Arbitraggio a reddito fisso
L'arbitraggio a reddito fisso è una strategia di investimento che tenta di trarre profitto dalle differenze di prezzo in varie obbligazioni o altri titoli di tasso di interesse. Quando si utilizza una strategia di arbitraggio a reddito fisso, l'investitore assume posizioni opposte sul mercato per trarre vantaggio da piccole discrepanze di prezzo, limitando al contempo il rischio di tasso di interesse. L'arbitraggio a reddito fisso è una strategia neutrale rispetto al mercato, il che significa che è progettata per trarre profitto indipendentemente dal fatto che il mercato obbligazionario complessivo tenderà ad aumentare o diminuire in futuro.
Key Takeaways
- L'arbitraggio a reddito fisso cerca di trarre profitto dalle differenze temporanee di prezzo che possono verificarsi in obbligazioni e altri titoli di tasso d'interesse.
- Il mercato del reddito fisso è così vario che molti titoli simili possono mostrare differenze di prezzo impreviste, ma non vi è alcuna garanzia che tali differenze si dissipino.
- Questo tipo di arbitraggio può essere rischioso a meno che i problemi non siano estremamente simili.
- Le opportunità di puro arbitraggio sono molto rare.
Comprensione dell'arbitraggio a reddito fisso
L'arbitraggio a reddito fisso è utilizzato principalmente dagli hedge fund e dalle banche di investimento. Questi fondi controllano una gamma di strumenti a reddito fisso, tra cui titoli garantiti da ipoteca (MBS), titoli di stato, obbligazioni societarie, obbligazioni municipali e strumenti ancora più complessi come i credit default swap (CDS). Quando vi sono segni di errori di valutazione in questioni uguali o simili, i fondi di arbitraggio a reddito fisso assumono posizioni lunghe e corte a leva per trarre profitto quando i prezzi sono corretti sul mercato.
La strategia include l'assunzione di una posizione corta sulla questione che sembra essere troppo cara e una posizione lunga sulla sicurezza che è sottovalutata. L'aspettativa è che il divario tra questi prezzi dovrebbe ridursi e anche se entrambi si muovono verso l'alto o verso il basso, dovrebbero avvicinarsi l'uno all'altro.
Le due principali sfide di questa strategia includono, in primo luogo, la necessità che tali titoli siano sufficientemente liquidi e, in secondo luogo, che i titoli a reddito fisso scelti per l'arbitraggio siano di natura sufficientemente simile. Senza queste due condizioni, gli operatori troveranno difficile trarre profitto da un restringimento tempestivo della differenza di prezzo.
Arbitraggio a reddito fisso e arbitraggio a spread-spread
Alcune delle strategie indicate nella comunicazione occasionale come arbitraggio a reddito fisso potrebbero in realtà non corrispondere alla definizione di puro commercio di arbitraggio, uno che cerca di sfruttare un commercio quasi privo di rischi basato su semplici differenze matematiche. Per la maggior parte, tali opportunità di puro arbitraggio sono estremamente rare. Una forma più comune di arbitraggio a reddito fisso, il cosiddetto, si concentra su disallineamenti temporanei dei prezzi che si verificano naturalmente in qualsiasi sistema di mercato.
Un esempio comune di strategia di arbitraggio a reddito fisso che non si adatta allo stampo di un arbitraggio puro è l'arbitraggio swap-spread. In questo commercio, l'investitore assume posizioni in uno swap su tassi di interesse, un buono del Tesoro e un tasso di pronti contro termine per trarre profitto dalla differenza tra lo spread di swap — lo spread tra il tasso di swap fisso e il tasso della cedola del buono del tesoro - e lo spread variabile, che è la differenza tra il tasso interbancario offerto di Londra (LIBOR) e il tasso pronti contro termine. Se i due tassi convergono o addirittura si invertono rispetto alle loro tendenze storiche, l'arbitro prende perdite che sono amplificate dalla leva utilizzata per creare il commercio.
Arbitraggio a reddito fisso e gestione del capitale a lungo termine
Anche le operazioni di arbitraggio a reddito fisso più semplici comportano rischi. A seconda del tipo di titoli a reddito fisso, la possibilità che i prezzi di mercato siano effettivamente in errore dipende fortemente dal modello utilizzato per valutare gli strumenti. I modelli, in particolare quelli che trattano di obbligazioni emesse da società e economie in via di sviluppo, possono essere sbagliati e lo sono stati in passato. Molti investitori ricordano ancora l'implosione di Long-Term Capital Management (LTCM), che è stato un fondo leader nella pratica dell'arbitraggio a reddito fisso. Questa associazione con LTCM spiega la reputazione della strategia di raccogliere nichel davanti a un rullo compressore: i rendimenti sono piccoli e i rischi possono essere schiaccianti.
Arbitraggio a reddito fisso e investitori istituzionali
Poiché i rendimenti creati dalla chiusura di queste lacune di prezzo sono piccoli, l'arbitraggio a reddito fisso è una strategia per investitori istituzionali ben capitalizzati. Gli importi della leva finanziaria necessari per rendere significativi gli scambi non sono disponibili per i singoli investitori. I fondi che impiegano l'arbitraggio a reddito fisso generalmente lo marchiano come strategia di conservazione del capitale. Oltre alla quantità di capitale necessaria per eseguire l'arbitraggio a reddito fisso, c'è un altro ostacolo per chiunque tenti questo tipo di investimento. Poiché più capitale è dedicato alla ricerca e al profitto dell'arbitraggio sul reddito fisso, le opportunità diventano più difficili da trovare, più piccole di grandezza e più brevi di durata. Tuttavia, il mercato raramente mantiene un livello ottimale di qualsiasi cosa a lungo, quindi oscillazioni di arbitraggio a reddito fisso tra periodi in cui è sottoutilizzato e altamente redditizio per essere abusato e poco redditizio.
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