Dividendo vs. riacquisto: qual è la differenza?

Le società premiano i loro azionisti in due modi principali: pagando dividendi o riacquistando azioni. Un numero crescente di blue chip, o aziende affermate, sta facendo entrambe le cose. Il pagamento di dividendi e riacquisti di azioni costituisce una potente combinazione che può aumentare significativamente i rendimenti degli azionisti. Ma qual è il migliore: riacquisto di azioni o dividendi?

La principale differenza tra dividendi e riacquisti è che un pagamento di dividendi rappresenta un rendimento definito nell'attuale periodo di tempo che sarà tassato, mentre un riacquisto rappresenta un rendimento futuro incerto sul quale l'imposta è differita fino alla vendita delle azioni.

Si noti che negli Stati Uniti, per l'anno fiscale 2018 completato, i dividendi qualificati e le plusvalenze a lungo termine sono tassati al 15% fino a una determinata soglia di reddito ($ 425.800 se si effettua il deposito singolarmente, $ 479.000 se coniugati e si archiviano congiuntamente), e a 20% per importi che superano tale limite.

Key Takeaways

• Riacquisti e dividendi possono aumentare significativamente i rendimenti degli azionisti.
• Le società pagano dividendi ai propri azionisti a intervalli regolari, in genere da utili al netto delle imposte, sui quali gli investitori devono pagare le tasse.
• Le società riacquistano azioni dal mercato, riducendo il numero di azioni in circolazione, che può far aumentare il prezzo delle azioni nel tempo.
• A lungo termine, i riacquisti possono contribuire a produrre maggiori plusvalenze, ma gli investitori non dovranno pagare le imposte su di loro fino a quando non venderanno le azioni.

Come funzionano i dividendi e i riacquisti

Sia i dividendi che i riacquisti possono contribuire ad aumentare il tasso complessivo di rendimento derivante dal possesso di azioni di una società. Tuttavia, c'è molto dibattito su quale metodo di restituzione del capitale agli azionisti sia migliore per gli investitori e per le società coinvolte nel lungo periodo. Le aziende risparmiano una parte dei loro profitti di anno in anno e inseriscono i risparmi accumulati in un conto chiamato utili non distribuiti. Gli utili non distribuiti sono in genere utilizzati per spese in conto capitale o grandi acquisti come attrezzature di fabbrica. Gli utili non distribuiti, per alcune società, possono anche essere allocati per pagare dividendi o riacquistare azioni sul mercato aperto.

Dividendi

I dividendi sono una quota degli utili che una società paga a intervalli regolari ai suoi azionisti. Sebbene i dividendi in contanti siano i più comuni, le società possono offrire anche azioni azionarie come dividendo. Agli investitori piacciono le società che pagano dividendi in contanti, poiché i dividendi costituiscono una componente importante del rendimento di un investimento. Dal 1932, i dividendi hanno contribuito a quasi un terzo dei rendimenti totali delle azioni statunitensi, secondo Standard & Poor's. Le plusvalenze — o le plusvalenze derivanti dall'apprezzamento del prezzo — hanno rappresentato gli altri due terzi dei rendimenti totali.

Le società in genere pagano dividendi dagli utili al netto delle imposte. Una volta ricevuti, gli azionisti devono anche pagare le imposte sui dividendi, sebbene a un'aliquota fiscale favorevole in molte giurisdizioni.

Le start-up e altre società ad alta crescita come quelle nel settore tecnologico raramente offrono dividendi. Queste aziende segnalano spesso perdite nei loro primi anni e gli utili vengono solitamente reinvestiti per favorire la crescita. Le grandi aziende affermate con flussi prevedibili di entrate e profitti in genere hanno il miglior track record per i pagamenti di dividendi e offrono i migliori pagamenti. Le aziende più grandi tendono inoltre ad avere tassi di crescita degli utili inferiori poiché hanno stabilito il loro mercato e il vantaggio competitivo. Di conseguenza, i dividendi contribuiscono ad aumentare il rendimento complessivo per gli investimenti nelle azioni della società.

riacquisti

Un riacquisto di azioni si riferisce all'acquisto da parte di una società delle sue azioni dal mercato. Il più grande vantaggio di un riacquisto di azioni è che riduce il numero di azioni in circolazione per un'azienda. I riacquisti di azioni generalmente aumentano le misure di redditività per azione come l'utile per azione (EPS) e il flusso di cassa per azione e migliorano anche le misure di performance come il rendimento del capitale proprio. Queste metriche migliorate generalmente aumenteranno il prezzo delle azioni nel tempo, con conseguenti plusvalenze per gli azionisti. Tuttavia, tali profitti non saranno tassati fino a quando l'azionista non venderà le azioni e realizzerà gli utili realizzati sulle partecipazioni.

Una società può finanziare il suo riacquisto assumendo debiti, con liquidità a disposizione o con il suo flusso di cassa dalle operazioni.

Il tempismo è fondamentale affinché un riacquisto sia efficace. L'acquisto di azioni proprie può essere considerato un segno di fiducia del management nelle prospettive di una società. Tuttavia, se le azioni successivamente scivolassero per qualsiasi motivo, tale fiducia sarebbe fuori luogo.

Esempio di un dividendo contro un riacquisto

Facciamo l'esempio di un'ipotetica società di prodotti di consumo che chiameremo Footloose & Fancy-Free Inc. (simbolo FLUF), che ha 500 milioni di azioni in circolazione nel primo anno.

Le azioni sono scambiate a $ 20, dando a FLUF una capitalizzazione di mercato di $ 10 miliardi. Supponiamo che FLUF abbia registrato ricavi per $ 10 miliardi nel primo anno e un margine di reddito netto del 10 percento, per un utile netto (o utile al netto delle imposte) di $ 1 miliardo. L'utile per azione è di $ 2 per azione (o $ 1 miliardo di utile / 500 milioni di azioni). Di conseguenza, il titolo viene negoziato con un multiplo del rapporto prezzo / utili (P / E) di 10 (o $ 20 / $ 2 = $ 10).

Supponiamo che FLUF si senta particolarmente generoso con i suoi azionisti e decida di restituire loro l'intero reddito netto di $ 1 miliardo. La decisione sulla politica dei dividendi potrebbe svolgersi in uno dei due scenari semplificati.

Scenario 1: dividendo

FLUF paga $ 1 miliardo come dividendo speciale, che ammonta a $ 2 per azione. Supponiamo di essere un azionista di FLUF e di possedere 1.000 azioni di FLUF acquistate a $ 20 per azione. Pertanto ricevi $ 2.000 (1.000 azioni x $ 2 / azione) come dividendo speciale. Al momento dell'imposta si paga $ 300 come imposta (al 15%), per un reddito da dividendi al netto delle imposte di $ 1.700 o un rendimento al netto delle imposte dell'8, 5% ($ 1700 / $ 20.000 = 8, 5%).

Scenario 2: riacquisto

FLUF spende $ 1 miliardo per riacquistare azioni FLUF. Le aziende di solito eseguono il proprio programma di riacquisto di azioni per un periodo di molti mesi ea prezzi diversi. Tuttavia, per semplificare le cose a scopo illustrativo, supponiamo che FLUF riacquisti un enorme blocco di azioni a $ 20, che equivale a 50 milioni di azioni acquistate o riacquistate. Il risultato è una riduzione del conteggio delle azioni della società da 500 milioni di azioni a 450 milioni di azioni.

Le 1.000 azioni di FLUF acquistate a $ 20 varranno ora più valore nel tempo perché il numero ridotto di azioni aumenterà il valore delle azioni. Supponiamo che nel secondo anno, i ricavi e l'utile netto della società siano invariati rispetto al primo anno rispettivamente a $ 10 miliardi e $ 1 miliardo. Tuttavia, poiché il numero di azioni in circolazione è stato ridotto a 450 milioni, l'utile per azione sarebbe di $ 2, 22 anziché $ 2. Se le azioni vengono scambiate con un rapporto prezzo / utili invariato di 10, le azioni FLUF dovrebbero ora essere scambiate a $ 22, 22 ($ 2, 22 x 10), anziché a $ 20 per azione.

Che cosa succede se hai venduto le tue azioni FLUF a $ 22, 22 dopo averle detenute per poco più di un anno e hai pagato l'imposta sulle plusvalenze a lungo termine del 15%? Saresti tassato su plusvalenze di $ 2.220 (ovvero, ($ 22, 22 - $ 20, 00) x 1.000 azioni = $ 2, 220) e in questo caso la fattura fiscale sarebbe $ 333. Il tuo guadagno al netto delle imposte sarebbe quindi di $ 1.887, per una dichiarazione al netto delle imposte di circa il 9, 4% ($ 1, 887 / $ 20.000 = 9, 4%).

Vantaggi e svantaggi di dividendi e riacquisti

Naturalmente, nel mondo reale, le cose raramente funzionano così comodamente. Ecco alcune considerazioni aggiuntive in merito ai riacquisti rispetto ai dividendi:

I ritorni non sono garantiti

Il rendimento futuro con un riacquisto di azioni è tutt'altro che assicurato. Ad esempio, supponiamo che le prospettive di business di FLUF siano aumentate dopo l'anno 1 e che i suoi ricavi siano scesi del 5% nell'anno 2. A meno che gli investitori non siano disposti a offrire a FLUF il beneficio del dubbio e a considerare il suo declino delle entrate come un evento temporaneo, è molto probabile che lo stock verrebbe negoziato a un prezzo per utili inferiore a quello multiplo rispetto ai guadagni 10 volte a cui generalmente fa trading. Se il multiplo si comprime a 8, in base a un utile per azione di $ 2, 22 nel secondo anno, le azioni verrebbero scambiate a $ 17, 76, con un calo dell'11% da $ 20 per azione.

Un impulso per le aziende a bassa crescita

Il rovescio della medaglia di questo scenario è quello goduto da molte blue chip, in cui i riacquisti regolari riducono costantemente il numero di azioni in circolazione. La riduzione può aumentare in modo significativo i tassi di crescita degli utili per azione anche per le società con una crescita mediocre dei profitti e dei profitti, il che può comportare la valutazione da parte degli investitori di valutazioni più elevate, facendo salire il prezzo delle azioni.

Ricchezza

I riacquisti di azioni possono essere migliori per la creazione di ricchezza nel tempo per gli investitori a causa dell'impatto positivo sull'utile per azione derivante da un conteggio delle azioni ridotto, nonché della possibilità di differire le imposte fino alla vendita delle azioni. I riacquisti consentono di ottenere plusvalenze esenti da imposte fino a quando non si cristallizzano, al contrario dei pagamenti di dividendi tassati annualmente.

Nel caso di conti non imponibili in cui la tassazione non è un problema, potrebbe essere poco scegliere tra titoli che pagano dividendi crescenti nel tempo e quelli che riacquistano regolarmente le loro azioni.

Divulgazione

Un grande vantaggio dei pagamenti di dividendi è che sono altamente visibili. Le informazioni sui pagamenti di dividendi sono facilmente disponibili attraverso siti Web finanziari e siti di relazioni con gli investitori aziendali. Le informazioni sui riacquisti, tuttavia, non sono così facili da trovare e generalmente richiedono analisi approfondite tramite i comunicati stampa aziendali.

Flessibilità

I riacquisti offrono una maggiore flessibilità per l'azienda e i suoi investitori. Una società non ha l'obbligo di completare un programma di riacquisto dichiarato nel periodo di tempo specificato, quindi se il processo si fa duro, può rallentare il ritmo dei riacquisti per risparmiare denaro. Con un riacquisto, gli investitori possono scegliere i tempi della vendita delle azioni e il conseguente pagamento delle imposte. Questa flessibilità non è disponibile nel caso dei dividendi, in quanto un investitore deve pagare le imposte su di essi al momento della presentazione delle dichiarazioni fiscali per quell'anno. Sebbene i pagamenti di dividendi siano discrezionali per una società che paga dividendi, la riduzione o l'eliminazione dei dividendi non è considerata favorevolmente dagli investitori. Il risultato potrebbe portare gli azionisti a vendere le loro partecipazioni in blocco se il dividendo viene ridotto, sospeso o eliminato.

considerazioni speciali

Quale gruppo di società ha ottenuto risultati migliori nel tempo, quelli che pagano costantemente maggiori dividendi o quelli che hanno i maggiori riacquisti?

Per rispondere a questa domanda, confrontiamo la performance di due indici popolari contenenti società che pagano dividendi e società che emettono riacquisti.

L'indice S&P 500 Dividend Aristocrats ha società che hanno raccolto dividendi ogni anno negli ultimi 25 anni consecutivi o più. L'indice di riacquisto di S&P 500 ha le prime 100 azioni con i rapporti di riacquisto più elevati, come definito dai contanti pagati per i riacquisti di azioni negli ultimi quattro trimestri di calendario divisi per la capitalizzazione di mercato dell'azienda.

Tra marzo 2009 e marzo 2019, l'indice S&P 500 Buyback ha registrato un rendimento annuo del 21, 09%, mentre l'indice Dividend Aristocrats ha registrato un rendimento annuale del 19, 35%. Entrambi hanno superato l'S & P 500, che ha avuto un rendimento annuo del 17, 56% nello stesso periodo.

Che dire del periodo di 16 mesi da novembre 2007 alla prima settimana di marzo 2009, quando le azioni globali hanno subito uno dei più grandi mercati al ribasso mai registrati? Durante questo periodo, l'indice di riacquisto è crollato del 53, 32%, mentre il Dividendo Aristocratici è stato solo leggermente migliore, con un calo del 43, 60%. Lo S&P 500 è crollato del 53, 14% nello stesso periodo.