Buffett's Moat: il vantaggio competitivo di Apple è sostenibile? (AAPL)

Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) è una delle più grandi aziende al mondo, con una capitalizzazione di mercato di giugno 2016 di $ 540 miliardi. L'azienda ha raggiunto questa scala nonostante offrisse un numero relativamente piccolo di prodotti. Apple ha creato uno dei marchi più forti del mondo attraverso l'innovazione e l'estetica superiore, con prodotti trasformativi come iPod, iPhone e iTunes. Questo marchio forte e lo status di prima mossa su diverse tecnologie dirompenti ha permesso ad Apple di addebitare un premio per i suoi prodotti, supportando elevati margini di profitto. La società ha mantenuto un ampio fossato economico all'inizio del 2016, ma i margini in calo e i rendimenti sul capitale investito potrebbero indicare una contrazione del vantaggio competitivo nei prossimi anni. Apple deve guidare i suoi colleghi nell'innovazione per mantenere il fossato in futuro.

Fossati economici

Un fossato economico è stabilito da vantaggi competitivi che proteggono il posto di un'azienda nel suo settore. Questi fattori creano ostacoli per i nuovi concorrenti e limitano la capacità di altri concorrenti di accumulare quote di mercato. Economie di scala, effetti di rete, regolamentazione, proprietà intellettuale e forza del marchio sono i cinque principali fattori determinanti della larghezza e della sostenibilità del fossato. Le aziende che non sono protette da almeno uno di questi elementi saranno soggette a una forte concorrenza, specialmente nelle industrie mature.

Analisi del fossato qualitativo di Apple

Apple ha stabilito una forte fedeltà al marchio attraverso anni di innovazioni, design e marketing intelligenti. Il marchio è stato classificato come il più prezioso del mondo da Forbes nel 2015 e valeva circa 145 miliardi di dollari, il che era più del doppio del prossimo marchio più alto. I prodotti Apple si sono guadagnati la reputazione di dispositivi elettronici personali di alta qualità per consumatori esperti con reddito disponibile. Ciò li ha resi oggetti ambiziosi per un consumo cospicuo, anche se la loro penetrazione nel mercato era eccezionalmente elevata. Quando i concorrenti più economici hanno seguito Apple nei mercati della musica digitale e degli smartphone portatili, la qualità percepita e il riconoscimento del marchio hanno protetto il volume e i margini delle vendite di Apple.

L'App Store e iTunes hanno anche contribuito a creare un effetto di rete, con il mercato diventato un mezzo di scambio più attraente. I creatori di contenuti hanno beneficiato dell'accesso a un numero maggiore di utenti su un'unica piattaforma, mentre gli utenti hanno beneficiato di una posizione centrale per consumare e valutare musica o applicazioni. Apple ha anche mantenuto un cosiddetto giardino recintato, con i suoi sistemi operativi, assistenza clienti e mercati, tutti abbastanza restrittivi da mantenere una base di utenti più accattivante e facilitare la vendita di servizi a valore aggiunto.

Apple è una grande azienda che beneficia di economie di scala, ma non ha un netto vantaggio in questo senso rispetto ai suoi maggiori concorrenti. La concorrenza esistente comprende grandi aziende che possono eguagliare o superare l'efficienza produttiva, amministrativa o di marketing di Apple. Mentre Apple possiede proprietà intellettuale e protezione dei brevetti, la gamma di prodotti comparabili in diverse categorie principali indica quanto sia stretto il fossato in questo senso. Apple esiste in un ambiente altamente competitivo in cui l'estetica può eventualmente essere copiata e altre aziende innoveranno costantemente. Per mantenere questo vantaggio in un ambiente in rapida evoluzione, Apple deve creare periodicamente un nuovo prodotto radicalmente dirompente. Questo non è un compito facile da realizzare e l'incapacità di rivoluzionare i nuovi mercati alla fine porterà alla compressione dei margini e all'erosione del fossato.

Fossato: il mio termine finanziario preferito

Analisi quantitativa del fossato

I fossati economici possono essere identificati quantitativamente dall'entità e dalla stabilità dei margini di profitto. Se i rendimenti sul capitale investito (ROIC) superano il costo medio ponderato del capitale (WACC) per un'azienda, molto probabilmente ha un fossato. Il ROIC di Apple è stato del 25, 5% nei dodici mesi chiusi a marzo 2016, ben al di sotto del massimo recente del 42%. Il WACC della società è stato del 7, 85%, ipotizzando un interesse effettivo ponderato del 2, 54%, un premio per il rischio azionario del 6, 16%, beta dell'1, 5 e un rapporto debito / capitale di 0, 38. ROIC è ben al di sopra di WACC indica un fossato largo.

Il margine lordo di Apple è stato del 39, 8% nei dodici mesi chiusi a marzo 2016, che era superiore al minimo quinquennale del 37, 6% e inferiore al massimo quinquennale del 43, 9%. Allo stesso modo, il margine operativo del 29, 4% è sceso nel mezzo della recente distribuzione. Le minacce quantitative al fossato economico di Apple sono evidenti, ma c'era poco per indicare la sua erosione sistematica a marzo 2016.