Ecco cosa accadrà se l'euro fallisce

Nel 2015, l'Unione Europea (UE) era in un flusso. Vi sono stati grossi problemi bancari presso Deutsche Bank AG (NYSE: DB), Credit Suisse Group AG (NYSE: CS) e praticamente tutti gli istituti finanziari italiani. La Grecia soffriva economicamente e molti altri paesi sembravano destinati allo stesso. Nel 2016, il Regno Unito ha votato per lasciare l'UE con il voto Brexit e la Banca centrale europea (BCE) ha introdotto tassi di interesse negativi nel disperato tentativo di stimolare la crescita. Ma nel 2017, la marea stava cambiando.

Stato attuale dell'euro

L'Eurozona ha goduto del suo miglior anno nel 2017 in un decennio dimostrando che stava finalmente emergendo dalla crisi del debito che ha minacciato l'euro. Secondo Eurostat, l'agenzia statistica dell'Unione europea, l'eurozona si è espansa del 2, 5% nel 2017, superando la crescita degli Stati Uniti al 2, 3%. La Grecia sarebbe emersa dal suo stato di salvataggio entro la metà del 2018 e altri paesi che hanno sofferto dopo la grande recessione del 2008 erano più forti e vedevano meno disoccupazione. L'euro si è apprezzato rispetto al dollaro, sebbene ciò renda le esportazioni dalla zona meno competitive a livello globale [1]. Mentre l'eurozona era finalmente in ripresa economica, cosa accadrebbe se si verificasse un'altra recessione e l'euro dovesse crollare?

Fine dello spazio Schengen

Un euro collassato comprometterebbe probabilmente il cosiddetto "spazio Schengen", che prende il nome dall'accordo di Schengen del 1995. In base a questo accordo, 26 paesi europei separati hanno concordato di consentire la libera circolazione di persone, merci, servizi e capitali all'interno dei confini della zona euro. Non tutti i membri dell'UE sono anche membri di Schengen, e non tutti i partecipanti a Schengen fanno parte dell'UE, ma un collasso dell'euro avrebbe comunque ripercussioni sui paesi all'interno e all'esterno della regione.

Economicamente, è possibile avere valute concorrenti nella stessa zona economica. Non c'è nulla che impedisca ad esempio a tedeschi o italiani di scambiare marchi tedeschi e lira italiane. Tale scenario sembra improbabile solo perché la fine dell'euro aumenterebbe la pressione per sciogliere l'intero esperimento dell'UE.

Se Schengen dovesse cadere, i paesi all'interno della zona euro dovrebbero attuare controlli alle frontiere, punti di controllo e altri regolamenti interni precedentemente eliminati dall'accordo di Schengen. I costi di questo si riverserebbero in imprese private, in particolare quelle che si affidano al trasporto continentale o al turismo.

Nella misura in cui le quote o le tariffe di importazione sono applicate da vari paesi membri e nella misura in cui tali misure sono ricambiate altrove, vi sarebbe un corrispondente declino del commercio internazionale e della crescita economica. Un crollo dell'euro interesserebbe più paesi di quelli europei, anche se in modo incerto. Altre regioni, in particolare i principali partner commerciali del Nord America e dell'Asia, dovrebbero affrontare conseguenze finanziarie e forse politiche.

Impatto al di fuori dell'UE

Molti dei presunti benefici economici all'interno dell'UE non si trasferiscono a partner commerciali esterni. Le libertà di lavoro e di capitale non si estendono agli Stati Uniti o alla Cina, ad esempio, a meno che i consumatori e i produttori stranieri non abbiano accesso a un paese membro. Ciò rende difficile prevedere potenziali ricadute poiché è possibile che politiche di crescita ancora più forti possano sostituire il super-stato burocratico con sede a Bruxelles. D'altro canto, un maggiore isolazionismo economico dai movimenti nazionalisti minaccia le imprese e i mercati finanziari internazionali.

A breve termine, i mercati probabilmente reagirebbero negativamente a una maggiore incertezza. L'UE è un prodotto noto, anche se imperfetto, e mercati come la prevedibilità. A lungo termine, tuttavia, i mercati potrebbero beneficiare di un'Europa in crescita ancora una volta. Tra il 2010 e il 2015, l'Europa è rimasta significativamente indietro rispetto alle regioni di Americhe, Africa, Asia e Pacifico nella crescita del prodotto interno lordo (PIL) reale. Se un mondo post-euro riporta l'Europa continentale a una crescita economica competitiva, è molto probabile che l'economia globale ne trarrà beneficio.

Ritorno alle valute nazionali

Il termine ufficiale per lasciare l'euro e installare una vecchia moneta si chiama "ridenominazione". Una tale conversione sarebbe quasi certamente meno complicata del coordinamento dell'adozione dell'euro nel 2002, ma gli investitori dovrebbero essere ancora cauti nell'incertezza.

La ridenominazione comporterebbe due grandi cambiamenti. La prima è l'adozione ufficiale di una nuova valuta entro i confini di una nazione. Ciò significa adeguare i salari attuali, i prezzi e altri valori alla nuova moneta in modo approssimativamente proporzionato. In secondo luogo, il valore internazionale della valuta dovrebbe essere valutato nei mercati dei cambi (forex). Questo si basa su molti fattori, tra cui la capacità produttiva di ciascun governo nazionale e il rischio relativo di una valuta svalutata.

È probabile che molti paesi indebitati con molti creditori stranieri, come la Grecia, tenterebbero di ridenominare per ridurre il loro reale onere di rimborso. Un modo per raggiungere questo obiettivo è quello di ridenominare e iniziare immediatamente una forte inflazione per ridurre il potere d'acquisto del debito rimborsato. Gli economisti a volte si riferiscono a questo come "svalutazione interna istantanea". L'aspetto negativo di tale politica è che crea scompiglio nell'economia del paese svalutato, poiché soffrono conti bancari, pensioni, salari e valori patrimoniali.

Si possono trovare stretti parallelismi storici dopo il crollo dell'impero austro-ungarico, che si verificò tra il 1867 e il 1918. Dopo la caduta dell'Impero, molti paesi membri sperarono di conservare la corona austro-ungarica come valuta. Sfortunatamente, diversi governi irresponsabili hanno utilizzato politiche monetarie altamente espansive per ripagare gli alti debiti della seconda guerra mondiale, innescando l'iperinflazione in Austria all'inizio degli anni '20. La Slovenia, l'Ungheria e altri hanno vissuto la stessa cosa. Nel 1930, ogni ex nazione membro doveva usare una nuova valuta spesso sostenuta da oro o argento.

Impatto su attività bancarie, Forex e commercio internazionale

Se l'unica modifica fosse una sostituzione dell'euro con valute nazionali concorrenti, l'abolizione dell'euro creerebbe reali cambiamenti a lungo termine nella politica monetaria. La zona euro è stata originariamente venduta, in parte, dal concetto di creare una controparte europea alla Federal Reserve americana. L'eliminazione dell'euro decentralizzerebbe l'autorità monetaria nei paesi membri; per esempio, una banca centrale tedesca controllerebbe i tassi di interesse e l'offerta di moneta in Germania mentre una banca centrale portoghese li controllerebbe in Portogallo.

Le banche potrebbero ricapitalizzare nelle loro valute nazionali anche se probabilmente dovrebbero mantenere saldi dei cambi più attivi per il commercio e la riconciliazione regionali. I vari tassi di cambio cambieranno i valori relativi di alcune attività detenute a livello internazionale e i lavoratori nei mercati del lavoro europei meno inflazionistici vedrebbero un aumento relativo del reddito rispetto ai governi europei con una politica monetaria allentata. Ad esempio, è probabile che i lavoratori della Germania altamente produttiva avrebbero un tempo più facile per offrire beni e servizi prodotti nella Slovenia meno produttiva.

Tuttavia, è improbabile che altre politiche economiche rimangano invariate se l'euro fallisse. Anche se l'UE fosse tecnicamente sopravvissuta, potrebbero essere applicate altre restrizioni in materia di immigrazione o commercio. I partiti pro-euro avrebbero probabilmente conseguenze politiche, consentendo ai partiti nazionalisti di ottenere influenza e attuare nuove politiche fiscali. Se anche Schengen fallisse, le conseguenze economiche potrebbero essere estremamente dirompenti, anche se solo a breve termine.