5 multipli commerciali comuni utilizzati nella valutazione di petrolio e gas

Gli analisti nel settore petrolifero e del gas usano cinque multipli per farsi un'idea di come le aziende del settore si oppongono alla concorrenza.

Una conoscenza di base di questi multipli ampiamente utilizzati è una buona introduzione ai fondamenti del settore petrolifero e del gas.

EV / EBITDA

Tali acronimi integralmente sono Enterprise Value rispetto agli utili prima di interessi, imposte, ammortamenti e ammortamenti. Viene anche definito multiplo aziendale. Questo multiplo viene utilizzato per determinare il valore di una compagnia petrolifera e del gas.

Uno dei principali vantaggi del rapporto EV / EBITDA rispetto al rapporto prezzo-utili (P / E) più noto e al rapporto prezzo / flusso di cassa (P / CF) è che non è influenzato dalla struttura del capitale di una società . Se una società emettesse più azioni, diminuirebbe l'utile per azione, aumentando così il rapporto P / E e rendendo la società più costosa. Ma il suo rapporto EV / EBITDA non cambierebbe.

Se un'azienda è fortemente sfruttata, il rapporto P / CF sarebbe basso, mentre il rapporto EV / EBITDA renderebbe l'azienda media o ricca.

Il rapporto EV / EBITDA confronta il business del petrolio e del gas, senza debiti, con l'EBITDA. Questa è una metrica importante in quanto le compagnie petrolifere e del gas hanno in genere una grande quantità di debito e l'EV include il costo per ripagarlo. L'EBITDA misura i profitti prima degli interessi.

Una variazione del rapporto EV / EBITDA è il rapporto EV / utili prima di interessi, imposte, ammortamenti, svalutazione, ammortamento e spese di esplorazione (EBITDAX). L'EBITDAX è l'EBITDA prima dei costi di esplorazione per gli sforzi riusciti. È comunemente usato negli Stati Uniti per standardizzare i diversi trattamenti contabili per le spese di esplorazione, che consistono nel metodo del costo pieno o nel metodo degli sforzi riusciti.

I costi di esplorazione si trovano in genere in bilancio come costi di esplorazione, abbandono e buco secco. Altre spese non in contanti che dovrebbero essere aggiunte sono le svalutazioni, l'accumulo di obbligazioni di vecchiaia e le imposte differite.

Un rapporto basso indica che la società potrebbe essere sottovalutata. È utile per i confronti transnazionali in quanto ignora gli effetti distorsivi di imposte diverse per ciascun paese.

Questo multiplo viene spesso utilizzato anche per trovare candidati all'acquisizione, cosa comune nel settore petrolifero e del gas. Più basso è il multiplo, meglio è, e nel confrontare l'azienda con i suoi pari, potrebbe essere considerato sottovalutato se il multiplo è basso.

EV / BOE / D

Questo è un valore aziendale rispetto alla produzione giornaliera. Chiamato anche prezzo al barile che scorre, questa è una metrica chiave utilizzata da molti analisti di petrolio e gas. Questa misura prende il valore dell'impresa (capitalizzazione di mercato + debito - liquidità) e lo divide in barili di petrolio equivalente al giorno, o BOE / D.

Tutte le compagnie petrolifere e del gas segnalano la produzione in BOE. Se il multiplo è elevato rispetto ai colleghi della società, viene scambiato con un premio. Se il multiplo è basso tra i suoi pari, viene scambiato con uno sconto.

Per quanto utile sia questa metrica, non tiene conto della potenziale produzione da campi non sviluppati. Gli investitori dovrebbero anche determinare i costi di sviluppo di nuovi campi per farsi un'idea migliore della salute finanziaria di una compagnia petrolifera.

EV / 2P

Questo è un valore aziendale rispetto alle riserve accertate e probabili. È una metrica facilmente calcolabile che non richiede stime o ipotesi. Aiuta gli analisti a capire quanto bene le sue risorse supporteranno le operazioni dell'azienda.

Generalmente, il rapporto EV / 2P non dovrebbe essere usato da solo, poiché non tutte le riserve sono uguali. Tuttavia, può ancora essere una metrica importante se si sa poco sul flusso di cassa dell'azienda.

Le riserve possono essere provate, probabili o possibili. Le riserve comprovate sono in genere note come 1P, con molti analisti che si riferiscono ad esso come P90 o che hanno il 90% di probabilità di essere prodotte. Le riserve probabili sono denominate P50 o hanno una certezza del 50% di essere prodotte. Se utilizzato in combinazione tra loro, viene definito 2P.

Quando questo multiplo è elevato, la compagnia sarebbe scambiata con un premio per una determinata quantità di petrolio nel terreno. Un valore basso suggerirebbe un'impresa potenzialmente sottovalutata.

EV / 3P può anche essere usato. Ciò è dimostrato, probabile e possibili riserve insieme. Tuttavia, poiché le riserve possibili hanno solo una probabilità del 10% di essere prodotte, non è così comune.

P / CF

Questo è il prezzo rispetto al flusso di cassa per azione. Gli analisti di petrolio e gas usano spesso questo multiplo. Il flusso di cassa è semplicemente più difficile da manipolare rispetto al valore contabile e al rapporto P / E. Uno svantaggio di questo metodo è che può essere fuorviante in caso di leva finanziaria superiore alla media o inferiore alla media.

Il calcolo è semplice Prendi il prezzo per azione della società che sta negoziando e dividilo per il flusso di cassa per azione. Per limitare gli effetti della volatilità, è possibile utilizzare un prezzo medio di 30 o 60 giorni.

Il flusso di cassa, in questo caso, è il flusso di cassa operativo. Tale numero non riflette le spese di esplorazione, ma include le spese non in contanti, l'ammortamento, l'ammortamento, le imposte differite e l'esaurimento.

Questo metodo consente migliori confronti in tutto il settore. Per risultati più accurati, l'importo delle azioni nel calcolo del flusso di cassa per azione dovrebbe utilizzare il numero di azioni completamente diluito.

È importante notare che i multipli si espandono in periodi di prezzi delle materie prime bassi e diminuiscono in tempi di prezzi delle materie prime elevati.

EV / DACF

Questo è un valore aziendale rispetto al flusso di cassa corretto per il debito. Le strutture di capitale delle compagnie petrolifere e del gas possono essere drammaticamente diverse. Le imprese con livelli più elevati di debito mostreranno un migliore rapporto P / CF, motivo per cui molti analisti preferiscono il multiplo EV / DACF.

Questo multiplo prende il valore dell'impresa e lo divide per la somma del flusso di cassa dalle attività operative e tutti gli oneri finanziari inclusi gli interessi passivi, le imposte sul reddito correnti e le azioni privilegiate.