Dovresti avere un account gestito separatamente?

Il mondo della gestione degli investimenti è diviso in investitori al dettaglio e istituzionali. I prodotti progettati per i singoli investitori a medio reddito, come le classi al dettaglio di fondi comuni di investimento, hanno requisiti di investimento iniziale modesti: $ 1.000 o anche meno. Al contrario, i conti gestiti o i fondi per le istituzioni impongono requisiti minimi di investimento di almeno $ 25 milioni.

Tra queste estremità dello spettro, tuttavia, vi è il crescente universo di conti gestiti separatamente (SMA) rivolti a investitori individuali facoltosi (ma non necessariamente ultra-ricchi). Indipendentemente dal fatto che vengano definiti "account gestiti individualmente", "account separati" o "account gestiti separatamente", questi account gestiti orientati all'individuo sono diventati mainstream.

asporto chiave

• Un conto gestito separatamente (SMA) è un portafoglio di attività gestito da una società di investimento professionale.
• Le PMI sono sempre più indirizzate verso investitori al dettaglio ricchi (ma non ultra-ricchi), con almeno sei cifre da investire.
• Le PMI offrono più personalizzazione nella strategia di investimento, nell'approccio e nello stile di gestione rispetto ai fondi comuni di investimento.
• Le PMI offrono la proprietà diretta di titoli e vantaggi fiscali rispetto ai fondi comuni di investimento.
• Gli investitori devono fare la dovuta diligenza prima di impegnarsi in un gestore di denaro i cui servizi discrezionali costano dall'1% al 3% delle attività in portafoglio.

Che cos'è un account gestito separatamente?

Una SMA è un portafoglio di attività gestito da una società di investimento professionale. Negli Stati Uniti, la stragrande maggioranza di tali aziende sono chiamate consulenti per gli investimenti registrati e operano sotto gli auspici regolamentari dell'Investment Advisors Act del 1940 e sotto la competenza della Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti. Uno o più gestori di portafoglio sono responsabili delle decisioni di investimento quotidiane, supportate da un team di analisti, oltre a personale operativo e amministrativo.

Le SMA differiscono dai veicoli raggruppati come i fondi comuni di investimento in quanto ciascun portafoglio è unico per un singolo account (da cui il nome). In altre parole, se si imposta un account separato con Money Manager X, Manager X ha la facoltà di prendere decisioni per questo account che potrebbero essere diverse dalle decisioni prese per altri account. I fondi comuni di investimento non possono offrire, a causa della loro struttura come investimenti condivisi da un gruppo di investitori, i vantaggi della gestione personalizzata del portafoglio. Conti separati superano questa barriera.

Supponiamo, ad esempio, che un gestore sovrintenda a una strategia azionaria core diversificata comprendente 20 titoli. Il gestore decide di lanciare un fondo comune di investimento che investe in questi titoli nonché un'offerta di conto gestita separatamente. Supponiamo che all'inizio il gestore scelga gli stessi investimenti e gli stessi pesi sia per il fondo comune sia per la SMA. Dal punto di vista del cliente, gli interessi benefici in entrambi i veicoli sono identici all'inizio, ma le dichiarazioni appariranno diverse. Per il cliente del fondo comune di investimento, la posizione verrà visualizzata come una riga singola recante il ticker del fondo comune di investimento, molto probabilmente un acronimo di cinque lettere che termina con "X". Il valore sarà il valore patrimoniale netto alla chiusura delle attività alla data di efficacia dell'estratto conto. Il rendiconto dell'investitore SMA, tuttavia, elencherà ciascuna delle posizioni e dei valori azionari separatamente e il valore totale del conto sarà il valore aggregato di ciascuna delle posizioni.

Da questo punto, gli investimenti inizieranno a divergere. Le decisioni prese dal gestore per il fondo comune, compresi i tempi per l'acquisto e la vendita di azioni, il reinvestimento dei dividendi e le distribuzioni, influenzeranno tutti gli investitori del fondo allo stesso modo. Per le PMI, tuttavia, le decisioni vengono prese a livello di conto e pertanto variano da un investitore all'altro.

Come vengono personalizzati gli account gestiti separatamente

L'alto livello di personalizzazione è uno dei principali punti di forza per le PMI, in particolare quando si tratta di singoli conti tassabili. Le transazioni di portafoglio hanno implicazioni in termini di spese e tasse. Con i conti gestiti, gli investitori possono avere la sensazione di avere un maggior grado di controllo su tali decisioni e di essere più in sintonia con gli obiettivi e i vincoli stabiliti nella dichiarazione sulla politica di investimento.

Allora, qual è il prezzo di entrata per questo livello extra di attenzione personalizzata? Dati i progressi tecnologici, le società di gestione del denaro sono state in grado di ridurre significativamente i loro requisiti minimi di investimento ben al di sotto del tradizionale livello di $ 1 milione. Ma non esiste ancora una risposta unica per le diverse migliaia di manager che compongono l'universo SMA. Come regola generale, il prezzo di entrata parte da $ 100.000. Le PMI destinate agli investitori al dettaglio ad alto patrimonio netto tendono a stabilire saldi minimi di conto tra $ 100.000 e $ 5 milioni. Per le strategie progettate per i dirigenti istituzionali, le dimensioni minime dei conti possono variare da $ 10 milioni a $ 100 milioni.

Per gli investitori basati sullo stile che cercano un'esposizione a diversi stili di investimento diversi (ad es., Valore a grande capitalizzazione, crescita a piccola capitalizzazione) il prezzo di entrata aumenta, in quanto vi sarà una SMA separata e un minimo di conto separato, per ogni stile scelto. Ad esempio, un investitore alla ricerca di un'esposizione puramente stilistica nei quattro angoli della casella di stile (capitalizzazione elevata, capitalizzazione ridotta, valore e crescita) potrebbe aver bisogno di disporre di almeno $ 400.000 per implementare una strategia basata su SMA. Altri investitori potrebbero preferire un approccio a capitalizzazione (o core) a cui è possibile accedere tramite un singolo gestore.

Inoltre, gli investitori possono imporre restrizioni sulla gestione dell'account. Ad esempio, un cliente potrebbe non voler investire in società produttrici di alcolici o di tabacco o potrebbe voler investire solo in società che si impegnano per un bene più grande, come aiutare l'ambiente. In definitiva, i conti gestiti separatamente sono progettati per fornire ai singoli investitori il tipo di gestione del denaro personalizzata precedentemente riservata a istituzioni e clienti aziendali.

Conti gestiti separatamente e proprietà diretta

La capacità di disporre di una base di costo individuale sui titoli del proprio portafoglio è la chiave di tali vantaggi. Per comprendere il significato, considerare la natura del fondo comune di investimento. Nella sua forma più semplice, un fondo comune è una società che investe in altre società acquistando le azioni e le obbligazioni emesse da tali società. Quando acquisti azioni di un fondo comune, condividi la proprietà dei titoli sottostanti con tutti gli altri investitori nel fondo. Non hai una base di costo individuale su tali titoli.

Ad esempio, supponiamo che il Fondo comune XYZ detenga azioni della Società 1 e della Società 2. Acquistate 100 azioni del Fondo comune XYZ. Mentre possedete quelle 100 azioni di XYZ, non possedete alcuna azione della Società 1 o della Società 2. Tali azioni sono di proprietà della società di fondi comuni. Dato che sei un investitore in XYZ, la società, puoi acquistare o vendere azioni di quella società, ma non hai la possibilità di controllare la decisione di XYA di acquistare o vendere azioni della Società 1 o della Società 2.

Tuttavia, in un account gestito separatamente, possiedi tali condivisioni. Se un portafoglio di conti separato include azioni della Società 1 e della Società 2, il gestore del denaro acquista azioni in ciascuna di tali società per vostro conto.

Per evitare la natura "reciproca" dei fondi comuni di investimento, è possibile scegliere di acquistare singoli titoli e obbligazioni per costruire il proprio portafoglio, ma questa è una proposta che richiede tempo e ti nega i vantaggi della gestione professionale del portafoglio, che è la ragione principale per la maggior parte gli investitori investono in fondi comuni di investimento. Per ottenere i vantaggi della gestione professionale del portafoglio senza l'impedimento della proprietà reciproca dei titoli sottostanti, un numero crescente di investitori si sta orientando verso conti separati.

Vantaggi fiscali dei conti gestiti separatamente

Uno dei vantaggi più significativi di conti separati riguarda la riscossione di utili / perdite fiscali, che è una tecnica per ridurre al minimo la responsabilità fiscale delle plusvalenze attraverso la realizzazione selettiva di utili e perdite nel portafoglio di conti separato. Si consideri, ad esempio, un portafoglio di conti separato in cui sono stati acquistati due titoli a prezzi simili. Nel tempo, uno dei titoli è raddoppiato in valore mentre l'altro è diminuito della metà.

Ordinando al gestore del denaro di vendere entrambi i titoli, gli utili generati dal titolo che sono raddoppiati in valore sono compensati dalle perdite nell'altro titolo, eliminando qualsiasi imposta sui guadagni in conto capitale. I proventi della vendita possono essere reinvestiti, mantenendo il saldo nel tuo account. In modo simile, se hai venduto alcuni beni immobili, opere d'arte o altri investimenti con profitto, ma hai perdite non realizzate nel tuo conto separato, potresti realizzare le perdite e utilizzarle per compensare i guadagni dalla vendita dei tuoi altri investimenti.

Un altro vantaggio fiscale derivante dalle PMI è la mancanza di plusvalenze incorporate, una questione comune con i fondi comuni di investimento. Poiché i fondi comuni di investimento sono "reciproci", tutti gli investitori condividono la responsabilità fiscale sulle plusvalenze sostenute dal fondo, che devono versarli tutti una volta all'anno. Pertanto, ad esempio, se il fondo raddoppiasse il valore da gennaio a novembre, gli investitori che acquistano nel fondo a dicembre non ottengono il beneficio di nessuno di tali guadagni, ma ereditano la responsabilità fiscale perché i guadagni sono incorporati nel portafoglio. Gli investitori in conti separati, grazie alla base di costo individuale dei titoli sottostanti, non sarebbero responsabili delle plusvalenze generate prima del giorno in cui hanno investito nel portafoglio.

Strutture tariffarie dei fondi gestiti separatamente

Una delle difficoltà inerenti al confronto mele-mele tra le offerte di investimento è che le strutture delle commissioni variano. Questo è ancora più complicato per le PMI che per i fondi comuni di investimento, per i motivi spiegati di seguito.

Le commissioni dei fondi comuni di investimento sono abbastanza semplici. Il numero chiave è il rapporto spese nette, inclusa la commissione di gestione (per i servizi professionali della squadra che gestisce il fondo), le spese accessorie varie e una commissione di distribuzione denominata commissione 12 (b) 1 per determinati fondi idonei. Molti fondi hanno anche diversi tipi di commissioni di vendita. I fondi sono tenuti a divulgare queste informazioni nei loro prospetti e mostrare esplicitamente in che modo le spese del fondo e le spese di vendita influenzerebbero i rendimenti ipotetici in diversi periodi di detenzione. Gli investitori possono facilmente ottenere un prospetto del fondo dalla società madre del fondo, online o tramite posta.

Le commissioni dei gestori di fondi professionali in genere vanno dall'1% al 3% delle attività gestite.

Non è stato emesso un prospetto per un conto separato. I gestori elencano le loro strutture tariffarie di base in un deposito regolamentare chiamato Modulo ADV Parte 2. Un investitore può ottenere questo documento contattando il gestore, ma tendono a non essere così ampiamente disponibili tramite download online senza restrizioni come i prospetti di fondi comuni. Inoltre, il prospetto delle commissioni pubblicato nella parte 2 di ADV non è necessariamente solido, ma è soggetto a negoziazione tra l'investitore (o il consulente finanziario dell'investitore) e il gestore del denaro. Spesso non si tratta di una singola commissione ma di una scala in cui la commissione (espressa in percentuale delle attività gestite) diminuisce all'aumentare del volume delle attività (l'importo investito).

L'importanza della due diligence

Poiché le SMA non emettono prospetti registrati, gli investitori o i loro consulenti devono fare affidamento su altre fonti per indagare e valutare il gestore. In termini di investitori, si parla di due diligence. Una due diligence completa richiederà informazioni sufficientemente dettagliate su tutte le seguenti aree:

Dati sulle prestazioni

Un manager dovrebbe essere pronto a condividere i dati sulla performance (rendimenti annuali e preferibilmente trimestrali raggiunti) sin dall'inizio della strategia. Le informazioni sono contenute in un composito, una tabella che mostra le prestazioni aggregate per tutti i conti a pagamento in quella strategia. Una buona domanda da porsi qui è se il composito è conforme ai Global Performance Performance Standards stabiliti dal CFA Institute e se un revisore di terze parti competente ha fornito una lettera che conferma la conformità agli standard.

Filosofia e approccio

Ogni gestore ha una filosofia e un metodo di investimento unici per applicare tale filosofia a un approccio di investimento. Dovrai sapere se il gestore ha uno stile più attivo o passivo, un approccio top-down o bottom-up, come gestisce il rischio alfa e beta, il benchmark delle prestazioni della strategia e altre informazioni simili.

Processo d'investimento

Scopri chi prende le decisioni e come vengono implementate; i ruoli e le responsabilità di gestori di portafoglio, analisti, personale di supporto e altri; chi fa parte del comitato per gli investimenti; e quanto spesso si incontra. Quindi vendere disciplina e altri aspetti chiave del processo.

operazioni

Alcuni gestori dispongono di ampie piattaforme di trading interne, mentre altri esternalizzano tutte le funzioni non core a fornitori di terze parti come Schwab o Fidelity. È inoltre necessario comprendere le spese di transazione e il modo in cui possono influire sui profitti. Un'altra utile area di informazioni qui è i servizi di clienti e account. Tra le altre cose, puoi scoprire l'attività netta dei clienti: il numero di clienti che si uniscono e lasciano l'azienda.

Organizzazione e remunerazione

Il modo in cui è organizzata la società e il modo in cui paga i suoi professionisti, in particolare i dirigenti la cui reputazione e track record sono il grande richiamo, sono aspetti estremamente importanti dell'investimento. Comprendere i calcoli alla base della compensazione incentivante. Gli incentivi del gestore sono allineati a quelli dell'investitore? Questa è una caratteristica essenziale.

Cronologia di conformità

Le bandiere rosse includono infrazioni di rilievo con la SEC o altri enti regolatori, multe o sanzioni applicate e azioni legali o altre situazioni legali avverse. La SEC considera i gestori di conti separati come consulenti per gli investimenti soggetti alle disposizioni dell'Investment Advisors Act del 1940.

Molte di queste informazioni possono essere ottenute dal Modulo ADV Parti 1 e 2 del manager (la Parte 2 include maggiori dettagli su strategia, approccio e commissioni, nonché informazioni biografiche sui membri principali del team). I dati sulle prestazioni dovrebbero essere disponibili direttamente dal gestore, online o tramite contatto personale con un rappresentante della direzione. Il rappresentante dovrebbe inoltre essere in grado di coordinare le riunioni telefoniche o di persona con i membri chiave del team e indirizzare le domande relative alla conformità e ad altre questioni al personale appropriato.

La linea di fondo

Dati i minimi di conto, i conti gestiti separatamente non sono per tutti gli investitori. Se disponi dei mezzi, possono essere un'utile alternativa ai fondi comuni di investimento o ad altri veicoli raggruppati e allinearti più da vicino ai tuoi obiettivi di rendimento specifici, tolleranza al rischio e circostanze speciali. Per massimizzare i vantaggi offerti da conti separati, la maggior parte degli investitori lavora con un consulente per gli investimenti professionale. Il consulente assiste nelle decisioni di allocazione degli attivi e nella selezione del gestore del denaro, oltre a coordinare la personalizzazione del portafoglio e la raccolta di utili / perdite.