Come la SEC segue l'insider trading

Contrariamente alla credenza comune, l'insider trading non è sempre illegale. L'insider trading è legale quando gli addetti ai lavori aziendali, come amministratori, funzionari e dipendenti di una società, acquistano o vendono azioni della propria società in conformità con le leggi e le normative sui titoli. Tale insider trading legale deve essere depositato presso la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti su determinati moduli entro i termini previsti.

La versione di insider trading che fa notizia, tuttavia, è il trading illegale fatto da qualcuno che possiede informazioni materiali e non pubbliche. La SEC persegue con forza tali casi di insider trading al fine di garantire che il mercato dei capitali sia in condizioni di parità in cui nessuno ha un vantaggio sleale. Altrimenti, l'insider trading dilagante può erodere la fiducia del pubblico nel mercato e impedirne il funzionamento. I casi di successo della SEC contro individui di alto profilo come Martha Stewart e l'ex capo globale della McKinsey Rajat Gupta dimostrano che nessuno è al di sopra della legge se intraprendono tale attività illegale. Mentre vengono sollevate domande sulla vendita di azioni da parte del CEO di Intel (INTC) Brian Krzanich alla luce delle vulnerabilità scoperte nei chip della società, ecco uno sguardo all'insider trading e al modo in cui il regolatore azionario controlla.

Insider trading illegale

La SEC definisce l'abuso di informazioni privilegiate come "acquisto o vendita di un titolo, in violazione di un dovere fiduciario o di altri rapporti di fiducia e confidenza, mentre in possesso di informazioni materiali e non pubbliche sul titolo". La SEC continua a chiarire che le violazioni di insider trading possono anche includere "ribaltamento" di tali informazioni, negoziazione di titoli da parte della persona "informata" e negoziazione da parte di coloro che si appropriano indebitamente di tali informazioni.

Quali sono comunque le informazioni materiali? Sebbene non esista una definizione precisa, le "informazioni materiali" possono essere generalmente definite come qualsiasi informazione specifica per una società che sarebbe considerata abbastanza importante da un investitore che sta pensando di acquistare o vendere il titolo. Ciò potrebbe includere una vasta gamma di voci, inclusi risultati finanziari che differiscono dalle aspettative attuali; sviluppi commerciali; elementi relativi alla sicurezza come un aumento o una riduzione del dividendo, scissione delle azioni o riacquisto; acquisizione o cessione; vincere o perdere un contratto o un cliente importante. "Informazioni non pubbliche" si riferisce a informazioni che non sono state ancora divulgate al pubblico degli investitori.

Nel corso degli anni, la SEC ha portato casi di insider trading contro centinaia di parti, tra cui

• Addetti ai lavori aziendali che hanno negoziato titoli della società dopo aver appreso di sviluppi significativi e riservati;
• Amici e familiari di addetti ai lavori, nonché altri destinatari di suggerimenti che hanno negoziato titoli dopo aver ricevuto tali informazioni;
• Dipendenti di società di servizi come società legali, bancarie, di intermediazione e di stampa che hanno trovato informazioni materiali non pubbliche sulle società e vi hanno negoziato; e
• Dipendenti del governo che hanno ottenuto informazioni privilegiate grazie al loro lavoro.

Monitoraggio SEC

In un discorso del settembre 1998 intitolato "Insider Trading - A US Perspective" di Thomas Newkirk e Melissa Robertson della divisione di controllo della SEC, Newkirk e Robertson hanno sottolineato che l'insider trading è un crimine molto difficile da dimostrare. Hanno notato che poiché le prove dirette di insider trading sono rare, le prove sono quasi del tutto circostanziali.

La SEC segue l'insider trading in vari modi:

• Attività di vigilanza del mercato : questo è uno dei modi più importanti per identificare l'insider trading. La SEC utilizza strumenti sofisticati per rilevare l'abuso di informazioni privilegiate, in particolare durante il periodo di eventi importanti come i rapporti sugli utili e gli sviluppi chiave dell'azienda.

Tale attività di sorveglianza è aiutata dal fatto che la maggior parte degli scambi di informazioni privilegiate viene condotta con l'intenzione di "colpirla fuori dal campo di gioco". Vale a dire, un addetto ai lavori che si sta dedicando al commercio illegale in genere vuole rastrellare il più possibile, piuttosto che accontentarsi di un piccolo punteggio. Tali operazioni enormi e anomale sono generalmente segnalate come sospette e possono innescare un'indagine della SEC.

• Suggerimenti e reclami : l'insider trading viene anche rivelato attraverso suggerimenti e reclami da fonti come investitori infelici o operatori dalla parte sbagliata di un trade. Nel discorso sopra citato, Newkirk e Robertson hanno notato che la SEC riceve regolarmente telefonate da scrittori di opzioni "arrabbiate" che potrebbero aver scritto centinaia di contratti fuori borsa (OTM) su un titolo poco prima che un'altra società lanci un tenera offerta per questo. Hanno aggiunto che diversi importanti casi di insider trading sono iniziati con una simile chiamata da un trader irato. Questa tendenza a sfruttare il più possibile le informazioni privilegiate è un'altra vulnerabilità che rende più facile rilevare l'insider trading.

Il modo più semplice per qualcuno di trarre vantaggio dalle informazioni privilegiate è attraverso l'uso delle opzioni OTM poiché queste offrono il massimo profitto. Supponiamo che tu abbia investito $ 100.000 in un sistema di trading nefasto e ti sia stato dato un suggerimento su un'offerta di acquisizione imminente per un titolo biotech che è attualmente scambiato a $ 12. La tua fonte, un dirigente di alto livello presso il potenziale acquirente, ti dice che l'offerta per l'obiettivo sarà di $ 20 in contanti. Ora puoi immediatamente acquistare 8.333 azioni della società target a $ 12, venderlo a circa $ 20 una volta annunciato l'accordo e intascare un ottimo profitto di $ 66.664 per un rendimento del 60%. Ma poiché vuoi massimizzare i tuoi guadagni, acquisti 2000 contratti di chiamate di un mese sulla società target con un prezzo di esercizio di $ 15 a $ 0, 50 ciascuno (ogni contratto costa $ 0, 50 x 100 azioni = $ 50). Quando viene annunciato l'accordo, queste chiamate saliranno a $ 5 (ovvero $ 20 - $ 15), rendendo ogni contratto del valore di $ 500, per un guadagno di 10 volte. I 2.000 contratti varrebbero $ 1 milione e il guadagno su questo commercio sarebbe di $ 900.000.

I trader, che hanno scritto le chiamate che hai acquistato a $ 0, 50, sono stati così inconsapevoli di possedere informazioni privilegiate che potevano essere utilizzate a tuo vantaggio pecuniario e a loro danno. Sarebbe una sorpresa se si lamentassero della natura sospetta di questo commercio, che li ha sellati con una perdita gigantesca, alla SEC?

Suggerimenti sull'insider trading possono anche provenire da informatori che possono raccogliere tra il 10% e il 30% del denaro raccolto da coloro che infrangono le leggi sui titoli. Tuttavia, poiché l'insider trading in genere viene effettuato su base una tantum da un unico insider che può negoziare direttamente o dare la mancia a qualcun altro, gli informatori sembrano avere più successo nello scoprire frodi diffuse piuttosto che abusi di insider trading isolati.

• Fonti come altre divisioni della SEC, organizzazioni di autoregolamentazione e media : i contatti di insider trading possono anche provenire da altre unità SEC come la divisione di negoziazione e mercati, nonché da organizzazioni di autoregolamentazione come l'autorità di regolamentazione del settore finanziario (FINRA ). I resoconti dei media sono un'altra fonte di indizi per potenziali violazioni delle leggi sui titoli.

Indagini della SEC

Una volta che la SEC ha i fatti di base su una possibile violazione dei titoli, la sua divisione di applicazione avvia un'indagine completa condotta privatamente. La SEC sviluppa un caso intervistando testimoni, esaminando registri e dati commerciali, citando citazioni telefoniche, ecc. Negli ultimi anni, la SEC ha impiegato un arsenale più ampio di strumenti e tecniche per combattere l'insider trading. Nel caso emblematico del Gruppo Galleon, ad esempio, per la prima volta ha usato le intercettazioni telefoniche per coinvolgere un certo numero di persone in un ampio raggio di insider trading.

Dato che le prove in un caso di insider trading sono in gran parte circostanziali, il personale della SEC deve stabilire una catena di eventi e mettere insieme elementi di prova molto simili a un puzzle. Un caso presentato dalla SEC contro un dirigente di consulenza e il suo amico nel settembre 2011 illustra questo punto. Il dirigente ha trasmesso al suo amico informazioni riservate che aveva appreso sulle imminenti acquisizioni di due società di biotecnologia, che hanno acquistato un gran numero di opzioni di chiamata su tali società. L'insider trading ha generato profitti illeciti di $ 2, 6 milioni e il dirigente ha ricevuto denaro dal suo amico in cambio di mance. La SEC ha affermato che i due hanno comunicato le potenziali acquisizioni durante le riunioni di persona e al telefono. Alcuni di questi incontri sono stati monitorati attraverso l'uso da parte dei due autori di MetroCard nelle stazioni della metropolitana di New York e grandi prelievi di contanti da sportelli bancomat e banche effettuati dall'amico dell'esecutivo prima delle loro riunioni.

A seguito di un'indagine di insider trading, il personale presenta i propri risultati alla SEC per un riesame, che può autorizzare il personale a intentare un'azione amministrativa o presentare una causa dinanzi al tribunale federale. In un'azione civile, la SEC presenta una denuncia presso un tribunale distrettuale degli Stati Uniti e chiede una sanzione o un'ingiunzione contro l'individuo che vieti qualsiasi ulteriore atto che violi la legge sui titoli, oltre a sanzioni monetarie civili e divulgazione di profitti illegali. In un'azione amministrativa, il procedimento è ascoltato da un giudice di diritto amministrativo che emette una decisione iniziale che include accertamenti di fatto e conclusioni legali. Le sanzioni amministrative comprendono la cessazione e la revoca degli ordini, la sospensione o la revoca delle registrazioni del settore finanziario, le censure, le sanzioni civili in materia monetaria e il rilascio.

Esempi di insider trading

Mentre gli anni '80 furono il decennio di massicci scandali di insider trading da parte di artisti del calibro di Ivan Boesky, Dennis Levine e Michael Milken, due dei più grandi casi di insider trading in questo Millennio includono:

• SAC Capital - Nel novembre 2013, SAC Capital, fondata da Steve Cohen (una delle 150 persone più ricche del mondo), ha accettato una multa record di $ 1, 8 miliardi per insider trading. La SEC ha affermato che l'insider trading era molto diffuso in SAC Capital e ha coinvolto azioni di oltre 20 società pubbliche dal 1999 al 2010. Fino a otto trader o analisti che hanno lavorato per SAC sono stati condannati o si sono dichiarati colpevoli di accuse di insider trading . Ciò include Matthew Martoma, un gestore di portafoglio che ha lavorato per un'affiliata di SAC. Martoma è stato condannato a nove anni di prigione dopo che una giuria federale lo aveva giudicato colpevole di aver scambiato informazioni materiali e non pubbliche su un farmaco per l'Alzheimer sviluppato da Elan Corporation e Wyeth. Nel luglio 2008, l'insider trading di Martoma ha consentito alla consociata SAC di raccogliere $ 82 milioni di profitti e $ 194 milioni di perdite evitate, per un totale di oltre $ 276 milioni di guadagni illeciti. Martoma ha ricevuto un bonus di $ 9, 3 milioni alla fine del 2008, che gli era stato richiesto di rimborsare quando è stato condannato.

• Raj Rajaratnam e il Gruppo Galleon - Nel 2011, il manager miliardario degli hedge fund Rajaratnam è stato condannato a 11 anni di carcere per insider trading, il termine di reclusione più lungo imposto in questo caso. Fondatore e gestore dell'hedge fund di Galleon, Rajaratnam ha anche pagato una penalità di $ 92, 8 milioni per l'insider trading diffuso. La SEC ha affermato che Rajaratnam ha orchestrato un ampio raggio di insider trading di 29 persone ed entità che includeva consulenti di hedge fund, addetti alle imprese (tra cui l'ex CEO di McKinsey e il membro del consiglio di Goldman Sachs Rajat Gupta e Anil Kumar, direttore di McKinsey) e altri Professionisti di Wall Street. Rajaratnam è stato coinvolto nell'insider trading di oltre 15 società quotate in borsa per oltre 90 milioni di dollari in perdite evitate o profitti illegali.

La linea di fondo

L'insider trading negli Stati Uniti è un reato punibile con sanzioni pecuniarie e detenzione, con una pena detentiva massima per violazione di insider trading di 20 anni e un'ammenda penale massima per persone di $ 5 milioni. Sebbene le sanzioni statunitensi per l'insider trading siano tra le più rigide al mondo, il numero di casi presentati dalla SEC negli ultimi anni mostra che la pratica potrebbe essere impossibile da eliminare del tutto.