Patto affermativo

Che cos'è un'alleanza affermativa?

Un'alleanza affermativa è un tipo di promessa o contratto che richiede che una parte aderisca a determinati termini. Ad esempio, un patto di obbligazioni affermative potrebbe prevedere che un emittente mantenga livelli adeguati di assicurazione o fornisca bilanci certificati.

Comprensione del patto affermativo

Le alleanze positive (o positive) possono essere paragonate a alleanze restrittive (o negative), che richiedono che una parte cessi o eviti di fare qualcosa, come la vendita di determinati beni. Ulteriori esempi di alleanze affermative includono l'obbligo dell'emittente di restituire il capitale di un prestito alla scadenza o di mantenere le attività sottostanti o garanzie specifiche, come immobili o attrezzature. Nei contratti obbligazionari, le alleanze affermative e restrittive sono utilizzate per proteggere gli interessi sia dell'emittente che del detentore di obbligazioni.

Key Takeaways

• Il patto affermativo si riferisce alla promessa o al contratto di aderire a determinati termini predefiniti.
• Le alleanze affermative sono essenzialmente protezioni per gli investitori, se ci sono problemi con la società.
• In tempi recenti, gli investitori hanno assunto un atteggiamento rilassato nei confronti delle alleanze affermative.

Ambiente attuale che circonda alleanze affermative e prestiti con leva

Nel settembre 2017, Bloomberg ha pubblicato un articolo sulla mancanza di alleanze affermative (o restrittive) in molte nuove offerte. Il termine "covenant-lite" è stato usato per descrivere diversi nuovi prestiti con leva. Senza tali protezioni una società potrebbe potenzialmente accumulare una quantità significativa di debito senza considerare le prestazioni. L'atmosfera rilassata per tali termini ha creato la percezione che un prestito deve essere di scarsa qualità se un mutuatario deve ricorrere alle alleanze. Attualmente, diversi istituti di credito non richiedono neppure che l'emittente raggiunga obiettivi periodici di performance (noti anche come contratti di manutenzione).

Mentre scommesse di questa natura sono più sicure per le società più grandi e consolidate con flussi di cassa regolari (come le società blue chip), alcuni investitori sono preoccupati per i prestiti ai mutuatari del mercato medio. Queste aziende hanno spesso utili prima di interessi, imposte, ammortamenti o EBITDA inferiori a $ 50 milioni, dando loro meno spazio per recuperare da un errore costoso e aumentare il rischio di insolvenza.

All'altra estremità della gamma ci sono casi come quelli di J.Crew Group, Inc. Di fronte a vendite in calo e istituti di credito impazienti nel 2017, il rivenditore di abbigliamento ha creato una filiale non registrata per detenere la proprietà intellettuale. La nuova filiale è stata quindi utilizzata come garanzia per garantire un altro prestito alla società. Come risultato della mossa di J Crew, gli investitori in società hanno iniziato a includere un patto noto come il blocco J.Crew, che ha impedito alle aziende di effettuare tali mosse in futuro.

Esempio di alleanza affermativa

In un rapporto di marzo 2018 di Mayer Brown LLP sulle obbligazioni ad alto rendimento di società immobiliari tedesche, la società ha osservato che un altro giocatore, la lussemburghese Corestate Capital Holding SA (S&P: BB +) si è unita al gruppo di società immobiliari che emettono debito. Queste note rappresentano una parte minore della struttura patrimoniale complessiva dell'impresa. A differenza delle obbligazioni tradizionali ad alto rendimento, queste note di Corestate Capital non saranno richiamabili prima della scadenza. Allo stesso tempo, la legge tedesca ha dichiarato che non conterranno un pacchetto di covenant tradizionale ad alto rendimento. Corestate non imporrà alcuna limitazione per limitare le distribuzioni dalle sue filiali. Inoltre, non vi è alcun patto relativo alle transazioni di affiliazione.

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