Migliorare il tuo portafoglio con alpha e beta

Quando un investitore separa un singolo portafoglio in due portafogli, un portafoglio alfa e un portafoglio beta, avrà un maggiore controllo sull'intera combinazione di rischi a cui è esposto. Selezionando individualmente l'esposizione ad alfa e beta, è possibile migliorare i rendimenti mantenendo costantemente i livelli di rischio desiderati all'interno del proprio portafoglio aggregato. Continua a leggere per sapere come questo può funzionare per te. (Vedi anche: "Aggiungere Alpha senza aggiungere rischi.")

Gli ABC

Prima di iniziare, dovrai comprendere alcuni termini e concetti chiave, vale a dire alfa, beta, rischio sistematico e rischio idiosincratico.

• Beta è il rendimento generato da un portafoglio che può essere attribuito ai rendimenti complessivi del mercato. L'esposizione a beta è equivalente all'esposizione a rischio sistematico.
• Alpha è la parte del rendimento di un portafoglio che non può essere attribuita ai rendimenti di mercato ed è quindi indipendente da essi. L'esposizione all'alfa è equivalente all'esposizione al rischio idiosincratico.
• Il Rischio sistematico è il rischio che deriva dall'investire in qualsiasi titolo all'interno del mercato. Il livello di rischio sistematico che possiede un singolo titolo dipende da quanto è correlato al mercato complessivo. Questo è quantitativamente rappresentato dall'esposizione beta.
• Il rischio idiosincratico è il rischio derivante dall'investimento in un singolo titolo (o classe di investimento). Il livello di rischio idiosincratico che una singola sicurezza possiede dipende fortemente dalle sue caratteristiche uniche. Questo è quantitativamente rappresentato dall'esposizione alfa. (Nota: una singola posizione alfa ha il suo rischio idiosincratico. Quando un portafoglio contiene più di una posizione alfa, il portafoglio rifletterà collettivamente il rischio idiosincratico di ciascuna posizione alfa.)

Quadro Alpha-Beta

Questa misurazione dei rendimenti del portafoglio si chiama alfa-beta framework. Un'equazione viene derivata con analisi di regressione lineare utilizzando il rendimento del portafoglio rispetto al rendimento del mercato nello stesso periodo di tempo. L'equazione calcolata dall'analisi di regressione sarà una semplice equazione di linea che "si adatta meglio" ai dati. La pendenza della linea prodotta da questa equazione è la beta del portafoglio e l'intercetta y (la parte che non può essere spiegata dai rendimenti del mercato) è l'alfa che è stata generata. (Per la lettura correlata, vedere "Beta: fluttuazioni dei prezzi di misurazione".)

Il componente di esposizione beta

Un portafoglio che è composto da più azioni avrà intrinsecamente una certa esposizione beta. L'esposizione beta in un singolo titolo non è un valore fisso in un determinato periodo di tempo. Ciò si traduce in un rischio sistematico che non può essere mantenuto a un valore costante. Separando la componente beta, un investitore può mantenere una determinata quantità di esposizione beta controllata in base alla propria tolleranza al rischio. Ciò aiuta a migliorare i rendimenti di portafoglio producendo rendimenti di portafoglio più coerenti.

Alfa e beta espongono i portafogli al rischio idiosincratico e al rischio sistematico, rispettivamente; tuttavia, questa non è necessariamente una cosa negativa. Il grado di rischio a cui è esposto un investitore è correlato al grado di rendimento potenziale che ci si può aspettare.

Prima di poter scegliere un livello di esposizione beta, devi prima scegliere un indice che ritieni rappresenti il ​​mercato complessivo. Il mercato azionario complessivo è generalmente rappresentato dall'indice S&P 500. Questo è l'indice più utilizzato per valutare i movimenti del mercato, in quanto offre un'ampia varietà di opzioni di investimento.

Se ritieni che l'S & P 500 non rappresenti accuratamente il mercato nel suo insieme, ci sono molti altri indici che troverai che potrebbero adattarti meglio. C'è una limitazione, tuttavia, poiché molti degli altri indici non hanno la grande varietà di opzioni di investimento offerte dall'S & P 500. Questo di solito limita le persone all'utilizzo dell'indice S&P 500 per ottenere l'esposizione beta.

Dopo aver selezionato un indice, è necessario scegliere il livello desiderato di esposizione beta per il proprio portafoglio. Se investi il ​​50% del tuo capitale in un fondo dell'indice S&P 500 e tieni il resto in contanti, il tuo portafoglio ha una beta di 0, 5. Se investi il ​​70% del tuo capitale in un fondo dell'indice S&P 500 e mantieni il resto in contanti, il tuo portafoglio beta è 0, 7. Questo perché l'S & P 500 rappresenta l'intero mercato, il che significa che avrà una beta di 1.

La scelta di un'esposizione beta è altamente individuale e si baserà su molti fattori. Se un gestore fosse sottoposto a benchmark su una sorta di indice di mercato, quel gestore probabilmente sceglierebbe di avere un alto livello di esposizione beta. Se il gestore mirava a un rendimento assoluto, probabilmente sceglierebbe di avere un'esposizione beta piuttosto bassa.

Modi per ottenere l'esposizione beta

Esistono tre modi di base per ottenere un'esposizione beta: acquistare un fondo indicizzato, acquistare un contratto futures o acquistare una combinazione di entrambi i fondi indicizzati e i contratti futures.

Ci sono vantaggi e svantaggi per ogni opzione. Quando si utilizza un fondo indicizzato per ottenere un'esposizione beta, il gestore deve utilizzare una grande quantità di liquidità per stabilire la posizione. Il vantaggio, tuttavia, è che non esiste un orizzonte temporale limitato per l'acquisto di un fondo indicizzato stesso. Quando si acquistano futures su indici per ottenere un'esposizione beta, un investitore ha bisogno solo di una parte del contante per controllare la stessa posizione dell'acquisto dell'indice stesso. Lo svantaggio è che si deve scegliere una data di regolamento per un contratto futures e questo turnover può creare costi di transazione più elevati. (Maggiori informazioni sugli indici in "Investimenti nell'indice").

Il componente alfa

Affinché un investimento sia considerato alfa puro, i suoi rendimenti devono essere completamente indipendenti dai rendimenti attribuiti alla beta. Alcune strategie che esemplificano la definizione di alfa puro sono l'arbitraggio statistico, le strategie coperte con neutralità azionaria e la vendita di premi di liquidità nel mercato del reddito fisso.

Alcuni gestori di portafoglio utilizzano i loro portafogli alfa per acquistare azioni individuali. Questo metodo non è puro alfa, ma piuttosto l'abilità del gestore nella selezione del patrimonio netto. Questo crea un ritorno alfa positivo, ma è ciò che viene chiamato "alfa contaminata". È contaminato a causa della conseguente esposizione beta che si accompagna all'acquisto del singolo capitale, che mantiene questo rendimento dall'essere alfa puro.

I singoli investitori che tentano di replicare questa strategia troveranno che l'ultimo scenario di produzione di alfa contaminata è il metodo di esecuzione preferito. Ciò è dovuto all'incapacità di investire in fondi di proprietà privata gestiti privatamente (chiamati casualmente hedge funds) specializzati in strategie alfa pure. (Per ulteriori informazioni sugli hedge fund, consultare "Una breve storia dell'hedge fund.")

C'è una sorta di dibattito su come assegnare questo portafoglio alfa. Una metodologia afferma che un gestore di portafoglio dovrebbe effettuare una grande "scommessa" alfa con il capitale del portafoglio alfa destinato alla generazione di alfa. Ciò comporterebbe l'acquisto di un singolo investimento individuale e utilizzerebbe l'intero ammontare di capitale stabilito nel portafoglio alfa.

Vi è tuttavia un certo dissenso tra gli investitori, poiché alcuni sostengono che un singolo investimento alfa sia troppo rischioso e che un gestore dovrebbe detenere numerose posizioni alfa ai fini della diversificazione del rischio. (Continua a leggere sull'alfa in "Comprensione delle misurazioni della volatilità").

La linea di fondo

Alcuni potrebbero chiedersi perché vorresti avere un'esposizione beta all'interno di un portafoglio. Dopotutto, se tu potessi investire completamente in fonti alfa pure ed esporsi esclusivamente ai rendimenti non correlati attraverso l'esposizione a puro rischio idiosincratico, non lo faresti? Il motivo risiede nei vantaggi di acquisire passivamente guadagni a lungo termine che si sono storicamente verificati con l'esposizione alla beta.

Al fine di avere un maggiore controllo sul rischio totale a cui un investitore è esposto in un portafoglio aggregato, deve separare questo portafoglio in due portafogli: un portafoglio alfa e un portafoglio beta. Da qui l'investitore deve decidere quale livello di esposizione beta sarebbe più vantaggioso. Il capitale in eccesso derivante da questa decisione viene quindi utilizzato in un portafoglio alfa separato per creare il miglior framework alfa-beta.