Hamilton's Wall Street: cosa non ti hanno mai detto

Un recente musical sull'argomento di Alexander Hamilton, il primo segretario del Tesoro americano, ha reso il paese un servizio prezioso. Ha tracciato una storia chiave della fondazione dell'America come appartenente a tutta la nazione, non solo al 30% nativo o al maschio bianco (previsto per essere il 20% in poco tempo). Il successo travolgente della produzione in termini di riconoscimenti ed esecuzioni dimostra quanto sia gradito il successo di Lin-Manuel Miranda e quanto sia raro.

Hamilton lascia molto, tuttavia, a causa dei vincoli di tempo e dei limiti dell'agiografia. Alexander Hamilton ha messo le finanze del paese su una rotta forte. Ha fondato il Tesoro, la prima banca centrale (di breve durata) e, a tutti gli effetti, Wall Street. È difficile immaginare gli Stati Uniti come un centro prospero del commercio globale nel 1850, 1950 o 2017 se Hamilton si fosse messo in mezzo a un moschetto a Yorktown.

Tuttavia, non è solo responsabile delle parti orgogliose della storia finanziaria del paese. Wall Street ha una storia di picchetti, seguita inevitabilmente da busti e di scappare con i soldi della gente comune. Ha spesso intrattenuto stretti rapporti con i centri di potere politico, attraverso i quali informazioni privilegiate scorrono forse troppo facilmente. Queste descrizioni caratterizzavano il Wall Street dei giorni di Hamilton tanto quanto il Wall Street degli anni 1920 o 2000. (Per la lettura correlata, consultare: Storia di Wall Street. )

Spiccano due incidenti. Mentre stava formulando il famoso piano di "finanziamento e assunzione", finanzieri e politici vicini a Hamilton - personalmente e geograficamente - stavano schioccando risme di debito dell'era di guerra, che il mercato considerava spazzatura. I contadini e i soldati che vendettero questi appunti non sapevano, come in qualche modo la cerchia di Hamilton, che il Tesoro li avrebbe riscattati a pieno valore. Poco dopo, il panico finanziario ha colpito perché Hamilton ha contrastato il piano di un ex collega, che ha percepito come una minaccia al sistema finanziario attentamente progettato del giovane paese.

Hamilton è stato il primo leader più influente di Wall Street. Merita gran parte del merito per due secoli di prosperità nazionale, ma ha anche stabilito precedenti tristi e familiari.

The Bank of New York

Il 25 novembre 1783, giorno dell'evacuazione, i comandanti britannici ritirarono le loro truppe da Manhattan insieme a circa 30.000 rifugiati lealisti che erano fuggiti combattendo nello stato settentrionale. Un cannoniere britannico sparò l'ultimo colpo di guerra quando la sua nave passò davanti a folle di ex-coloni hecklers ma non colpì nessuno.

I newyorkesi, recentemente liberi dall'occupazione britannica e dotati di un eccellente porto, erano perfettamente collocati per il commercio, ma non avevano quasi accesso ai finanziamenti. Gli inglesi e i loro sostenitori portarono con sé gran parte dell'oro e dell'argento della città. La Continental, la carta moneta emessa dal governo rivoluzionario, era stata gonfiata nell'oblio dal 1780, quindi ci vollero 400 dollari continentali per acquistare un dollaro d'argento. Nel 1781, aveva smesso di circolare interamente come denaro. Le valute statali hanno tenuto un po 'meglio, quindi i coloni hanno usato un sacco di banconote private e monete straniere (le monete spagnole di otto erano le preferite). L'unica banca del Nord America, nel frattempo, era a 100 miglia di distanza a Filadelfia.

Nel marzo del 1784, Hamilton riunì un gruppo di lealisti e rivoluzionari in una caffetteria all'angolo tra Wall Street e Water Street per fondare la prima banca della città, la Bank of New York. (La caffetteria si trovava a un isolato di distanza dal mercato degli schiavi della città, un posto in cui Hamilton aveva connessioni più strette di quelle che lascia Hamilton .) Questa banca avrebbe finanziato i commercianti della città, salvaguardando i depositi dei padri fondatori - Thomas Jefferson era un'eccezione significativa - e facilitare gli altri schemi di Hamilton da una città manifatturiera pianificata nel New Jersey.

Hamilton propose la Banca degli Stati Uniti nel 1790 e fu aperta a Filadelfia l'anno successivo. Nell'aprile del 1792 aprì una filiale di New York, la seconda banca di Wall Street. Gli otto anni tra l'apertura di queste due banche avrebbero visto svolgersi due scandali formativi di Wall Street. In entrambi i casi, Hamilton era al centro e al centro, assicurandosi che i suoi piani per una nazione prospera e fiscalmente responsabile non andassero fuori dai binari, indipendentemente dal danno collaterale.

Non dare mai per scontato

La pietra angolare del piano di Hamilton di garantire l'affidabilità creditizia americana - e oggetto di una battaglia rap tra il protagonista di Hamilton e Thomas Jefferson - era "finanziamento e presupposto". Secondo la proposta, che Hamilton presentò nel 1790, il governo federale avrebbe onorato i debiti del paese al valore nominale. Controversamente, non solo avrebbe finanziato i debiti del sindacato, che Hamilton aveva stimato in $ 54 milioni, ma avrebbe anche assunto gli obblighi dei singoli stati (Hamilton li aveva stimati in $ 25 milioni, ma il Congresso si stabilì su $ 21, 5 milioni).

Il suo punto di vista era "quando il credito di un paese è in qualche modo discutibile, non manca mai di dare un premio stravagante in una forma o nell'altra, su tutti i prestiti che ha occasione di fare". In altre parole, gli Stati Uniti pagherebbero sempre alti tassi di interesse se non si affermassero come affidabili sin dall'inizio.

Pochi all'epoca videro arrivare questa politica. La moneta continentale in tempo di guerra, che in teoria poteva essere riscattata con denaro forte al momento della sua prima emissione, era diventata senza valore. Altri debiti del governo, come le banconote che l'esercito usava per pagare coscritti e contadini, avevano ancora un certo valore, ma cambiarono le mani per una frazione di ciò che era stato promesso. Tali note sarebbero sostituite da titoli del Tesoro alla pari. I continenti venivano riscattati solo all'1% del valore nominale, ma era molto più del previsto.

Gli scettici hanno notato la misteriosa lungimiranza mostrata in quel momento dai commercianti di Wall Street, la cui calma e cooperazione su cui Hamilton si sarebbe affidato quando avrebbe aumentato il prezzo del debito pubblico di diverse volte durante la notte. I membri del Congresso, i cui voti Hamilton avrebbe dovuto approvare le quattro leggi del 1790 che avevano realizzato il suo piano, sembravano anche sapere che il mercato stava fortemente sottovalutando i titoli di Stato. (A quei tempi il Congresso si riuniva a Wall Street nella Federal Hall.)

Alla fine del 1789, esattamente due settimane prima che Hamilton presentasse il suo "Rapporto relativo a una disposizione per il sostegno del credito pubblico" al Congresso, 70 commercianti di Manhattan possedevano circa $ 2, 7 milioni di debito pubblico. Nel marzo del 1790, dopo che il piano divenne pubblico, un veterano della guerra rivoluzionaria scrisse dei rapporti dei suoi amici con gli speculatori: "Qual è stato l'incoraggiamento quando hanno messo in vendita il loro giornale? Che il governo non sarebbe mai stato in grado di pagarlo, e che era non vale più di 2 secondi per 20 anni. Questa era la lingua di tutti gli acquirenti. "

Howard Wachtel's View

Howard Wachtel, professore emerito di economia alla American University, cita quella lettera al Massachusetts Centinel nella sua storia del 2003 di Wall Street, "Street of Dreams - Boulevard of Broken Hearts" (la canzone dei Green Day uscì più tardi). Parla anche della posta in gioco dei deputati accumulati nel debito federale e statale, anche se, "con grande solennità", hanno tenuto discorsi per sollecitare i colleghi legislatori a votare per finanziamenti e presupposti. Di seguito alcuni esempi della Camera dei rappresentanti:

• George Clymer, Pennsylvania in generale, $ 12.500
• Roger Sherman e Jeremiah Wadsworth, Connecticut in generale - $ 29.500
• Elbridge Gerry, Massachusetts 3 ° - $ 49.000
• Elias Boudinot, New Jersey in generale - $ 49.500

Parlando con Investopedia per telefono, Wachtel ha posto l'ovvia domanda: "Voglio dire, come è potuto succedere senza un passaggio di informazioni? Non c'erano leggi contro di essa e c'era una specie di atmosfera informale di persone che vivevano vicine, mangiare insieme, prendere un caffè insieme, parlare di affari pubblici insieme ".

L'angolo di Wall and Water nel 1797. The Merchants 'Coffee House, dove fu fondata la Bank of New York, è sulla destra (angolo sud-est). La Tontine Coffee House, a sinistra (angolo nord-ovest), avrebbe sostituito i mercanti come il principale ritrovo di Wall Street all'apertura nel 1793. Il business era il precursore della borsa di New York ed era strutturato come un vero tontino. Fonte: Wikimedia.

Wachtel cita una lettera che William Constable, un broker di Wall Street, scrisse al suo collega Andrew Craigie alla fine del 1789: "Sabato ho cenato con Hamilton. È forte nella fiducia nel mantenere il credito pubblico ... L'ho provato sull'argomento ..." deve senza dubbio essere finanziato anche se non può essere fatto immediatamente ", ha commentato". Craigie e i suoi soci possedevano $ 100.000 in debito pubblico.

Wachtel sostiene anche qualcuno così meticoloso e motivato come Hamilton non trascurerebbe di gettare le basi per i suoi piani con quelli al potere, anche se le sue azioni attirarono critiche in quel momento e ci colpirono secoli dopo come insider trading. "Devi metterlo nel contesto", ha detto a Investopedia. "Hamilton era ossessionato dal fare questo lavoro. Questo era il suo grande sogno e progetto." Nel suo libro, Wachtel cita lo storico Charles Beard, della Columbia University, che all'inizio del XX secolo fece rivivere domande sulla possibile collusione di Hamilton con Wall Street: "Coloro che presumono che il Segretario al Tesoro avrebbe potuto realizzare la sua enorme riorganizzazione delle finanze senza conferendo con i principali finanziatori del tempo hanno solo una conoscenza elementare dell'amministrazione del Tesoro ". Qualcosa di simile si potrebbe dire del conferimento con i politici.

Vale la pena notare, tuttavia, che il primo segretario del Tesoro non stava seguendo il precedente, lo stava fissando. E mentre Hamilton stesso non si è impegnato in questa speculazione, il dipartimento che ha diretto potrebbe non essere stato del tutto pulito. Wachtel suggerisce che William Duer stava acquistando un debito fortemente scontato mentre era il primo segretario al Tesoro di Hamilton. Vero o no, Duer si dimise nell'aprile del 1790; Wachtel scrive che anche per gli standard del 18 ° secolo, il suo "ampio investimento in titoli pubblici" era un ponte troppo lontano. Dopo aver lasciato l'incarico, il veterano del Tesoro avrebbe alimentato la prima bolla speculativa di Wall Street, accompagnando Hamilton in un angolo e costringendolo a scatenare il primo panico della strada.

Il primo boom e il busto di Wall Street

Quando si dimise, Duer era uno degli uomini più ricchi della nuova repubblica, forse a causa di sapienti investimenti nel debito dell'era di guerra che presto sarebbe stato finanziato. Non pronto a ritirarsi, ha escogitato un piano per chiudere il mercato in azioni della Bank of New York. Queste azioni erano già state oggetto di una breve mania speculativa nel 1791 perché Hamilton le aveva strutturate in modo che gli investitori potessero acquistare immediatamente e pagare in rate.

Secondo Wachtel, Duer convinse Wall Street che una banca rivale stava lavorando, facendo crollare azioni nella banca di Hamilton. Nel frattempo ha raccolto il maggior numero possibile di azioni scontate, progettando di far morire le voci della banca rivale e attendere che le azioni si apprezzino di nuovo.

Robert Wright e David Cowen, autori di Financial Founding Fathers, presentano l'episodio in un modo leggermente diverso. La Million Bank era una proposta sincera degli imprenditori di Wall Street; Duer cercò di controllarlo, fallì e decise invece di ucciderlo. Né il suo obiettivo, secondo loro, era semplicemente quello di mettere in ginocchio la Bank of New York, ma di "possedere effettivamente i mercati azionari e obbligazionari".

In entrambi i casi, prese in prestito con sconsiderato abbandono per finanziare il suo piano. Quando le banche hanno smesso di prestare a lui, si è rivolto agli amici. Quando ne avevano avuto abbastanza, prese prestiti ad alto interesse dalla parte migliore della popolazione di New York. La bolla che ha provocato l'inizio del 1792 ha sminuito l'anno precedente. Hamilton era sconvolto. Wright e Cowen citano lettere che chiamano i nuovi progetti "in ogni modo perniciosi", poiché hanno dato "un'aria selvaggia a tutto" e hanno messo a repentaglio "l'intero sistema del credito pubblico". Con la sua benedizione, la Banca di New York e la Banca degli Stati Uniti hanno tirato fuori il pugno, chiedendo prestiti e tagliando le nuove emissioni di credito.

I creditori di Duer, cioè l'intera città, si sentirono improvvisamente schiacciati. Alcuni sono stati costretti a vendere beni per pagare le banche. La sua situazione non fu aiutata dal fatto che il mercato dei suoi titoli presi in prestito era evaporato, insieme alla volontà di prestare. Ha fallito nel marzo del 1792 e l'economia della città è caduta in caduta libera. Aveva preso soldi da "negozianti, vedove, orfani, macellai, Carmen, donne del mercato e persino la nota Bawd, la signora Macarty", secondo un osservatore contemporaneo, che scrisse anche:

"Ogni aspetto è cupo, tutta la fiducia tra gli individui viene persa, il credito è in una posizione, e l'angoscia e il fallimento generale sono attesi quotidianamente - perché tutti hanno scommesso più o meno in queste speculazioni maledette".

Duer morì nella prigione del debitore nel 1799. Fu fortunato a trovarsi lì, tutto sommato: nei primi giorni del panico una folla linciatrice fece del suo meglio per trascinarlo fuori di prigione.

L'invenzione di Wall Street

La legislatura di New York ha discusso di aver bandito completamente l'industria di intermediazione dopo questo incidente. Per mantenersi in affari, un gruppo di 24 commercianti di Wall Street firmò l'accordo di Buttonwood nel maggio 1792, che stabilì il settore sulla falsariga di una corporazione medievale: autonomo, solo appartenenza, autodisciplina. Gli estranei potrebbero fare affari con i broker, ma a loro rischio e pericolo. Questo quadro autoregolante è durato fino al New Deal, secondo Wachtel.

I critici contemporanei di Hamilton hanno sostenuto che si dovrebbe fare qualcosa per compensare i soldati e gli agricoltori che hanno venduto le loro posizioni debitorie a speculatori inesperti in una miseria. Hamilton ha sostenuto che ciò costituirebbe un precedente pericoloso. L'idea, scrisse nel 1790,

"procede su un principio distruttivo di quella qualità del debito pubblico, o dello stock della nazione, che è essenziale per la sua capacità di rispondere agli scopi del denaro - che è la sicurezza del trasferimento; l'altro, che anche su questo conto, come perché include una violazione della fede, rende la proprietà dei fondi meno preziosa; di conseguenza induce i finanziatori a chiedere un premio più elevato per ciò che prestano e produce ogni altro inconveniente di un cattivo stato di credito. "

Hamilton ha vinto e Wachtel pensa che sia una buona cosa. "Prendere il paese da una nazione indigente appena nato in un potente motore di commercio", ha detto a Investopedia, "è stato brillante". Le azioni di Hamilton stabilirono importanti precedenti: lo stato avrebbe pagato i suoi debiti; non entrerebbe nel mercato per annullare i contratti e modificare i diritti di proprietà. Ma Hamilton stabilì anche precedenti dannosi: finanza e governo sarebbero andati di pari passo, e quelli al potere avrebbero potuto usare questa relazione per trarre profitto dall'impunità; Wall Street faceva periodicamente promesse stravaganti ai cittadini comuni, quindi strappava il tappeto da sotto di loro.

"Il punto di vista di Hamilton era questo che doveva essere fatto per far andare il paese", ha detto Wachtel a Investopedia, "e aveva ragione".

Signor Burr, signore

La Bank of New York di Hamilton sopravvive oggi come Bank of New York Mellon Corp. Naturalmente non è più l'unica banca di Wall Street, sebbene la Million Bank non sia mai stata realizzata. Uno dei concorrenti di BNY Mellon, abbastanza appropriatamente, è la moderna incarnazione della Manhattan Company, fondata dall'uomo che uccise Hamilton nel luglio 1804, Aaron Burr. Hamilton bloccò i tentativi di Burr di fondare una banca, quindi nel 1799 fondò invece una compagnia idrica. L'azienda ha dedicato la minima attenzione possibile all'acqua, utilizzando tronchi scavati invece di tubi metallici e servendo solo una manciata di famiglie.

Hamilton si rese conto abbastanza presto che Burr lo aveva ingannato, nascondendo una clausola nella carta della compagnia che le consentiva di agire come una banca a tutti tranne che in nome. Nel 1955, quando le fusioni di banche erano illegali, un avvocato incanalò l'esperto di Burr e sostenne che la Bank of the Manhattan Company potesse legalmente fondersi con Chase National Bank della città di New York, poiché la prima non era affatto una banca e non lo era mai stata . A seguito di alcune ulteriori fusioni, l'azienda è ora conosciuta come JPMorgan Chase & Co. L'eredità di Hamilton sorpassa Burr's in ogni modo, con un'eccezione: JPMorgan Chase vale $ 336 miliardi a $ 54 miliardi di BNY Mellon.