Enron di rivelare conflitti di interesse. Enron ha rivelato l'esistenza degli SPV al pubblico degli investitori - sebbene sia certamente probabile che poche persone li abbiano compresi - non è riuscito a divulgare adeguatamente gli accordi a distanza tra l'azienda e gli SPV.

Enron credeva che il loro prezzo delle azioni avrebbe continuato ad apprezzarsi, una convinzione simile a quella rappresentata da Long-Capital Capital Management, un grande hedge fund, prima del suo crollo nel 1998. Alla fine, le azioni di Enron sono diminuite. Anche i valori degli SPV sono diminuiti, costringendo le garanzie di Enron a entrare in vigore.

Arthur Andersen ed Enron

Oltre ad Andrew Fastow, uno dei principali attori dello scandalo Enron è stata la società contabile Enron Arthur Andersen LLP e il partner David B. Duncan, che ha supervisionato i conti di Enron. All'epoca una delle cinque più grandi società di contabilità degli Stati Uniti, Andersen aveva una reputazione per gli standard elevati e la gestione del rischio di qualità.

Tuttavia, nonostante le scarse pratiche contabili di Enron, Arthur Andersen ha offerto il suo timbro di approvazione, firmando per anni i rapporti aziendali. Nell'aprile 2001, molti analisti hanno iniziato a mettere in discussione i guadagni di Enron e la trasparenza dell'azienda.

Lo shock si sentì intorno a Wall Street

Nell'estate del 2001, Enron era in caduta libera. Il CEO Kenneth Lay si era ritirato a febbraio, cedendo la posizione a Jeffrey Skilling. Nell'agosto 2001, Skilling ha rassegnato le dimissioni da CEO per motivi personali. Più o meno nello stesso periodo, gli analisti hanno iniziato a ridimensionare il loro rating per il titolo Enron e il titolo è sceso al minimo di 52 settimane di $ 39, 95. Entro il 16 ottobre, la società ha registrato la sua prima perdita trimestrale e ha chiuso il suo SPV "Raptor" in modo da non dover distribuire 58 milioni di azioni, il che ridurrebbe ulteriormente gli utili. Questa azione ha attirato l'attenzione della SEC.

Pochi giorni dopo, Enron ha cambiato gli amministratori del piano pensionistico, essenzialmente vietando ai dipendenti di vendere le loro azioni per almeno 30 giorni. Poco dopo, la SEC ha annunciato che stava indagando su Enron e gli SPV creati da Fastow. Fastow fu licenziato dalla compagnia quel giorno. Inoltre, la società ha rideterminato gli utili risalenti al 1997. Enron aveva perdite di $ 591 milioni e aveva $ 628 milioni di debito entro la fine del 2000. Il colpo finale è stato inflitto quando Dynegy (NYSE: DYN), una società che aveva precedentemente annunciato si sarebbe fusa con Enron, ritirato dall'accordo il 28 novembre. Entro il 2 dicembre 2001, Enron aveva presentato istanza di fallimento.

$ 74 miliardi

L'importo che gli azionisti hanno perso nei quattro anni precedenti il ​​fallimento di Enron.

Fallimento

Dopo che il Piano di riorganizzazione di Enron fu approvato dalla Corte Fallimentare degli Stati Uniti, il nuovo consiglio di amministrazione cambiò il nome di Enron in Enron Creditors Recovery Corporation (ECRC). La nuova unica missione della società era "riorganizzare e liquidare alcune delle operazioni e dei beni della" pre-bancarotta "Enron a beneficio dei creditori". La società ha pagato ai suoi creditori oltre $ 21, 7 miliardi dal 2004 al 2011. Il suo ultimo pagamento è stato nel maggio 2011.

Accuse penali

Arthur Andersen è stata una delle prime vittime della prolifica scomparsa di Enron. Nel giugno 2002, l'impresa è stata giudicata colpevole di ostacolare la giustizia per aver distrutto i documenti finanziari di Enron per nasconderli alla SEC. La condanna fu ribaltata più tardi, in appello; tuttavia, l'impresa è stata profondamente disonorato dallo scandalo e si è ridotta in una holding. Un gruppo di ex soci ha acquistato il nome nel 2014, creando una società di nome Andersen Global.

Molti dirigenti di Enron furono accusati di cospirazione, insider trading e frode in titoli. Il fondatore ed ex CEO di Enron Kenneth Lay è stato condannato per sei motivi di frode e cospirazione e quattro per frode bancaria. Prima della condanna, è morto di infarto in Colorado.

Andrew Fastow, ex star di Enron, CFO, si è dichiarato colpevole di due accuse di frode via cavo e frode su titoli per facilitare le pratiche commerciali corrotte di Enron. Alla fine ha concluso un accordo per la cooperazione con le autorità federali e ha scontato più di cinque anni di carcere. È stato rilasciato dal carcere nel 2011.

Alla fine, l'ex CEO di Enron Jeffrey Skilling ha ricevuto la più dura condanna di chiunque fosse coinvolto nello scandalo Enron. Nel 2006, Skilling è stato condannato per cospirazione, frode e insider trading. All'inizio Skilling ha ricevuto una condanna a 24 anni, ma nel 2013 è stata ridotta di 10 anni. Come parte del nuovo accordo, Skilling era tenuto a dare $ 42 milioni alle vittime della frode di Enron e a smettere di contestare la sua condanna. L'abilità rimane in carcere ed è prevista per il rilascio il 21 febbraio 2028.

Nuovi regolamenti dopo lo scandalo

Il crollo di Enron e il caos finanziario che ha provocato ai suoi azionisti e dipendenti hanno portato a nuovi regolamenti e leggi per promuovere l'accuratezza dell'informativa finanziaria per le società pubbliche. Nel luglio 2002, il presidente George W. Bush ha firmato la legge Sarbanes-Oxley Act. La legge ha aumentato le conseguenze per la distruzione, l'alterazione o la fabbricazione di bilanci e per aver tentato di frodare gli azionisti.

Come afferma un ricercatore, il Sarbanes-Oxley Act è una "immagine speculare di Enron: i fallimenti percepiti della società in termini di governo societario sono praticamente identificati punto per punto nelle principali disposizioni della legge". (Deakin e Konzelmann, 2003).

Lo scandalo Enron ha portato ad altre nuove misure di conformità. Inoltre, il Financial Accounting Standards Board (FASB) ha sostanzialmente aumentato i suoi livelli di condotta etica. Inoltre, i consigli di amministrazione delle società sono diventati più indipendenti, monitorando le società di revisione e sostituendo rapidamente i dirigenti poveri. Queste nuove misure sono importanti meccanismi per individuare e colmare le lacune che le aziende hanno utilizzato per evitare la responsabilità.

La linea di fondo

A quel tempo, il crollo di Enron fu il più grande fallimento aziendale che abbia mai colpito il mondo finanziario (da allora, i fallimenti di WorldCom, Lehman Brothers e Washington Mutual lo hanno superato). Lo scandalo Enron ha attirato l'attenzione sulla contabilità e la frode aziendale in quanto i suoi azionisti hanno perso $ 74 miliardi nei quattro anni precedenti il ​​suo fallimento e i suoi dipendenti hanno perso miliardi in benefici pensionistici.

Una maggiore regolamentazione e supervisione sono state emanate per aiutare a prevenire gli scandali corporativi della grandezza di Enron. Tuttavia, alcune aziende stanno ancora riprendendosi dal danno causato da Enron. Più di recente, nel marzo 2017, un giudice ha concesso a una società di investimento con sede a Toronto il diritto di citare in giudizio l'ex CEO di Enron Jeffrey Skilling, Credit Suisse Group AG, Deutsche Bank AG e l'unità Merrill Lynch della Bank of America per perdite subite dall'acquisto di azioni Enron.