Come utilizzare il valore aziendale per confrontare le aziende

Il valore aziendale (EV) è un indicatore di come il mercato attribuisce valore a un'azienda nel suo insieme. Il valore aziendale è un termine coniato dagli analisti per discutere del valore aggregato di un'azienda come impresa piuttosto che concentrarsi solo sulla sua attuale capitalizzazione di mercato.

La cifra relativa alla capitalizzazione di mercato misura quanto è necessario sborsare per acquistare un'intera società pubblica. Nel dimensionare un'azienda, gli investitori ottengono un quadro migliore del valore reale con il valore aziendale, rispetto alla capitalizzazione di mercato.

Perché la capitalizzazione di mercato non rappresenta correttamente il valore di un'impresa? Innanzitutto, lascia fuori molti fattori importanti, come il debito di una società e le sue riserve di liquidità. Il valore aziendale è sostanzialmente una modifica della capitalizzazione di mercato, in quanto incorpora debito e liquidità per determinare la valutazione di una società.

Calcolo del valore aziendale

In poche parole, EV è la somma della capitalizzazione di mercato di una società e del suo debito netto. Per calcolare l'EV, il debito totale, sia a breve che a lungo termine, viene aggiunto alla capitalizzazione di mercato di una società, quindi vengono sottratti contanti e mezzi equivalenti.

La capitalizzazione di mercato è il prezzo delle azioni moltiplicato per il numero di azioni in circolazione. Quindi, se un'azienda ha 10 milioni di azioni, ciascuna attualmente in vendita per $ 25, la capitalizzazione di mercato è di $ 250 milioni. Questo numero indica cosa dovresti pagare per acquistare tutte le azioni dell'azienda. Pertanto, anziché dirti il ​​valore dell'azienda, la capitalizzazione di mercato rappresenta semplicemente il prezzo della società.

La differenza tra valore aziendale e valore azionario

Il ruolo del debito e della liquidità

Perché sono considerati debito e liquidità quando si valuta un'azienda? Se l'impresa viene venduta a un nuovo proprietario, l'acquirente deve pagare il valore del patrimonio netto (nelle acquisizioni, il prezzo è in genere superiore al prezzo di mercato) e deve anche rimborsare i debiti dell'impresa. Naturalmente, l'acquirente ottiene i contanti disponibili presso l'azienda, motivo per cui è necessario detrarre i contanti.

Pensa a due società che hanno pari capitalizzazioni di mercato. Uno non ha debiti sul proprio bilancio, mentre l'altro è fortemente indebitato. La società carica di debito effettuerà pagamenti di interessi sul debito nel corso degli anni. Pertanto, anche se le due società hanno pari capitalizzazioni di mercato, costerebbe di più acquistare la società con più debito.

Allo stesso modo, immagina due società con pari capitalizzazione di mercato di $ 250 milioni e nessun debito. Uno ha liquidità e mezzi equivalenti trascurabili e l'altro ha $ 250 milioni in contanti. La prima azienda avrebbe un valore aziendale di $ 250 milioni, mentre il veicolo elettrico della seconda azienda sarebbe $ 500 milioni.

Se una società con una capitalizzazione di mercato di $ 250 milioni trasporta $ 150 milioni come debito a lungo termine, un acquirente alla fine pagherebbe molto più di $ 250 milioni per acquistare la società nella sua interezza. Con $ 150 milioni di debito, il prezzo totale di acquisizione sarebbe di $ 400 milioni. Sebbene il debito aumenti il ​​prezzo di acquisto, i contanti diminuiscono il prezzo.

Rapporti di valore aziendale

Francamente, conoscere il solo veicolo elettrico di un'azienda non è poi così utile. Puoi saperne di più su un'azienda confrontando EV con una misura del flusso di cassa o degli utili della società al lordo di interessi e imposte (EBIT). I rapporti comparativi dimostrano bene come l'EV funzioni meglio della capitalizzazione di mercato per la valutazione di società con livelli di debito o di cassa diversi o, in altre parole, con diverse strutture di capitale.

È importante utilizzare l'EBIT (utili prima degli interessi e delle imposte) nel rapporto comparativo perché EV presuppone che, al momento dell'acquisizione di una società, il suo acquirente paghi immediatamente il debito e consumi denaro, senza tenere conto dei costi degli interessi o degli interessi attivi. Ancora meglio è il flusso di cassa gratuito, che aiuta ad evitare altre distorsioni contabili.

Ad esempio, diamo un'occhiata al prezzo di due titoli comparabili: Air Macklon e Cramer Airlines. Con $ 45 per azione, Macklon aveva una capitalizzazione di mercato di $ 13, 5 miliardi e un rapporto P / E (capitalizzazione / utili) di 10. Ma il suo bilancio era gravato da quasi $ 30 miliardi di debito netto. Quindi l'EV di Macklon è stato di $ 43, 5 miliardi, o quasi 13 volte il suo EBIT di $ 3, 4 miliardi.

Al contrario, Air Cramer ha goduto di un prezzo per azione di $ 23 per azione e una capitalizzazione di mercato di $ 6, 1 miliardi e un rapporto P / E di 20, il doppio di quello di Air Macklon. Ma poiché Cramer doveva molto meno: il suo debito netto ammontava a $ 3, 5 miliardi, il suo EV era di $ 9, 6 miliardi e il suo rapporto EV / EBIT era solo di 10.

Solo per capitalizzazione di mercato (P / E), Air Macklon sembrava che fosse la metà del prezzo di Cramer Airlines. Ma sulla base di EV, che tiene conto di aspetti importanti come il debito e il livello di cassa, Cramer Airlines ha un prezzo molto inferiore per azione. Come il mercato ha scoperto gradualmente, Cramer ha rappresentato un acquisto migliore, offrendo più valore per il suo prezzo.

La linea di fondo

Il valore di EV sta nella sua capacità di confrontare società con diverse strutture di capitale. Utilizzando il valore d'impresa anziché la capitalizzazione di mercato per valutare il valore di una società, gli investitori ottengono un senso più preciso del fatto che una società sia o meno sottovalutata.