Uno sguardo chiaro all'EBITDA

Normalmente, gli investitori si concentrano sul flusso di cassa, sul reddito netto e sui ricavi come misure di base della salute e del valore dell'azienda. Ma negli ultimi anni, un'altra misura si è introdotta in relazioni e conti trimestrali: utili prima di interessi, imposte, ammortamenti (EBITDA). Mentre l'EBITDA può essere utilizzato per analizzare e confrontare la redditività tra società e settori, gli investitori dovrebbero comprendere che esistono limiti seri a ciò che la metrica può dire loro di un'azienda. Qui esaminiamo perché questa misura è diventata così popolare e perché, in molti casi, dovrebbe essere trattata con cautela.

EBITDA: una rapida rassegna

L'EBITDA è una misura degli utili. Sebbene non vi sia alcun obbligo legale per le società di rivelare il loro EBITDA, secondo i principi contabili generalmente accettati negli Stati Uniti (GAAP), può essere elaborato e riportato utilizzando le informazioni contenute nei bilanci di un'azienda.

La solita scorciatoia per calcolare l'EBITDA è iniziare con l'utile operativo, chiamato anche utili prima degli interessi e delle imposte (EBIT) e quindi aggiungere nuovamente ammortamenti. Tuttavia, una formula più semplice e diretta per il calcolo dell'EBITDA è la seguente:

EBITDA = NP + Interesse + Tasse + D + Ovunque: NP = Utile netto D = Ammortamento A = Ammortamento \ inizio {allineato} & EBITDA = NP + Interesse + Tasse + D + A \\ & \ textbf {dove:} \\ & NP = \ text {\ small Net profit} \\ & D = \ text {\ small Depreciation} \\ & A = \ text {\ small Ammortamento} \\ \ end {allineato} EBITDA = NP + Interessi + Tasse + D + Ovunque: NP = Utile netto D = Ammortamento A = Ammortamento

I dati relativi a utili, tasse e interessi sono rilevati a conto economico, mentre i dati relativi agli ammortamenti si trovano normalmente nelle note agli utili operativi o nel rendiconto finanziario.

Dovresti ignorare l'EBITDA?

La logica alla base dell'EBITDA

L'EBITDA è emerso per la prima volta a metà degli anni '80, quando gli investitori indebitati hanno rilevato società in difficoltà che necessitavano di ristrutturazione finanziaria. Hanno utilizzato l'EBITDA per calcolare rapidamente se queste società potrebbero rimborsare gli interessi su queste operazioni finanziate.

I banchieri che hanno acquisito una leva finanziaria hanno promosso l'EBITDA come strumento per determinare se una società potrebbe riparare il proprio debito nel breve termine, per esempio nel giro di un anno o due. Osservare il rapporto di copertura EBITDA-interessi della società potrebbe dare agli investitori la sensazione se una società potrebbe soddisfare i pagamenti di interessi più pesanti che dovrebbe affrontare dopo la ristrutturazione.

Da allora l'uso dell'EBITDA si è diffuso in una vasta gamma di attività. I suoi sostenitori sostengono che l'EBITDA offre un riflesso più chiaro delle operazioni eliminando le spese che possono oscurare le prestazioni dell'azienda.

Salute finanziaria facilmente comprensibile di un'azienda

L'interesse, che è in gran parte una funzione della scelta del finanziamento della direzione, viene ignorato. Le tasse sono escluse perché possono variare ampiamente a seconda delle acquisizioni e delle perdite negli anni precedenti; questa variazione può distorcere l'utile netto. Infine, l'EBITDA rimuove le sentenze arbitrarie e soggettive che possono andare nel calcolo dell'ammortamento, come vite utili, valori residui e vari metodi di ammortamento.

Eliminando questi elementi, l'EBITDA semplifica il confronto dell'integrità finanziaria di varie società. È inoltre utile per valutare le imprese con diverse strutture patrimoniali, aliquote fiscali e politiche di ammortamento. Allo stesso tempo, l'EBITDA offre agli investitori un'idea di quanti soldi un'impresa giovane o ristrutturata potrebbe generare prima che debba consegnare i pagamenti ai creditori e al fisco.

Tuttavia, uno dei maggiori motivi della popolarità dell'EBITDA è che mostra numeri di profitto più alti rispetto ai soli profitti operativi. È diventata la metrica di scelta per le società ad alta leva in settori ad alta intensità di capitale come il cavo e le telecomunicazioni.

Gli svantaggi

Sebbene l'EBITDA possa essere un indicatore ampiamente accettato della performance, usarlo come una singola misura di utili o flusso di cassa può essere molto fuorviante. Una società può rendere il suo quadro finanziario più attraente promuovendo la sua performance dell'EBITDA, spostando l'attenzione degli investitori dagli alti livelli di debito e dalle spese sgradevoli contro gli utili. In assenza di altre considerazioni, l'EBITDA fornisce un quadro incompleto e pericoloso della salute finanziaria. Ecco quattro buoni motivi per diffidare dell'EBITDA:

Nessun sostituto per il flusso di cassa: alcuni analisti e giornalisti sollecitano gli investitori a utilizzare l'EBITDA come misura del flusso di cassa. Questo consiglio è illogico e pericoloso per gli investitori: per cominciare, la tassazione e gli interessi sono veri e propri oggetti in contanti e, pertanto, non sono affatto opzionali. Una società che non paga le tasse o i servizi governativi, i suoi prestiti non rimarranno in attività a lungo. A differenza delle misure adeguate del flusso di cassa, l'EBITDA ignora le variazioni del capitale circolante, il denaro necessario per coprire le operazioni quotidiane. Ciò è più problematico nei casi di società in rapida crescita, che richiedono maggiori investimenti in crediti e scorte per convertire la loro crescita in vendite. Questi investimenti in capitale circolante consumano liquidità, ma sono trascurati dall'EBITDA. Anche se una società salta in pareggio su base EBITDA, non genererà liquidità sufficiente per sostituire le attività di capitale di base utilizzate nel business. Trattare l'EBITDA come sostituto del flusso di cassa può essere pericoloso perché fornisce agli investitori informazioni incomplete sulle spese in contanti. Se vuoi conoscere i contanti delle operazioni, passa al rendiconto finanziario della compagnia.
Inclinazione della copertura degli interessi: l' EBITDA può facilmente far sembrare un'azienda come se avesse più soldi per pagare gli interessi. Prendi in considerazione una società con $ 10 milioni di utili operativi e $ 15 milioni di interessi. Aggiungendo spese di ammortamento e di $ 8 milioni, la società ha improvvisamente un EBITDA di $ 18 milioni e sembra avere abbastanza soldi per coprire i suoi pagamenti di interessi.
Gli ammortamenti sono riaddebitati sulla base dell'ipotesi errata che tali spese siano evitabili. Anche se gli ammortamenti sono elementi non monetari, non possono essere posticipati a tempo indeterminato. Le apparecchiature si esauriscono inevitabilmente e saranno necessari fondi per sostituirle o aggiornarle.
Ignora la qualità dei guadagni: mentre sottraendo pagamenti di interessi, oneri fiscali, deprezzamenti e ammortamenti dagli utili può sembrare abbastanza semplice, diverse società utilizzano diversi dati sugli utili come punto di partenza per l'EBITDA. In altre parole, l'EBITDA è sensibile ai metodi di contabilità degli utili rilevati a conto economico. Anche se si tiene conto delle distorsioni risultanti da interessi, fiscalità, ammortamenti, la cifra degli utili in EBITDA è ancora inaffidabile.
Rende le aziende più economiche di quanto non siano: peggio ancora, l'EBITDA può far sembrare un'azienda meno costosa di quanto non sia in realtà. Quando gli analisti osservano i multipli dei prezzi delle azioni dell'EBITDA anziché i guadagni della linea di fondo, producono multipli inferiori. Considera l'operatore di telecomunicazioni wireless Sprint Nextel. Il 1 ° aprile 2006, il titolo è stato scambiato a 7, 3 volte il suo EBITDA previsto. Potrebbe sembrare un multiplo basso, ma non significa che la compagnia sia un vero affare. Come multiplo dei profitti operativi previsti, Sprint Nextel è stato scambiato a 20 volte molto più in alto. La società ha negoziato 48 volte il suo utile netto stimato. Gli investitori devono considerare altri multipli di prezzo oltre all'EBITDA nel valutare il valore di una società.

La linea di fondo

Nonostante il suo uso diffuso, l'EBITDA non è definito in principi contabili generalmente accettati o GAAP. Di conseguenza, le aziende possono segnalare l'EBITDA come desiderano. Il problema è che l'EBITDA non fornisce un quadro completo delle prestazioni di un'azienda. In molti casi, gli investitori potrebbero stare meglio evitando l'EBITDA o utilizzandolo insieme ad altre metriche più significative.